Esto es lo que esperamos del BCE y del euro
Kathy Lien | 08.12.2016 09:15
Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Esto es lo que esperamos del BCE y del euro
El euro sigue subiendo según se acerca la reunión de política monetaria del Banco Central Europeo de finales de año y la gran pregunta es si el BCE dará mañana una sorpresa que provoque el mismo repunte de 4 centavos (400 pips) del EUR/USD que en diciembre de 2015.
En torno a estas fechas el año pasado, el BCE bajó los tipos de interés y amplió el plazo límite de su programa de adquisición de activos pero, en vez de descender, el EUR/USD se disparó porque no fueron capaces de aumentar el volumen de compra de activos y redujeron los tipos en el mínimo que preveía el mercado. 12 meses después, el mercado está pendiente de si el banco central reduce la compra de activos. Si lo hacen, podría observarse un breve repunte del EUR/USD
La subida de, 1,05 al 1,08 zarandeó a los bajistas de la divisa pero los datos de la CFTC de la semana pasada indicaban un posicionamiento considerablemente antieuro y creemos que se observará más cobertura corta si el BCE reduce la cantidad de bonos que compra al mes, actualmente 80.000 millones de euros. No hay garantías de que se reduzcan las compras de bonos, que es por lo que si lo hicieran, el EUR/USD podría dejar atrás el nivel de 1,08. Lo que seguramente hará el BCE es ampliar la fecha límite de su programa de adquisición de bonos otros seis meses. En principio se espera que finalice en marzo de 2017. Cualquier cosa por debajo de seis meses podría suponer un repunte del euro y por encima de seis meses, una venta masiva de la moneda.
Ahora la lucha más grande para el BCE es decidir si es el momento de preparar el mercado para más reducciones. La venta masiva provocada por el referéndum italiano no ha durado mucho, por no hablar de la crisis sistémica de los mercados financieros que tampoco ha provocado. En su lugar, después de un breve resbalón, las acciones europeas y el euro se dispararon y la moneda única registró máximos de casi tres semanas frente al dólar.
Para alivio del BCE, lo que podría haber supuesto el mayor riesgo para el euro este mes apenas ha causado sobresalto en los mercados. Según la siguiente tabla, ha habido mejoras generalizadas en la economía de la eurozona. El gasto de los consumidores está aumentando, la tasa de desempleo baja, la inflación ha mejorado y la actividad ha aumentado en toda la región. Draghi ha aprovechado cada vez que ha podido para poner de relieve la firmeza de la economía de la eurozona y los informes económicos explican por qué ha sido tan optimista.
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Sin embargo, gran parte de la mejora puede achacarse al debilitamiento del euro y, si Mario Draghi habla de reducciones, el EUR/USD subirá, reduciendo la positiva contribución a las presiones de precio. La inflación se mantiene muy baja y puede que el BCE no quiera arriesgarse a asustar a los inversores y poner en riesgo las mejoras logradas hasta ahora. Teniendo esto en cuenta, el BCE se está quedando sin bonos que comprar y necesita comenzar a pensar en reducir paulatinamente su programa de compra de activos. Así que la gran pregunta es cómo de explícitos serán mañana sobre la reducción.
Si el BCE amplía su compra de bonos seis meses más, mantiene el volumen de compra del programa en 80.000 millones de euros y no hace ningún comentario sobre reducciones (sin duda se le preguntará durante la rueda de prensa), los traders decepcionados del EUR/USD situarán la divisa por debajo del nivel de 1,07. Pero si Draghi comparte algunas de las ideas del BCE sobre reducciones y reduce el volumen de compra mensual de bonos, el EUR/USD podría alcanzar el nivel de 1,09. Sin embargo, incluso si el euro se vende, creemos que es sólo cuestión de tiempo antes de que el banco central anuncie una estrategia de salida de expansión cuantitativa y por esta razón, creemos que el euro tocó fondo en el 1,05.
Mientras tanto, el dólar ha perdido posiciones con respecto a las demás monedas principales hoy salvo la libra. Estados Unidos no ha publicado ningún informe económico esta mañana y aún no hay declaraciones de las autoridades monetarias de Estados Unidos. El dólar tomó ejemplo del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense, que hoy ha bajado aproximadamente 5 puntos básicos.
El rendimiento ha estado descendiendo poco a poco tras registrar máximos en 2,449% el 1 de diciembre y, al no haber informes económicos importantes de Estados Unidos en la agenda de esta semana, las tasas podrían descender más durante el fin de semana, lo que provocaría la reversión del rumbo del USD/JPY. No sería sorprendente que el par de divisas se situara en el extremo inferior del nivel de resistencia de 113 durante el fin de semana.
La divisa que peor actuación ha ofrecido hoy ha sido la libra, lastrada por la decepción de los datos y las noticias sobre el Brexit. El Gobierno británico ha aceptado las mociones de los laboristas para revelar los planes del Brexit a finales de marzo de 2017. El movimiento por parte de la primera ministra May fue un esfuerzo para sofocar la posible rebelión de los miembros Tory del Parlamento y para evitar cualquier posible rechazo de la Cámara de los Comunes.
El acuerdo para trazar la estrategia del Brexit vino con una contingencia de acuerdo sobre una fecha límite definida por el Gobierno, que fue aceptada por los legisladores británicos. Las cifras sobre la producción de los sectores manufacturero e industrial no suelen ser motores del movimiento de la libra y el gran descenso cogió a los mercados por sorpresa. La producción industrial descendió un 1,3% y la producción manufacturera se dejó un 0,9% frente a las previsiones que apuntaban a una subida del 0,2%.
Las tres divisas vinculadas a las materias primas han ganado posiciones con respecto al billete verde, pues el dólar australiano se vio zarandeado anoche por una sorprendente contracción del crecimiento del PIB del 3T. La atención se ha centrado hoy en el anuncio de política monetaria del Banco de Canadá. El banco ha decidido mantener inalterados los tipos de interés y ha mostrado una postura realmente firme en sus declaraciones sobre la política monetaria.
Ha afirmado que la dinámica de crecimiento de Canadá se ha mantenido según lo previsto y la actual postura de política monetaria sigue siendo la apropiada. El gasto empresarial y las exportaciones exceptuando la energía fueron decepcionantes pero el gasto en infraestructura no se refleja todavía en los datos de PIB. En vista de la decisión sobre los tipos del Banco de Canadá, creemos que el USD/CAD debería tocar fondo en breve en torno al nivel de 1,32.
Los precios del petróleo han caído y, lo más importante: el margen de rendimiento de los bonos de Estados Unidos–Canadá está inclinándose hacia las ganancias del USD/CAD. Ni Canadá ni Nueva Zelanda publicarán mañana informes económicos pero estaremos pendientes de las cifras comerciales de Australia y China.
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