Fibria celulose: una empresa brasilera que evitó la crisis
Carta Financiera | 21.09.2015 04:13
Decir que la economía brasilera presenta algunos problemas estructurales no es ninguna novedad. Durante el año 2015, las proyecciones de crecimiento se ajustaron constantemente a la baja proyectando una retracción del -1.3% en su PIB. En lo que se refiere a su moneda, la misma sigue perdiendo valor, cerrando la semana con una cotización de 3.94 reales por dólar, siendo este su menor valor histórico.
En este contexto, una empresa local se erige por encima de la performance de las compañías brasileras. Se trata de Fibria Celulose (FBA) (NYSE:FBR), productora y comercializadora de pulpa y celulosa de papel y demás derivados de la madera. La empresa es una de las más importantes del mundo en su segmento de actividad, lo cual le vale el derecho de seguir integrando el índice de sustentabilidad de mercados emergentes del NYSE (New York Stock Exchage).
¿Qué es lo que hace tan distinta la realidad de FBR respecto de otras empresas en Brasil? El año 2014 culminó con prácticamente idéntico volumen de producción de pasta de celulosa (5.3M Tn), pero fuertemente apoyado por una recuperación de la demanda de papel en China y Europa.
A diferencia del resto de los commodities, en el caso de la celulosa no existe una bolsa donde se transe el producto y se establezca un precio de mercado, por lo que la volatilidad y la naturaleza cíclica de los precios es una característica permanente. En este contexto y con una fuerte mejora en los volúmenes demandados, el precio de la celulosa experimentó una sensible recuperación.
Los resultados obtenidos por FBR superaron las estimaciones del mercado, volviendo a lograr un resultado positivo luego de tres años con déficit final, extrapolándose hacia el precio de sus acciones en circulación. La capitalización bursátil de la empresa es evidencia de ello, habiendo crecido más de un 10% entre Diciembre de 2014 y la actualidad.
| dic-13 | dic-14 | sep-15 | Dif % | |
| Mkt Cap ( MM de Usd) | 6,50 | 6,70 | 7,40 | 10,4% |
| BRL/USD | 2,38 | 2,66 | 3,94 | 48,1% |
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Por otra parte, cerca del 85% de las ventas de FBR tienen como destino los mercados internacionales, beneficiándose así de la mayor competitividad devenida de la devaluación del real, lo cual impulsó aún más el volumen de sus exportaciones. De esta forma FBR se presenta como una alternativa de inversión en el mercado brasilero que por su estructura y negocios permanece con cierto aislamiento respecto de la compleja realidad del vecino país carioca.
El precio del ADR llegó a crecer más del 25% en 2015, hasta los 14.9 dólares, recortando luego parte de su cotización por las incertidumbres respecto de la salud de la economía china, uno de los principales compradores de celulosa del mundo. Hoy cotiza en los 13.4 dólares por acción.
En cada ajuste realizado desde sus máximos locales respetó casi a la perfección la zona del 61.8% del retroceso de Fibonacci, encontrándose hoy en una tendencia decreciente en busca de precisamente esta zona de precios (cuadrado rojo), antes de definir si la tendencia alcista podría llegar a continuar.
De ser así, vemos como una interesante posición de trading a un precio de USD 12.5, siempre y cuando la empresa mantenga las perspectivas de crecimiento de los últimos años y las volatilidades externas no vayan en detrimento de su interesante potencial, teniendo en cuenta que hoy la empresa cotiza a casi el 50% de su máximo histórico de USD 24.5.
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