La divergencia entre las políticas monetarias
IronFX | 06.03.2015 13:28
El dólar ha subido en general frente a la mayoría de las divisas del G10 pese a unos datos decepcionantes. La razón clave probablemente es la divergencia monetaria entre EE.UU.. por un lado y Europa por otro, pero también la mayoría de los demás países, algo que quedó ayer enfatizado por la explicación del presidente del BCE Draghi sobre los detalles del programa de QE en Europa.
Draghi hizo subir inicialmente al EUR con revisiones al alza sobre el pronóstico que maneja el BCE sobre crecimiento, y con un optimista pronóstico de inflación para 2017, del 1,8%, que convenientemente toca justo su objetivo de “cerca pero por debajo del 2%” y por consiguiente permite eludir que la QE se extienda más allá de la fecha tope de septiembre de 2016.
Pero el rally terminó rápidamente después de que dijera que el BCE no compraría bonos por debajo de la tasa de depósito del -0,20%. Puesto que las rentabilidades alemanas a dos años se negociaban por debajo de ese nivel antes de este anuncio, ello implica que tendrán que comprar bonos de vencimiento aún más alejado en la curva de rentabilidades alemana, lo que implica más aplanamiento de la curva y más reducción de la prima de riesgo para los activos de vencimiento lejano denominados en euros.
Esto hace que los bonos europeos sean menos competitivos con los Treasuries o los Gilts, y por consiguiente podría lastrar la moneda común. Draghi también dijo que el Banco no tendrá problema para encontrar suficientes bonos que comprar, y señaló que la mitad de la deuda de la zona euro está en manos situadas fuera de la misma. Esto implica que numerosos vendedores serán extranjeros, quienes probablemente recojan beneficios sobre sus bonos en EUR y reinviertan el dinero en Treasuries o Gilts con una rentabilidad más alta.
El fuerte rendimiento del dólar se dio pese a aparecer más sorpresas negativas, ya que las peticiones preliminares de ayudas por desempleo crecieron y los pedidos de fábricas de EE. UU. cayeron por sexto mes consecutivo (al contrario que las expectativas de una subida).
Las noticias económicas de EE.UU.. continúan decepcionando –quizás debido a las tormentas de nieve o la huelga de puertos— mientras que las noticias europeas continúan sorprendiendo por arriba. Tampoco es que ello importe demasiado; es la divergencia en las políticas monetarias lo que cuenta, y EE.UU.. parecen determinados a endurecer sus tasas mientras que Europa está claramente comprometida con la QE.
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El presidente de la Fed de San Francisco, John Williams, un miembro con voto en el FOMC, dijo ayer que a mediados de año podría ser un buen momento para un “debate serio” sobre una subida de tasas de interés, ya que el mercado laboral se acerca al pleno empleo y la inflación rebota. La conducta de los mercados forex, no obstante, contrasta con la de los mercados de valores; el S&P 500 sube en lo que va de año un 2,1% en términos de su moneda local, mientras que el Euro Stoxx 50 está un 15% arriba.
El USD/JPY abre hoy en Europa de nuevo por encima de los 120, la tercera ruptura de ese nivel en lo que va de año. La subida es significativa, dado que todo lo que hemos escuchado recientemente desde Tokio son comentarios sobre el impacto negativo del yen débil.
Por ejemplo, el miembro de la junta del BoJ Takahide Kiuchi dijo ayer que las pequeñas empresas con las que se había reunido habían expresado la opinión de que el yen débil está incrementando sus costos. Las dos primeras veces que el USD/JPY subió por encima de los 120 no fue capaz de mantenerse durante mucho tiempo. Si el USD/JPY puede mantenerse hoy por encima de los 120 ello podría señalar un nuevo rango de trading para el par.
Puntos a destacar para hoy: ¡Hoy es día de nóminas no agrícolas (NFP)! El consenso para febrero es de un incremento de 235.000 en las nóminas (rango de 1 desviación estándar: 210.000-260.000). Un descenso con respecto a las 257.000 de enero, pero ello tan sólo supondría un regreso a la normalidad tras los impresionantes incrementos de los últimos meses.
Este miércoles el informe ADP mostró que el sector privado creó el mes pasado más de 200.000 empleos, lo que sugiere que la cifra de nóminas no agrícolas podría quedar de nuevo en más de 200.000 por 12º mes consecutivo, algo consistente con una consolidación positiva del mercado de trabajo (aunque hay una gran variación entre los datos de ADP y el NFP). Al mismo tiempo, el pronóstico para la tasa de desempleo es que lime una décima, hasta el 5,6% desde el 5,7%.
Aunque gran parte de los datos económicos de EE. UU. han sido últimamente decepcionantes, como ya se ha mencionado, las peticiones de desempleo se desplomaron en la semana en que se recogían los datos de nóminas, lo que sugiere que la cifra de hoy podría evitar lo peor de las interferencias creadas por el clima (Nueva Inglaterra ha experimentado una serie de tormentas de nieve y Chicago ha registrado el mes de febrero más frío desde 1875). Las retenciones fiscales sobre los ingresos se han ido incrementando regularmente, lo que implica que el ritmo de crecimiento del mercado de trabajo sigue igualmente estable en positivo.
En una nota no tan positiva, se espera que el incremento en los ingresos promedio por hora trabajada se hayan reducido un poco con respecto al mes anterior, pero que se hayan mantenido estables en tasa interanual al 2,2%, todavía bastante por debajo del 3% o más que fue habitual en anteriores recuperaciones. Sin embargo, la leve deflación en el IPC general publicado la semana pasada ha impulsado los ingresos reales promedio, lo que confirma el argumento de la Fed de que el mercado laboral sigue mejorando.
Incluso si el mercado se preocupara por el estancado crecimiento de los salarios y vendiera el dólar, el revés debería ser limitado, ya que la divisa probablemente seguirá apoyada por la facilitación monetaria mucho más activa que tiene lugar internacionalmente por parte de otros bancos centrales.
Como es habitual, la tendencia del dólar al irnos acercando al dato de empleo es casi más importante que el informe en sí mismo. Dada la fuerte demanda de USD subyacente, cualquier decepción por un dato débil no es probable que perdure mucho tiempo, ya que en mi opinión es probable que los compradores aprovechen cualquier retroceso.
En cuanto al resto de indicadores, el pronóstico para el PIB definitivo de la eurozona para el T4 es que confirme la lectura preliminar y muestre una subida del 0,3% t/t. Desde Noruega tenemos la producción industrial de enero, pero no hay pronóstico disponible. También salen las licencias de construcción de Canadá. Hoy tenemos comparecencias del gobernador del Riksbank, Stefan Ingves, y del presidente de la Fed de Dallas, Richard Fisher. Ambos hablaron también este jueves.
h2 El mercado/h2El EUR/USD acomete los 1.1000 tras los comentarios de Draghi
El EUR/USD prolongó sus caídas tras los comentarios de Draghi de que el BCE está dispuesto a comprar bonos que se negocian con rentabilidad negativa hasta la tasa de depósitos del BCE. El par consiguió durante breves momentos rebasar la línea de soporte psicológico de los 1.1000 (S1). Una ruptura sostenida de esa línea señalaría extensiones bajistas más amplias e inicialmente apuntaría al obstáculo de los 1.0915 (S2), marcado por el mínimo del 5 de septiembre de 2003.
Un fuerte dato de empleo hoy en EE.UU. podría ser el catalizador para dicho movimiento. Nuestros osciladores técnicos diarios detectan una aceleración en la velocidad de caída y amplían los argumentos favorables a ver un EUR/USD más bajo. El RSI de 14 días ha entrado en territorio de sobreventa y apunta hacia abajo al tiempo que el MACD diario, ya en negativo, ha caído por debajo de su línea de activación y apunta asimismo al sur. En relación con la tendencia más amplia, creo que el par aún está en tendencia bajista. El EUR/USD dibuja máximos y mínimos decrecientes por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días.
• Soportes: 1.1000 (S1), 1.0915 (S2), 1.0800 (S3).
• Resistencias: 1.1100 (R1), 1.1150 (R2), 1.1260 (R3).
El USD/CAD rebota desde el suelo del triángulo
El USD/CAD ha rebotado desde el suelo del triángulo que ha venido conteniendo la acción del precio desde primeros de febrero, pero el avance se ha visto detenido ligeramente por debajo de la línea de resistencia clave de los 1.2535 (R1). Una fuerte lectura del dato NFP de hoy debería animar a los alcistas a superar ese obstáculo y quizás a tocar el techo del triángulo.
Si pasamos al gráfico diario, el par se cotiza por encima de las medias móviles de 50 y 200 días, algo que mantiene intacta la trayectoria ascendente general. En mi opinión, una superación del techo del triángulo probablemente pondría en marcha una extensión hasta la zona de los 1.2800 (R3), y quizás señalaría una continuación de la tendencia.
• Soportes: 1.2370 (S1), 1.2275 (S2), 1.2115 (S3).
• Resistencias: 1.2535 (R1), 1.2665 (R2), 1.2800 (R3).
El WTI retrocede hasta tocar soporte en los 50.60
El WTI se negoció este jueves a la baja, pero tocó soporte en los 50.60 (S1), ligeramente por encima de la media móvil de 200 horas, y rebotó un poco. Dado que el WTI aún dibuja máximos y mínimos crecientes dentro del canal ascendente de corto plazo, mi expectativa sería que la próxima onda sea positiva y que apunte a la barrera de resistencia de los 51.75 (R1), que coincide con el nivel de retroceso del 50% respecto a la caída entre el 17 y el 23 de febrero.
Una clara ruptura alcista de ese obstáculo probablemente active extensiones hasta la siguiente resistencia, en los 52.50 (R2), el nivel de retroceso del 61,8% respecto a la citada caída. En el gráfico diario el WTI aún se negocia por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días. No obstante, el pasado 26 de febrero consiguió dibujar un mínimo creciente.
Una ruptura alcista de la zona psicológica de los 55.00 es el movimiento que señalaría un próximo máximo creciente y quizás traería consigo una vuelta de tendencia. Por ahora, preferiría mantenerme al margen en lo que concierne al panorama general.
• Soportes: 50.60 (S1), 49.50 (S2), 48.65 (S3).
• Resistencias: 51.75 (R1) 52.50 (R2), 53.40 (R3) .
El EUR/JPY se mantiene apoyado en la zona de los 132.30
El EUR/JPY tocó resistencia marginalmente por debajo de la barrera de los 133.80 (R1) y se deslizó hasta negociarse cerca del soporte de los 132.30 (S1) y el suelo del canal bajista en negro. En tanto que el par se negocie dentro de ese canal, yo consideraría que el aspecto sigue siendo negativo en el corto plazo. Una clara pérdida de la zona de los 132.30 (S1) podría poner en marcha extensiones hasta la cifra psicológica de los 130.00 (S2).
No obstante, si tenemos en cuenta que el RSI intenta alejarse de su zona inferior a 30 y que el MACD muestra signos de estar haciendo suelo, yo estaría atento a que se pudiera estar fraguando un rebote antes de que los vendedores tomen de nuevo las riendas. En gráfico diario vemos que la fuerte recuperación desde los 130.00 (S2) se mantuvo dentro del límite cercano al nivel de retroceso del 38,2% respecto al desplome entre el 29 de diciembre y el 26 de enero. El reciente descenso respalda mi postura de tratar la citada recuperación como una fase correctiva de la tendencia más amplia.
• Soportes: 132.30 (S1), 130.00 (S2), 129.25 (S3).
• Resistencias: 133.80 (R1), 135.30 (R2), 136.20 (R3).
El Oro sigue girando en torno a los 1200
El Oro se ha seguido negociando en torno a la barrera psicológica de los 1200. En mi opinión, el hecho de que el metal amarillo se negocie por debajo del suelo de la bandera y por debajo de la línea de tendencia bajista trazada desde el máximo del 22 de enero mantiene en negativo el aspecto del corto plazo. El impulso un tanto negativo viene señalado asimismo por nuestros osciladores de corto plazo. El RSI se mantiene por debajo de su línea 50 al tiempo que el MACD sigue por debajo de sus líneas de cero y de señal. En cuanto al panorama más amplio, una ruptura bajista de la zona de los 1190 (S2) sería el movimiento que confirmaría un próximo mínimo decreciente en el gráfico diario y quizás señalaría la continuación de la caída desde los 1307.
• Soportes: 1197 (S1), 1190 (S2), 1185 (S3).
• Resistencias: 1205 (R1), 1215 (R2), 1222 (R3).
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