Comprar Yahoo! para ganar exposición en Alibaba

 | 03.07.2014 08:02

Según los últimos datos financieros de Alibaba y la valoración proyectada de 168.000 millones de dólares de los analistas del lado vendedor, los inversores deberían comprar acciones de Yahoo! (NASDAQ:YHOO), ya que se obtiene una exposición de casi uno a uno a Alibaba antes de la Oferta Pública Inicial de acciones y se accede a las operaciones de forma gratuita.
El acuerdo de Yahoo!
Primero, repasemos brevemente la historia de Yahoo! y Alibaba (NYSE:BABA). En 2005, Yahoo! completó una inversión estratégica en Alibaba de solo 1.000 millones de dólares, con lo que compró una participación de aproximadamente el 40% sobre una base totalmente diluida.
En 2012, las partes firmaron un acuerdo de recompra de acciones en el que Alibaba recompró 523 millones de acciones por 7.080 millones de dólares, o 13,54 dólares por acción. Como no sabemos el número exacto de acciones en circulación en ese momento no podemos calcular el valor de mercado con precisión. Pero suponiendo que fuera el número actual de acciones en circulación, la participación se vendió a una valoración de unos 31.500 millones de dólares. La operación se completó en septiembre de 2012.
Parte del acuerdo requería que Yahoo! vendiera un adicional de 261.500.000 de acciones en el marco de una Oferta Pública Inicial. Luego, esta cifra se modificó a 208 millones de acciones o al 8,94 % del total de acciones en circulación antes de la oferta pública inicial.
En términos de votación, cabe señalar que tanto Yahoo! como Softbank (los dos mayores accionistas con porcentajes de participación del 22,5% y el 34,3%, respectivamente), han acordado votar a favor de los candidatos a directores de Alibaba Partnership en cada junta general de accionistas. En otras palabras, el poder se concentra en torno al cofundador y CEO Jack Ma.
El caso de arbitraje
Según una encuesta de Bloomberg, el cálculo medio del valor de mercado de Alibaba es de 168.000 millones de dólares. Sobre la base de una participación del 22,5% de Yahoo! antes de la Oferta Pública Inicial, Yahoo! cuenta con un valor de 37.800 millones de dólares. Al mismo tiempo, el valor de la empresa (básicamente, el valor de mercado menos la deuda neta) es de solo 32.300 millones de dólares.