Los rendimientos de los bonos EE.UU. dejan atrás a los alemanes. ¿Seguirá el USD?
Deutsche Bank España | 30.04.2018 10:41
La diferencia en los rendimientos de los bonos del Tesoro norteamericano y los bonos alemanes se ha ampliado a casi 2,4 puntos porcentuales, la mayor diferencia desde 1989.
Los rendimientos de los bonos de EEUU dejan atrás a los de los bonos alemanes. ¿Será el dólar el siguiente?
Hacia finales de abril, los rendimientos de EEUU aumentaron y el mercado de bonos registró algunas marcas interesantes. Por un lado, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU a 10 años finalmente se negociaron por encima del 3%. Los expertos se apresuraron a señalar que a excepción de un par de días de negociación en torno a la víspera de Año Nuevo de 2013, esta situación no se había dado desde julio de 2011. Además, otro indicador de que “no hemos negociado a ese nivel desde" ese momento es la pendiente (o digamos horizontalidad) de la curva de rendimiento. La diferencia entre los rendimientos del Tesoro a 2 años y 10 años se redujo a 43 puntos básicos, que es la lectura más plana desde septiembre de 2007. Una lectura aún más notable se puede observar en los diferenciales entre los rendimientos de los bonos soberanos estadounidenses y los alemanes: a un nivel de casi 2,4 puntos porcentuales. Hay que volver a 1989 para encontrar una diferencia de rendimiento similar, como refleja el "Gráfico de la semana" de DWS (DE:DWSG).
Según Torsten Strohrmann, Head of global rates EMEA en DWS, esto refleja una variedad de razones:
- Una etapa diferente en el ciclo de política monetaria.
- Además, la política fiscal está en un camino divergente: si bien los gobiernos europeos, en parte debido a la mala experiencia durante la crisis del euro, han reducido sus déficits, éste sigue aumentando en el sector público de EEUU. A medio plazo, es probable que una mayor financiación pública impulse al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro.
- Finalmente, los economistas ahora son más optimistas sobre las perspectivas de crecimiento económico en EEUU y un poco más cautelosos en Europa.
En sí mismo, el diferencial de tipos transatlántico no es nada nuevo. La brecha entre los bonos del Tesoro de EEUU y los bonos alemanes ha estado ampliándose durante casi 10 años. Durante el año pasado, esto hizo poco para impulsar el dólar en los mercados de divisas. Pero durante los últimos 10 días aproximadamente, el dólar ha estado recuperando el terreno perdido frente al euro. Ahora está negociándose al nivel más alto desde mediados de enero. Creemos que el dólar ha superado su prolongada debilidad y no nos sorprendería si continúa fortaleciéndose. Estratégicamente, esperamos que el dólar se cambie a 1,15 euros en un horizonte temporal de 12 meses.
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