Estrategias en bolsa para el 1T: comprar España, vender China
Saxo Bank | 13.01.2015 17:14
El último trimestre de 2014 ha girado en torno a la fuerte caída del petróleo, con un descenso del 32% del Brent a mediados de diciembre y la consiguiente caída del sector de la energía, particularmente las perforadoras marinas, como Transocean (NYSE:RIG) y Seadrill (NYSE:SDRL).
La consecuencia es que el resultado del mercado de renta variable global se ha dividido entre los países con exposición a la energía y a Rusia, y aquellos con crecimiento sólido y exposición a la economía de EE.UU.
La caída sustancial de los precios del petróleo significa que los consumidores de todo el mundo prefieren salir y las compañías cuentan con costes de insumos más reducidos. Los hogares estadounidenses en particular están experimentando fuertes incrementos de su poder adquisitivo.
Se estima que en los niveles de precios actuales, un hogar estadounidense medio se ahorraría en torno a 1.000 dólares en gasolina y gasóleo de calefacción al año. Por esa razón, tenemos una visión sobredimensionada del consumo discrecional de EE.UU. (ARCA:XLY) y los sectores básicos de consumo (ARCA:XLP) en el 1T de 2015.
Nuestras dos principales operaciones en el 1T de 2015 son comprar en España y vender en China. Ahora que la inflación en Europa se sitúa en tasas tan bajas y el crecimiento económico no logra arrancar, pocos parecen poder seguir resistiéndose a una relajación cuantitativa del estilo de EE.UU.
Esperamos que el Banco Central Europeo se muestre más agresivo en el 1T e introduzca un programa de relajación cuantitativa. Esto impulsará los mercados de renta variable de la periferia como España. La nueva política del BCE combinada con una mejora de la economía española nos convence de que los astros se han alineado para que la renta variable española se comporte mejor que en el resto de países.
La renta variable china se puso hiperbólica en el 4T, cuando las operaciones con futuros de renta variable han superado el volumen de futuros de renta variable en EE.UU. por primera vez.
Aunque es cierto que el banco central chino está reforzando su juego y el gobierno está tratando de guiar la economía a través de su transición a una economía marcada por el consumidor, nuestra opinión es que el mercado de renta variable chino está sobrecalentado y pidiendo una corrección.
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La caída del petróleo y la energía proyectan una sombra muy larga también sobre Rusia. Con la caída de los precios del petróleo, el rublo prácticamente se ha derrumbado y el MICEX, que cotiza en dólares, ha marcado su nivel más bajo desde 2009.
Los actuales acontecimientos son muy negativos para el país, por lo que nos mantenemos significativamente infraponderados en la renta variable rusa.
Estrategia 1: largos en Ibex 35
Existen diversas razones que justifican nuestra apuesta alcista por la renta variable española. La economía española está mostrando una mejora en el mercado, con un crecimiento esperado en 2014 del 1,3%, que se podría incrementar este año hasta el 1,8%.
Se espera que la tasa de desempleo caiga y es probable que los precios de la vivienda suban ligeramente en 2015, marcando así los primeros registros alcistas desde 2008. Esto mejorará otros valores y ayudará a los bancos a corregir sus balances.
Además, el índice Ibex 35 está cotizando muy por debajo de su valoración histórica y lleva en tendencia alcista desde mayo de 2012, cuando marcó casi dos desviaciones estándar por debajo de su media histórica.
El catalizador en el 1T de 2015 para la renta variable española serán las medidas agresivas por parte del BCE que cambiarán la percepción y los precios de los activos en toda Europa.
Con un programa de relajación cuantitativa del estilo americano en la zona euro, las reformas y las políticas de crecimiento tendrán el marco apropiado, con unos costes de financiación reducidos, que permitirá que las cosas mejoren.
Una relajación cuantitativa provocará una bajada de los costes de financiación y una subida de los activos financieros, ayudando así a los bancos y mejorando a la vez las valoraciones en general. El sentimiento sobre el futuro será más positivo. Por tanto, nuestra estrategia de trading es largos en el índice selectivo español, con stop en 9.850 puntos.
Estrategia 2: cortos en China
El mercado de renta variable de China ha sido uno de los que mejores resultados han arrojado en el 4T, con un incremento del 34% (en yuanes) a mediados de diciembre. Como vemos en el gráfico, el resultado ha sido hiperbólico.
El mercado se disparó con las distintas intervenciones del banco central de China en los mercados financieros que incluyeron rebajas de tipos y promesas de estímulos por parte del gobierno.
El sentimiento del inversor cambió rápidamente y la especulación provocó vaivenes. Hubo días en los que los futuros CSI 300 contaban con un volumen de 400.000 millones de dólares de negociación, eclipsando la media diaria de 250.000 millones de dólares en octubre de los futuros E-mini del S&P 500. De este modo, el 4T supuso un punto de inflexión, al adelantar China a EE.UU. como el mercado de futuros de renta variable con más liquidez.
Pese a los cambios que hemos visto en las políticas, la renta variable china sigue estando entre los cinco mercados más baratos del mundo. El resultado del 4T se descontó en exceso y creemos que las recogidas de beneficios podrían invertir el sentimiento durante el primer trimestre de 2015.
Por tanto, optamos por ponernos cortos en renta variable china, vendiendo el índice FTSE China A50 que replica las 50 compañías con acciones A de China con stop en 10.500. No debemos olvidar que el CFD que replica el índice no es continuo, por lo que la posición se tiene que deshacer cuando vence el contrato de futuros subyacente.
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