Lo que los Bancos Centrales NO pueden decir
Emilio Lapeira | 22.04.2016 08:30
Siempre que hay una reunión tanto de la Fed (Reserva Federal) o del BCE (Banco Central Europeo), sus máximos mandatarios, Janet Yellen por el lado de la Fed y Mario Draghi por el BCE, comienzan a analizar la situación macroeconómica mundial, expresando su punto de vista sobre el corto y medio plazo de los diferentes indicadores económicos que conocemos: la inflación, el crecimiento del PIB, tipos de interés y últimamente los famosos programas cuantitativos de deuda QE.
Con ello, pretenden analizar de forma pormenorizada la situación económica y, en base a lo anterior, extraer conclusiones y actuar en consecuencia. Y aquí es donde viene el choque de opiniones. Cada economista haría las cosas de una manera diferente, como es evidente, sino no serían economistas. Algunos apoyan la impresión de dinero por parte del BCE para ayudar a los problemas de solvencia de la banca privada en estos últimos años, otros dicen que esas medidas provocan una economía artificial generando burbujas de deudas muy importantes.
En cualquier caso, hoy quiero abstraerme de estas opiniones, y le voy a mostrar 3 gráficos que darán luz sobre las consecuencias que están teniendo realmente estas medidas de estímulo económico. Normalmente, cuando se vierte una opinión sobre este tipo de políticas, los economistas o “periodistas económicos” se basan en la historia para explicar lo que puede pasar. Yo en este caso, me voy a apoyar en la realidad, en lo que está pasando realmente.
Antes de comenzar, quisiera dejar claro un concepto. ¿Qué es el Balance Sheet? El Balance Sheet no es más que el conjunto de bienes, derechos y obligaciones de una entidad. En nuestro caso, vamos a estudiar la evolución del Balance Sheet del Banco Central Europeo y de la Fed.
A partir de aquí, vamos a ver en qué se ha materializado este Balance Sheet. En los últimos 6 años, el Balance Sheet de la Fed ha aumentado de forma exponencial y a un ritmo frenético. Esto se debe a la política de flexibilización monetaria, es decir, a imprimir dinero. Pero la pregunta que todo el mundo se hace es, ¿A dónde ha ido ese dinero? Porque no se manifiesta en la economía real, ni en la inflación. Se han inyectado 2,6 billones de dólares desde el 2012 en la economía y no ha tenido el efecto esperado por todos. Por su parte, el BCE ha comenzado a inyectar 60.000 millones de euros al mes hasta finales de 2016 y se espera que siga haciéndolo en 2017. Y los resultados aún se siguen esperando. Por tanto, investigando un poco, he llegado a una conclusión demostrable de hacia dónde se ha dirigido todo ese dinero.
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Primer Gráfico: Balance Sheet de la Fed vs Dow Jones
La línea azul representa el crecimiento del Balance Sheet de la Fed, es decir, todo ese dinero del que hablábamos anteriormente está representado ahí. Y la línea discontinua negra, representa uno de los índices más importantes del mundo en la bolsa el Dow Jones. Como se puede observar, desde 2012 hasta 2016, hay una correlación exacta entre ambos. Lo que me lleva a concluir que todo ese dinero ha ido a parar a la renta variable, es decir, a la bolsa.
No contento con esta correlación puntual, me dispuse a seguir observando qué pasaba en otros índices, para ver si esto era pura casualidad. Y me encontré lo siguiente:
Segundo Gráfico: Balance Sheet de la Fed vs S&P500
La línea verde representa el Balance Sheet de la Fed y la línea azul el índice rector del mercado a nivel mundial, el Standard and Poors 500. Como ven, la correlación es exacta.
Lo que más me llama la atención es que la Fed en 2016 ha decidido retirar esos estímulos, es decir, no va a inyectar más dinero en el mercado. Lo cual puede entrañar que tengamos una corrección en el mercado. Ya que se observa claramente que cuando la Fed no inyecta dinero, el mercado cae y cuando inyecta, el mercado sube.
Tercer Gráfico: Balance Sheet BCE vs Eurostoxx50
Y por último, en Europa nos encontramos el siguiente gráfico. La línea azul el Balance Sheet y la línea negra es el Eurostoxx50, uno de los índices rectores del mercado europeo. Como se puede observar, cada vez que el BCE llevaba a cabo un programa para aumentar su Balance Sheet, todo ese dinero se traducía en alzas en las bolsas, mientras que, cuando dejaba esos programas de lado, el mercado corregía. Actualmente, el BCE está haciendo el programa de inyección de liquidez y por tanto de aumento de su Balance Sheet más grande de su historia. Como se puede observar, desde 2015, el Balance Sheet se está disparando y, con ello, probablemente se disparen las bolsas.
Aun así, hemos de ser prudentes, ya que hay que tener en cuenta que EE.UU. está retirando los estímulos que tenía desde hace 5 años y eso puede afectar al mercado global. Se pueden ver caídas y mucha volatilidad en los mercados. Pero, lo que nos hace ver este gráfico es, que si no fuera por la ayuda del BCE, las correcciones últimas que hemos tenido, hubieran sido mucho mayor, incluso desastrosas para muchas empresas.
Consejo a los Bancos Centrales: “No construyas castillos en el aire, porque probablemente se caigan, y tú con ellos”.
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