Italia preocupa, y mucho, a los mercados
Saxo Bank | 18.05.2018 13:54
Instrument: EURCHF
Price target: 1.15
Market price: 1.18
Fondo de mercado
La incertidumbre política en Italia corre el riesgo de enfrentar a Roma contra Bruselas y el Banco Central Europeo. Esta tensión podría expresarse a través de una caída del euro frente al franco suizo. La prima de riesgo a 10 años de la deuda italiana frente a la deuda alemana más el spot EURCHF indica un valor razonable de 1,15 para EURCHF:
Fuente: Bloomberg
Descripción de la gestión y el riesgo
El mercado de bonos es el indicador clave de riesgo / riesgo en Italia.
Aquí está el gráfico de volatilidad de 30 días para los futuros de bonos italianos, ahora de vuelta a los niveles a largo plazo :
Fuente: Bloomberg
¿Nuestra idea de inversión? Vender EURCHF en 1.1815 con stop-loss en 1.2010.
¿Por qué?
- La incertidumbre del nuevo compromiso del gobierno italiano con Europa y el euro.
- La reducción del riesgo de expansión fiscal, los diferenciales más altos y más incertidumbre.
- El EURCHF se correlaciona bien con la prima de riesgo de la deuda italiana a 10 años (10 años de rendimiento del gobierno de Italia menos 10 años de rendimiento alemán).
- EURCHF ha roto en nuestro modelo mensual a largo plazo, la media móvil simple de 12 meses (largo por encima, corto por debajo).
EURCHF al contado vs 12-meses SMA – nuestro modelo ahora es negativo en EURCHF:
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Fuente: Bloomberg
La situación italiana sigue siendo incierta. Las últimas noticias indican que Luigi Di Maio, de 5 Stelle, y Matteo Salvini de Lega se reunirán hoy para finalizar su programa antes de presentarlo al presidente Sergio Mattarella antes o el mismo lunes. Existe cierto grado de "evento de riesgo" durante este fin de semana.
Parece poco probable que Di Maio o Salvini sean primeros ministros (aunque 5 Stellet odavía propuso a Di Maio...).
Según Politico, los candidatos líderes son:
• 'Sr. Lobo': Alfonso Bonafede es un miembro del parlamento del grupo 5 Stelle cuyo nombre ha sido mencionado en los medios italianos durante dos días como posible primer ministro. Aliado cercano del líder del Movimento Di Maio, el siciliano de 42 años es abogado por formación y se ha forjado una reputación como solucionador de problemas, de ahí el sobrenombre de "Sr. Lobo "- una referencia a Harvey Keitel, personaje duro pero efectivo de la película Pulp Fiction de Quentin Tarantino.
• El hombre en la sombra: Vincenzo Spadafora es descrito por los medios italianos como la éminence grise del Movimento, el hacedor de reyes trabajando silenciosamente entre bastidores. El napolitano de 44 años comenzó su carrera política en 1998 sirviendo en varias administraciones de izquierda y centro izquierda. Tene una autobiografía llamada "La Tercera Italia: un manifiesto para un país que no contiene".
Un resumen rápido del programa publicado por 5 Stelle y Lega Nord (como fuente principal "Vistas europeas: una expansión fiscal italiana" de Goldman Sachs (NYSE:GS)):
- Renta mínima garantizada universal para todos los ciudadanos (costo: 15-30 billones de euros o 1-2% del PIB).
- Reforma del sistema tributario (costo: € 64bn EUR o el 3.7% del PIB).
- Reforma del sistema de pensiones (costo: € 15-20 mil millones ó 1-1.5% del PIB).
- Cancelación de subida del IVA en 2019, 2021, 2022 (costo: € 12.5-19bn ó 0.7% -1.1% del PIB).
Esta expansión fiscal compensará un compromiso a largo plazo con la reducción de la deuda, lo más probable es que coloque a Italia en oposición a la Unión Europea y al Banco Central Europeo, y correrá el riesgo de una rebaja de la deuda del país. Incluso una versión diluida de este programa sería inquietante; el mercado lentamente está revaluando el riesgo, pero en nuestra opinión lo está haciendo muy lentamente.
La situación macroeconómica es pobre en Italia, que es uno de los pocos países del mundo que aún no ha recuperado su PIB anterior a la crisis.
PIB per capita Italia:
Parámetros
Entrada: 1.18.
Stop: 1.2010.
Objetivo: 1.15.
Post original
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