Decepción de una Fed dividida que baja tipos; fallan los mecanismos de mercado
Darrell Delamaide | 19.09.2019 14:24
Si sólo James Bullard se hubiera salido con la suya…. El presidente del Banco de la Reserva Federal de San Luis fue el único miembro con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que quería recortar los tipos de interés de referencia de la Fed en medio punto, en lugar del cuarto punto decidido por los otros siete votantes.
De hecho, las decisiones del panel de formulación de la política monetaria, generalmente impulsadas por el consenso, se empiezan a parecer a las decisiones divididas del Tribunal Supremo. Otros dos miembros con derecho a voto, la presidenta de la Fed de Kansas City, Esther George, y el presidente de la Fed de Boston, Eric Rosengren, también se pronunciaron en contra del voto mayoritario, pero a favor de mantener inalterados los tipos de interés entre el 2,00% y el 2,25% en lugar de recortar hasta 1,75-2,00%. También habían disentido en julio, votando a favor de mantener las tasas ancladas en el rango 2,25-2,50.
Los participantes del mercado no estaban contentos. Ya habían dado por hecho un recorte de un cuarto de punto y querían al menos conocer algún indicio de hacia dónde se dirige la Fed en un futuro próximo.
Lo máximo que podrían obtener del gráfico de puntos es que siete miembros del FOMC —de los 17 contando a los no votantes— esperan un recorte de un cuarto de punto más este año. Poco fiable de hecho, ya que eso nos deja a 10 responsables de la política monetaria que no esperan más recortes.
Las acciones se desplomaron, dejándose el Dow 200 puntos tras las declaraciones.
Igualmente desalentador es que ninguno de los miembros del FOMC cree que los tipos vayan a bajar del rango de 1,50-1,75 hasta el año que viene. Después de eso, la preponderancia cambia hacia una subida de los tipos.
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En la votación sobre el recorte del miércoles, el consejo de administración —que todos pueden votar— sucumbió a los deseos del presidente, como siempre hace, al igual que el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, miembro con derecho a voto permanente y prácticamente miembro del consejo. El presidente de la Fed, Jerome Powell, sólo consiguió que un presidente de banco regional, Charles Evans, de la Fed de Chicago, aceptara el consenso de Washington.
En la rueda de prensa tras la decisión, Powell respondió a una pregunta sobre la postura de la Fed en cuanto a la relajación de la política monetaria afirmando que la Fed ya no tiene una postura clara. Añadió que no sigue un curso preestablecido y que los responsables de la política monetaria han estado dispuestos a recortar los tipos de los fondos federales en el transcurso del año. Tampoco dudaría en seguir adelante con una secuencia de recortes de tipos si la economía se desplomara, pero no creen que sea necesario.
Casualmente, los mercados a un día se quedaron sin dinero el lunes y la Fed tuvo que inyectar 128.000 millones de dólares mientras el FOMC se reunía, para que hubiera suficiente para pagar impuestos y liquidar las transacciones de bonos. Éste es el tipo de cosas que se supone que no deben suceder. La última vez fue en 2008 en plena crisis financiera.
Las fechas de estas transacciones eran bien conocidas de antemano. Un periodista le preguntó a Powell, ¿no lo vio venir? Respuesta: bueno, lo vimos venir, sólo que fue más fuerte de lo que esperábamos.
Powell lo disfrazó de problema técnico que no afectaba a la economía o a la política monetaria, pero es un tipo de percance que da cierta credibilidad a la constante cantinela del presidente Donald Trump sobre la incompetencia de la Fed.
La Fed de Nueva York es responsable de ejecutar la política monetaria, y la escasez de tasas de efectivo para los fondos federales aumentó brevemente por encima de su límite máximo establecido en el 2,25%. No importa cómo lo mires, el banco de Nueva York, al mando de su nuevo presidente, el economista John Williams, tiró la toalla de una manera nunca antes vista con su predecesor, William Dudley, del Goldman Sachs (NYSE:GS).
Powell dijo que la Fed podría tener que reanudar el "crecimiento orgánico" de su balance para asegurarse de que hubiera reservas bancarias adecuadas para prevenir este tipo de escasez en el futuro. Dijo expresamente que esto no sería una expansión cuantitativa, pero las acciones recuperaron la mayor parte del terreno perdido porque los inversores creen que un mayor balance de la Fed es acomodaticio, sin importar cómo se califique.
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