Buen sector, buena empresa y buen retorno: Akka Technologies
Adrià Rivero Torres | 11.08.2020 15:30
Akka es una compañía belga con sede en Bruselas. Se trata de una small cap que actualmente cuenta con una capitalización de 390 millones de euros. La empresa es una proveedora tecnológica de ingeniería, mayoritariamente situada en Francia. La mayoría de los ingresos de la compañía —en concreto un 80%— provienen del sector móvil (aeroespacial y automotriz). El ingreso restante proviene del sector de la salud, defensa, espacio y energía.
El margen operativo se mantiene en torno al 6,5% y cabe destacar que el BPA ha crecido los últimos 4 años de 0,59 a 3,28 euros por acción, es decir, se ha multiplicado casi por 6 veces demostrando una gran subida en bolsa.
Situación actual: ¿Por qué está barata?
La empresa ha tenido una muy buena actuación en bolsa superando en más del triple al CAC MID & SMALL. No obstante, el precio actual es de 17 euros por acción, debido a que el coronavirus ha afectado a gran parte de los clientes de Akka en el sector móvil y ha provocado pérdidas de presupuestos.
La empresa también ha sufrido más de la cuenta la pandemia debido a su superior deuda y a su última adquisición de Data Respons, una empresa que ha multiplicado por 20 su valor en bolsa en los últimos 20 años y que tiene un crecimiento del 17% anual.
Riesgos
1. El posicionamiento de los productos puede variar mucho a lo largo del tiempo y puede acabar siendo un riesgo mayor.
2. La retención de talento es un factor clave, ya que uno de los principales activos de la empresa son los ingenieros, los cuales deben estar formados y constantemente incentivados.
3. La volatilidad de los primeros presupuestos y de la fijación de precios puede ser más volátil y hacer que la compañía sea menos previsible.
4. La gestión de adquisiciones puede provocar una ralentización del crecimiento si no son bien reguladas o compradas a un buen precio.
5. El riesgo de que empeore la situación de la COVID-19.
Precio objetivo a futuro
Teniendo en cuenta un objetivo conservador y habiendo pasado ya la peor parte del virus, en 2020 podríamos estimar una caída de ingresos hasta los 1.400 millones de euros, considerando los 780 millones del primer semestre. Así, los siguientes años la empresa podría ir incrementando otra vez los ingresos a su media del 12%, manteniendo un margen operativo del 6,5% y teniendo en cuenta unos impuestos del 28% aproximadamente. En esta situación no habría una mayor emisión de acciones debido a que la empresa debería bajar su endeudamiento a niveles medios históricos de 1x-2x Deuda Neta/EBITDA y amortizar la deuda de la adquisición de Data Respons, que ya podría rebajarse con los resultados del segundo semestre hasta niveles menores a 4x.
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De esta forma y manteniendo la posición de que el sector aeroespacial y automotriz ya han pasado su peor momento, la empresa disminuye la deuda año tras año, rentabiliza al máximo Data Respons, y diversifica su cartera de clientes. Podría volver a crecer en 2021 y recuperar su crecimiento, por lo que con el precio actual de 17 euros la acción, y teniendo en cuenta las medias históricas PER 18x, P/FCF 13x, EV/EBITDA 8x y EV/EBIT 11x, obtendríamos una TIR aproximada del 40% en 3 años y de un 30% sin contar el mínimo dividendo.
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