China, Rusia y el ''pasado impredecible''
Saxo Bank | 05.10.2017 10:08
- A pesar de mejorar los datos, Moscú necesita desesperadamente reformas
- '2018 es un año de hacer o de romper, tanto para Rusia, como para el resto del mundo'
- China se orienta decididamente hacia el liderazgo tecnológico global
La semana pasada me llevó de vuelta a uno de mis lugares favoritos por negocios: Rusia.
Rusia siempre ha sido amable con Saxo Bank y conmigo, pero esta vez sentí una pequeña tristeza, o una sensación de incredulidad, más profunda y preocupante que de costumbre.
Fue un poco extraño, ya que los datos económicos rusos están mejorando; el rublo y el mercado ruso de renta fija han sido, de hecho, los más destacados en los últimos 18 meses.
La recuperación de Rusia:
Igor, mi colega, tuvo la amabilidad de decirme que simplemente quiero entender demasiado, pero no puedo dejar de ver a Rusia como un enigma: un país, no sólo con un potencial increíble y una historia llena de grandes artistas, escritores y científicos , sino también un país construido sobre un pantano de corrupción.
Pedro el Grande fue capaz de convertir el pantano en el que San Petersburgo se erige ahora en un imperio a través de una combinación de reformas y tecnología (transporte marítimo). He estado buscando una serie similar de reformas en cada una de mis visitas a Rusia en los últimos 10 años.
En última instancia, todavía soy un "fan", pero creo que la tristeza y la apatía que sentí esta vez se debe a mi fuerte creencia de que 2018 será un año de hacer o de deshacer para Rusia y la economía mundial en general.
La tecnología está haciendo un cambio de paradigma hacia la electrificación, los bancos centrales tendrán que abandonar las metas de inflación, y el mercado global probablemente será golpeado por una recesión que la política monetaria no será capaz reducir a través de la mera impresión de dinero.
La recesión vendrá como una sorpresa, ya que el consenso apunta todavía a un escenario "Goldilocks".
Estamos esencialmente entrando en una fase en la que el alto riesgo geopolítico se vinculará con los errores políticos -tanto en la política monetaria, como en la política- para llevarnos a un mundo totalmente desprevenido para el inminente cambio del paradigma tecnológico. Los efectos de este cambio, tanto positivos como negativos, afectarán masivamente no sólo a la forma en que vivimos, sino también a la forma en que analizamos y pensamos sobre la economía, los datos y nosotros mismos.
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Escenario macro y operaciones
El cuadro macroeconómico mundial parece incapaz de dejar atrás su enfoque dogmático en la inflación, a pesar de la clara evidencia de una revolución en el impacto de la tecnología en la dirección de la inflación (más datos demográficos, deuda, regulación y similares).
Esto crea grandes errores de política, como las subidas de tipos en un modelo económico casi totalmente basado en la deuda y una renovación del flujo de la deuda.
Este "flujo" de deuda ahora está cayendo, y está cayendo fuertemente. Sí, ahora debemos regresar una vez más a nuestro / mi indicador favorito: el impulso crediticio.
El impulso crediticio conduce la economía en nueve a doce meses. Esto se observa en el gráfico Q1'16 cuando los bancos centrales mundiales entraron en pánico y elevaron el impulso crediticio de menos 10 a más 10. Ese es el viento de cola del crecimiento visto en el primer y segundo trimestre de este año, pero el impulso alcanzó su punto máximo en en el primer semestre de 2017, lo que significa que de nueve a 12 meses más tarde esperamos que el crecimiento alcance un mínimo ... por lo que lo podremos ver descender entre el primer y segundo trimestre de 2018. Mientras tanto, se anuncia que el stock de crédito va a caer a través de ajuste cuantitativo:
El balance de $ 4 mil millones de la Reserva Federal dejará de expandirse, y con un 60% de probabilidades, esto dará lugar a una recesión en los próximos 12-18 meses.
China cambia el foco económico: calidad sobre cantidad y una impulsión rápida a los coches eléctricos.
El 19º Congreso Nacional del Partido Comunista en China que tendrá lugar en Beijing del 18 al 20 de octubre es el evento macro más grande del año, ya que el impacto directo de China en la economía mundial es del 31% (Fondo Monetario Internacional) e indirectamente representa más del 50% del impulso de inversión y crédito.
El enfoque del plan económico de China estará en la calidad sobre la cantidad y en la preocupación social número uno en China, la contaminación. Creemos que el reciente empuje para la electrificación es uno de los mayores cambios de impulso hacia la "energía verde" jamás hecha.
El mandato de "menos contaminación" en el mayor mercado de ventas de autos del mundo causará estragos en la industria del automóvil; también impactará masivamente en la demanda de petróleo, donde "el transporte" representa el 56% de todo el consumo de petróleo.
Esto conduce directamente a mi nueva previsión a largo plazo: los precios de la energía se reducirán a la mitad durante los próximos cinco años -y probablemente dentro de los próximos 12 meses- a medida que los mercados finalmente "logren" este enorme cambio de impulso macro y su consecuente impacto en la demanda de petróleo:
Hago una predicción sobre el crudo WTI en $ 20-25 / barril . Sí, para 2030 ... pero confíen en mí: el próximo año será el año en que el impacto se sentirá más después de la salida a bolsa de Aramco (que para mí mantiene las techos de producción de Oriente Medio por ahora).
La electrificación de los automóviles para 2020/30 no sólo es un atajo para hacer frente a la contaminación, China también dirigirá la tecnología mundial.
El presidente Xi aceptará un crecimiento más lento a cambio de transformarse del mayor mercado de trabajo del mundo, al mayor motor de tecnología del mundo integrado en el mayor poder de demanda (China tiene 1.200 millones de consumidores y hay 4.000 millones de personas en el interior de la iniciativa One Belt, One Road).
Conclusiones
Veo que los mercados están poniendo a prueba el escenario bajista del dólar y siento que Octubre es el mes de mayor riesgo geopolítico. Yo también, sin embargo, creo que el mercado se ha ido por encima en términos de valoración y volatilidad implícita.
Espero que los datos empeoren, como lo están haciendo los datos de China:
En mi opinión, el mercado en sí es el mayor riesgo. Cualquier movimiento de un día en exceso del 5-6% pondrá en marcha todos los algoritmos para cubrir un mercado que no se puede desmantelar debido a que no hay creadores de mercado, la "inteligencia" percibida de las máquinas sobre la gente.
Por último, observar el oro para ver la dirección del USD y el riesgo mundial. Como mi amigo Jesper Christiansen señaló esta mañana, el gráfico del oro crea o rompe.
2018 será un año de cambio importante en la política monetaria, ya que se está ejecutando en vacío. Tal vez los bancos centrales mundiales deben considerar el viejo proverbio ruso que sostiene que "el pasado es impredecible" para explicar lo equivocados que estaban en el seguimiento de la inflación en lugar de la productividad.
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