La reacción del mercado a las elecciones presidenciales de 2016 fue rápida. Después de un discurso del nuevo presidente Trump que calmó las preocupaciones relativas al proteccionismo, los mercados comenzaron a poner en precio la potencial reducción de impuestos y el impulso de la desregulación. El índice S&P subió en más del 2% después de un día, un poco menos del 4% después de una semana y terminó el año ligeramente por debajo del 9%. En contraste, el S&P cayó el 14% (llegó a retroceder incluso un 25%) en las semanas posteriores a la elección de Obama en 2008. Si bien reconocemos plenamente que una serie de políticas tienen diferentes impactos en sectores específicos, somos conscientes de que un eventual triunfo del candidato Joe Biden puede dar lugar a una amplia reacción adversa, en anticipación a los planes de elevar los impuestos individuales y corporativos, así como los planes de desandar la desregulación que ha caracterizado los últimos cuatro años.
Los actuales debates sobre el mercado de que una Administración Biden puede no cumplir con la promesa de aumentar los impuestos de las empresas al 28% sugieren que hay margen para la decepción si estas promesas finalmente sí se cumplen. La introducción de un impuesto mínimo alternativo basado en los ingresos contables también puede influir en la volatilidad de los beneficios, ya que, así como llevar a algunas empresas a pagar impuestos más altos.
Además, el aumento del impuesto internacional (GILTI) al 21% puede tener una resonancia particular para el sector tecnológico. Por último, los mercados pueden temer también una mayor regulación. Biden, en el pasado, no descartó disgregar Facebook (NASDAQ:FB), cuestionando las perspectivas de los gigantes de la tecnología que actualmente conforman alrededor de un cuarto del S&P 500.
La potencial Administración demócrata parece estar preparada para impulsar la economía en su conjunto mientras se busca reequilibrar los beneficios entre el sector empresarial y el doméstico. Esto es algo que parece que va a pesar en los mercados. Sin embargo, varios argumentos podrían mitigar esto.
En primer lugar, aunque la elección del Gobierno es importante, el progreso de la economía de los Estados Unidos a medida que se recupera del shock del coronavirus debería dominar el panorama del mercado. Nuestra perspectiva de un apoyo fiscal continuo, sea cual sea la forma de Gobierno, debería seguir apuntalando los mercados.
En segundo término, nuestro análisis sugiere que en el crecimiento a largo plazo las perspectivas se verán reforzadas bajo una presidencia de Biden. En última instancia, esta perspectiva económica más fuerte debería afianzar los fundamentos corporativos de EE.UU., incluyendo un crecimiento más fuerte de los beneficios corporativos.
Por último, los mercados ya deberían estar poniendo en precio una probabilidad ‘decente’ de una presidencia de Biden. De nuevo, mientras que nosotros argumentamos que hay temas más dominantes que prevalecen, no tendría sentido que los mercados vieran la probabilidad de una victoria de Biden ganó durante meses por adelantado sólo para corregir después de su elección dentro de tres meses. Sin embargo, los mercados financieros pueden ajustarse cada vez más a un resultado esperado cada vez mayor a medida que las elecciones se acercan.
En resumen, creemos que una presidencia de Biden se encontraría inicialmente una respuesta cautelosa de los mercados. Sin embargo, no solo el resultado la carrera presidencial será importante para los mercados. También pueden estar preocupados por la posibilidad de que un Congreso dividido daría menos estímulo que uno unificado. Pero también podrían consolarse con la posibilidad de que un Congreso dividido podría limitar la implementación de cualquier agenda política.