Pandora, hora de pasar por caja
Saxo Bank | 07.03.2016 14:38
Pandora (CO:PNDORA) es una de las compañías con más éxito en la industria del lujo global, superando todas las expectativas durante los últimos tres años. Además, la caída de los precios del oro y la plata han ayudado a impulsar los márgenes y beneficios.
No obstante, el sentimiento de los analistas y los inversores ha llevado la valoración hacia niveles insostenibles dada la ralentización de las ventas esperada de la compañía, así como un menor rendimiento en los recientes máximos de los precios de los metales preciosos.
La generación de caja se está deteriorando de forma relativa a los dos años anteriores y la alta proporción de las ventas de los nuevos productos representa un alto riesgo de ejecución para la compañía en el futuro.
Pandora está valorada en un EV/Ebitda adelantado de12 meses de 14x, que supone el 41% de la prima de las marcas de lujo globales. La prima de la valoración ha continuado expandiéndose a pesar de la debilidad de los datos económicos globales.
El ROIC (45%) se sitúa alrededor de 4,2x por encima del WACC estimado, en comparación con un múltiplo activo de EV/IC (valor de empresa/capital invertido) de 16,4x - en otras palabras, la rentabilidad del diferencial no puede justificar la valoración, incluso cuando se tiene en cuenta en el crecimiento de los ingresos en los próximos dos años.
La asociación con Disney (NYSE:DIS) en varios países de Asia para impulsar el crecimiento en en su segmento de Asia-Pacífico puede ser un riesgo para la estrategia. Por su parte, un euro más bajo aumentaría las ganancias en el extranjero. Los resultados del primer trimestre que se conocerán el 10 de mayo, podrían sorprender de nuevo al alza. Un mayor crecimiento mundial en América del Norte y Asia también podría levantar la confianza de nuevo en acciones de Pandora.
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Entrada: vender Pandora a mercado.
Stop: establecer un trailing stop en 1.107, con pasos de 24.
Objetivo: no fijamos un objetivo como tal, pero la zona de 600 sería un nivel que probablemente se podría alcanzar si Pandora fracasa en las expectativas de cara al primer y segundo trimestre del año. Creemos que Pandora lo hará peor que sus comparables así como peor que el mercado de acciones global en los próximos 12 meses. Como resultado, incluso un precio de la acción plano en un mercado alcista caracterizaría esta estrategia como un éxito.
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