Las observan desde la distancia la caída de la renta variable

Ayer fue un ejemplo destacado de la falta de contagio en los mercados de los movimientos de las bolsas. El S&P 500 llegó a caer hasta un 4% ayer y acercándose la media móvil de 200 días y, sin embargo, las monedas apenas respondieron a este movimiento. El JPY sí corrigió en respuesta, pero sigue dentro de los rangos recientes y apenas imita el grado de volatilidad en los mercados de valores.

Asimismo, los diferenciales de riesgo en general se han ampliado en simpatía con el repunte de la volatilidad del mercado de acciones, pero aún estamos dentro del rango de medio plazo, tanto en los márgenes crediticios como en los mercados emergentes. En resumen, las bolsas están corrigiendo, pero otras clases de activos simplemente observan con moderada preocupación, sin que haya indicios de desapalancamiento general.

Un factor que puede estar impidiendo una reacción más fuerte en los mercados de divisas es que las fuerzas compensatorias están actuando sobre el dólar estadounidense, lo que dificulta crear una narrativa sobre qué hacer con la moneda. Por un lado, el riesgo-off tal vez da soporte al USD, ya que los traders ampliaron los cortos especulativos en USD y generalmente se apoyan en el dólar por su gran liquidez. Pero, por otro lado, la reducción de las expectativas de tipos de interés de la Reserva Federal (Fed) facilita el enfoque en las preocupaciones de liquidez del USD y erosiona la ventaja de carry del dólar.

Por otro lado, los operadores de bonos pueden sufrir la peor parte si los mercados de acciones se calman rápidamente y seguimos viendo datos bastante inflacionarios fuera de EE.UU. El dato de ISM manufacturero de ayer, una de las medidas de inflación más seguidas, alcanzó su nivel más alto en casi siete años. Pero el enfoque principal estará en los datos de las ganancias promedio por hora del viernes para marzo después de que los datos de febrero se hayan enfriado levemente. En general, una vuelta del apetito por el riesgo y rendimientos más altos pondría al dólar y especialmente al yen bajo presión a corto plazo nuevamente.

A pesar del titular de "El peor comienzo del segundo trimestre desde la Gran Depresión", el USD/JPY ni siquiera ha probado el 61,8% de retroceso del Fibo después del repunte de la semana pasada. En resumen, a pesar de tener las condiciones más ideales posibles para la apreciación del JPY ayer apenas respondió débilmente.

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Si este nivel se mantiene intacto y no vemos un mayor riesgo de contagio de riesgo en las próximas sesiones, los cruces de JPY pueden estar en una consolidación significativa, con la acción en el USD/JPY quizás un poco apagada en comparación con los cruces de beta más alta, como el AUD/JPY, etc. Aún así, el USD/JPY permanece en una tendencia bajista a menos que pueda retroceder por encima de 107.50-108.50, si no 110.00.