A las acciones de Apple les queda mucha subida
Michael Kramer | 05.08.2019 16:15
Los resultados del 3T de Apple (NASDAQ:AAPL) publicados el 30 de julio superaron las expectativas en todos los aspectos, mientras que las previsiones de ventas también superaron las estimaciones. Las acciones inicialmente se dispararon tras los resultados, hasta que la intensificación de la guerra comercial entre Estados Unidos y China las lastró.
Sin embargo, Apple está demostrando ser más que un caballito de un solo truco y las acciones podrían subir a pesar de las crecientes tensiones.
Los robustos resultados de Apple se publican ante el debilitamiento de las ventas de iPhone y del mercado de China. Este trimestre fueron los accesorios personales y servicios de Apple los responsables de llevar esa pesada carga.
A medida que la dependencia de los ingresos futuros de Apple sigue separándose de la naturaleza cíclica de la venta de teléfonos, hacia un modelo de servicios más previsible y lineal, probablemente aumentará la ratio PER de Apple, algo que va más acorde con las acciones de servicios al consumidor.
Ingresos, BPA y pronóstico
El negocio del iPhone es cíclico
El negocio del iPhone ha sido históricamente muy cíclico con bajos márgenes brutos, y como resultado, los inversores han estado normalmente dispuestos a pagar un alto múltiplo por las acciones de Apple. Desde octubre de 2015, el múltiplo de beneficios a un año se ha mantenido en un rango de 9 a 17.
Sin embargo, a medida que el negocio de Apple cambia poco a poco a un modelo más lineal de servicios y se aparta de la estacionalidad del ciclo de iPhone, los inversores podrían estar dispuestos a pagar un múltiplo de beneficios más alto. Podría ser el caso ahora mismo con el ratio PER a un año: subiendo en torno al 17 ahora mismo.
Expansión múltiple
Cuando se combinan las acciones de las 25 empresas que conforman las participaciones en el sector de productos de primera necesidad SPDR (NYSE:XLP) y de consumo discrecional (NYSE:XLY), el ratio PER promedio es de 20,5, con una media de 19,9. En un múltiplo en el rango de 20, utilizando las previsiones de los analistas para el año fiscal 2020 de 12,74 dólares por acción, el valor de las acciones de Apple podría ascender a 255 dólares, casi un 25% por encima de su precio de cierre del 2 de agosto de en torno a 204,02 dólares.
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Servicios y accesorios personales
En el tercer trimestre fiscal, Apple ha informado de que sus ingresos por servicios han aumentado un 18% frente al año pasado en una base de moneda constante, a la vez que se excluye un artículo favorable de 236 millones de dólares, hasta 11.500 millones de dólares. En total, los ingresos por servicios totales de la empresa supusieron más del 20% de los ingresos totales de Apple de 53.800 millones de dólares en el trimestre.
El de los artículos portátiles, dispositivos para el hogar y accesorios personales ha sido otro segmento de negocio fuerte para Apple, y sus ingresos se han disparado en aproximadamente el 50% hasta un total de 5.500 millones de dólares frente a los 3.700 millones de dólares del año anterior. Juntos, tanto los servicios como los artículos portátiles supusieron un 31,5% de los ingresos totales de Apple, registrando máximos históricos.
Los servicios y artículos portátiles como % del total de las ventas
Caída de ventas de iPhone
Las ventas de iPhone representaron sólo el 48% de las ventas totales en el trimestre, su cota más baja desde el tercer trimestre de 2016. Además, tras tocar techo en aproximadamente el 70% en el primer trimestre de 2018, las ventas de iPhone cada vez son menos importantes para el futuro de la empresa.
Si el crecimiento de los servicios y artículos portátiles continuara su trayectoria actual, la dependencia de las ventas de iPhone probablemente continuará disminuyendo en el futuro. Eso puede significar que los inversores estarán dispuestos a pagar un aumento del múltiplo de beneficios de las acciones.
Parece poco probable que Apple tenga nunca un ratio PER como algunas otras acciones de empresas de consumo discrecional de la mitad hacia la parte superior del rango de 20. iPhone es, sin duda, una parte importante del negocio de Apple, y probablemente eso no cambiará nunca, lo que significa que los márgenes e ingresos serán siendo objeto de estacionalidad. Pero con el progresivo fortalecimiento de los servicios y artículos portátiles, las acciones podrían recibir un importante impulso durante el año que viene.
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