Bonos de EE.UU. reviven: ¿Conviene comprar ahora?
James Picerno | 26.12.2023 20:04
El mercado de renta fija estadounidense ha tenido un recorrido difícil durante gran parte de los dos últimos años, pero el fuerte repunte de los dos últimos meses sugiere que lo peor ya ha pasado.
La selección de análisis de la reciente cosecha de perspectivas para 2024, que son estándares estacionales en esta época del año, proporciona inspiración para pensar que el nuevo año podría revertir más (¿todo?) el daño infligido a la renta fija desde que la Reserva Federal comenzó a subir las tasas de interés en marzo de 2022.
Un ETF representativo del mercado de renta fija estadounidense, Vanguard Total Bond Market (NASDAQ:BND), ha repuntado con fuerza, pero sigue estando muy por debajo de los niveles de 2021. La interpretación alcista: todavía hay mucho margen para correr, suponiendo que las condiciones macroeconómicas sean favorables.
El factor crítico para los precios de los bonos en el próximo año, por supuesto, es la trayectoria de la inflación. La historia reciente respalda la expectativa de que la presión sobre los precios seguirá disminuyendo y acercándose al objetivo del 2% de la Reserva Federal.
El Wall Street Journal informa:
"La Reserva Federal está ganando su lucha contra la inflación, levantando el ánimo de los estadounidenses y ofreciendo una mayor seguridad de que la economía de EE.UU. puede evitar una recesión al tiempo que controla los precios.
La medida de inflación preferida por la Reserva Federal, el índice de precios de los gastos de consumo personal, cayó un 0.1% en noviembre respecto al mes anterior, el primer descenso desde abril de 2020, según informó el viernes el Departamento de Comercio. Los precios subieron un 2.6% en el año, no muy lejos del objetivo del 2% de la Fed”.
Andrew Hunter, economista jefe adjunto para Estados Unidos de Capital Economics, aconseja:
"Si añadimos la nueva y brusca desaceleración de la inflación de los alquileres que aún se vislumbra, es difícil ver alguna razón creíble por la que la tasa de inflación anual no vuelva también al objetivo del 2% en los próximos meses".
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La Reserva Federal parece estar de acuerdo con estas perspectivas optimistas. Cortesía de un gráfico de JP Morgan (NYSE:JPM), la perspectiva actual de la Fed ve la inflación y su tasa objetivo deslizándose en los próximos meses.
MG Investments ve una oportunidad en la tendencia prevista.
"La justificación para añadir duración ahora se sustenta en nuestra creencia de que tanto el momento como las valoraciones son favorables para invertir en los mercados de deuda pública", explica la firma en sus perspectivas para 2024.
"Históricamente, la rentabilidad del bono a 10 años la rentabilidad del Tesoro estadounidense ha tendido a subir después de que la Reserva Federal (Fed) pusiera fin a sus ciclos de subidas.
Los estudios de Deutsche Bank (ETR:DBKGn) muestran que la mayor caída suele producirse en los tres meses siguientes a la última subida, que ha llegado a ser de hasta 3 puntos porcentuales, lo que equivale a una plusvalía de alrededor del 7% (gráfico 1)”.
Pimco aconseja que éste es "el mejor momento para los bonos". En su informe de asignación de activos de noviembre, los analistas escribían: "Estamos muy a favor de la renta fija en las carteras multiactivos.
Dadas las valoraciones actuales y las perspectivas de un crecimiento económico desafiante y una inflación decreciente, creemos que la renta fija rara vez ha resultado más atractiva que la renta variable. También buscamos mantener la flexibilidad de la cartera a la luz de los riesgos macroeconómicos y de mercado".
Una parte clave del razonamiento de Pimco para favorecer los bonos frente a las acciones: la valoración.
"Aunque no siempre es un indicador perfecto, los niveles de partida de los rendimientos de los bonos o los múltiplos de la renta variable históricamente han tendido a señalar las rentabilidades futuras."
El doble factor de la menor inflación esperada y las previsiones de recortes de tasas de la Reserva Federal constituyen el núcleo de las previsiones alcistas de los precios de los bonos. Los futuros de los fondos de la Reserva Federal prevén una probabilidad del 77% de que el primer recorte de tasas se produzca en la reunión del FOMC del 20 de marzo.
Si hay un comodín en la baraja, se revelará en forma de sorpresas al alza en los datos de inflación entrantes. Por el momento, sin embargo, algunas proyecciones de inflación y encuestas sugieren que la fijación está fijada para 2024 y que la presión sobre los precios seguirá cediendo.
"Aunque puede que continúe cierta volatilidad, creemos que las tasas de interés han tocado techo", predice Kathy Jones, estratega jefe de renta fija del Schwab Center for Financial Research. "Esperamos rendimientos del Tesoro más bajos y rentabilidades positivas para los inversionistas en 2024".
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