¿Podrá Arcos Dorados revertir la caída de sus acciones?
Carta Financiera | 21.09.2015 04:17
Este artículo lo ayudará a comprender los posibles motivos de la caída en el precio de Arcos Dorados Holdings (NYSE:ARCO) desde su IPO (lanzamiento en el mercado de capitales) en abril de 2011.
Arcos Dorados es la mayor franquicia latinoamericana de Mc Donald’s con el derecho exclusivo a poseer, otorgar y operar franquicias de restaurants de la “M” amarilla en 20 países de Sudamérica y Latinoamérica. En términos de ventas y cantidad de restaurants, es la mayor franquicia mundial de Mc Donald’s. Para poner en contexto, sólo algunos números representativos de ARCO: cuenta con 2.100 restaurants, distribuidos en los 20 países, empleando a 95.000 personas (34.000 es el número de restaurants a nivel mundial).
Durante 2014, reportó ventas por USD 3.5 billion y elmarket cap (cantidad de acciones de una empresa multiplicada por su valor bursátil), o el valor que el mercado le otorga a la compañía, es de USD 747.42 millones (menos de un 1% del market cap de Mc Donald’s global).
Si se evalúa la evolución de la acción de la casa de hamburguesas más grande en el mundo, se puede rápidamente concluir que su rentabilidad está muy lejos de ser la soñada por cualquier inversor.
El siguiente gráfico muestra que la caída del precio de la acción en 4 años alcanzó aproximadamente un 80%. Si se compara la evolución de ARCO desde su IPO contra el índice del S&P 500 (como un índice representativo de la situación real del mercado) o el NASDAQ se puede concluir que la compañía no ha acompañado el crecimiento del mercado.
Fuente: Yahoo Finance
Entonces, cabe preguntarse sobre los motivos por los cuales la cadena de comida rápida más famosa del mundo ha perdido tanto valor en Latinoamérica. ¿Se debe a una crisis de la industria? ¿Es una tendencia mundial? ¿Es consecuencia de algún motivo en particular de Mc Donald’s?
En cuanto a la industria de los Restaurants, de acuerdo al gráfico siguiente, se puede descartar que la misma haya caído provocando la consecuente caída del precio de ARCO desde su IPO. Sólo a modo ilustrativo se tomó la evolución de la cotización de algunos competidores de Mc Donald’s como Yum! Brands (NYSE:YUM) (dueña de cadenas como Kentuky Fried Chicken o Taco Bell), Starbucks (NASDAQ:SBUX) (uno de los principales competidores de Mc Café) y Compass Group (LONDON:CPG) (empresa líder en servicios de alimentación, dueño de marcas como Eurest).
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Fuente: Yahoo Finance
Descartando que haya habido una crisis de la industria en los últimos 4 años, quisiera resaltar los posibles motivos que despertaron una gran incertidumbre en los inversores de la más famosa cadena de hamburguesas. Entre ellos, destaco los siguientes:
1) Nuevas tendencias alimenticias: la búsqueda de alimentos más saludables y la utilización de ingredientes orgánicos han llevado a la cadena de la “M” amarilla a perder cada día más adeptos, sobre todo, aquellas personas en etapa de adolescencia. La búsqueda de un estilo de vida más saludable, ha llevado a los consumidores a destinar mayor dinero en platos cuyos ingredientes se consideran más naturales.
2) Mayor diversidad de competidores con menores precios: yendo un poco al ámbito global y especialmente en USA (donde Mc Donald’s concentra el 40% del total de sus restaurants), competidores directos como Burger King, Wendy’s o Taco Bell, crearon menúes más económicos. Taco Bell (propiedad de Yum Brand Corp) ha incrementado un 1% sus ventas el último año, mientras que Mc Donald´s ha reportado una caída de casi un 2,3% en sus ventas globales en el mismo período.
En Argentina, existen nuevas cadenas de comida rápida como, Mostaza y Pan, de las cuales si bien no se cuenta con información financiera pública, se puede suponer que un menor precio en sus “combos” llevará indudablemente a una disminución de la cantidad de clientes que diariamente acuden a Mc Donald’s.
3) Efectos macroeconómicos Latam: comparando ARCO versus MCD (Mc Donald`s), se puede observar una clara tendencia contraria en su rentabilidad:
Fuente: Yahoo Finance
Entonces, si tener ARCO en el portafolio significa, en cierta medida, contar con MCD pero con el aditivo de la región Latinoamericana, deberíamos preguntarnos ¿Qué factores latinoamericanos juegan un papel principal en la constante caída de ARCO?
En primer lugar, la desaceleración económica regional en conjunto con la pérdida de poder adquisitivo, devaluación y la presión inflacionaria. Sin duda, el achicamiento del bolsillo, golpeó las ventas y la rentabilidad de la empresa. Sólo algunos números que clarifican el panorama: durante 2014, ARCO disminuyó sus ventas y su ebitda en 9,5% y 26,9% respectivamente.
Pero considerando una base “orgánica” (resultados que surgen de la operatoria de la empresa, excluyendo el efecto de conversión de las monedas) las ventas y el ebitda crecieron en un 12,7% y un 8,6%. Ahora, el punto es, ¿El crecimiento “orgánico” compensa el riesgo implícito en el precio de la acción que el mercado le asigna a la región donde opera? Los resultados están a la vista.
La inflación impacta, también, en los costos operativos de la empresa: mayores salarios y mayores costos de los productos utilizados en cada menú; que, en definitiva, terminan erosionando los márgenes, y el posicionamiento del producto.
Aunque si bien la inflación alienta el consumo, se debe tomar en cuenta también el costo de vida. Es decir, ¿El mayor consumo se traduciría en mayores ventas para ARCO? ¿En proporción al sueldo de los consumidores, es económico o caro el menú de Mc Donald’s? Veamos el costo de vida de los países en los que la empresa tiene mayor presencia vs. EE.UU:
| País | Precio Big Mac (en USD) | Salario mínimo en USD por hora |
| Estados Unidos | 4.79 | 7.25 |
| Brasil | 5.86 | 1.99 |
| Argentina | 3.07 | 2.85 |
| México | 3.35 | 4.11 |
| Venezuela | 2.53 | 0.29 |
Elaboración personal de acuerdo a información de “The Big Mac Index” y de “The Wage Indicator Foundation”
El management tiene un arduo trabajo de cara a las perspectivas macroeconómicas en la región. Deberá tomar las decisiones correctas en el manejo del capital y, asimismo, aumentar los márgenes pero con un plan de expansión conservador, lo que indudablemente los llevará por un camino de reducción de costos.
En fin, ARCO necesita reinventarse para poder conquistar al nuevo mercado demandante de alimentos más saludables, tomando las decisiones más acertadas en consecuencia de la región donde opera. Sin una propuesta diferente que se adapte mejor a los requerimientos del mundo actual, es difícil que la empresa pueda revertir su situación. ¿Podrá Mc Donald’s cambiar su imagen y disociar su marca de la idea de comida poco saludable, sin perder su esencia ni su historia? Creo que es el gran desafío de Woods Staton, actual CEO, de cara al futuro.
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