Mega-cervecería: la tercera fusión más grande de la historia
Carta Financiera | 19.10.2015 04:07
El 16 de septiembre pasado la compañía londinense SABMiller (L:SAB) confirmó públicamente haber recibido una oferta de compra por parte de la empresa belga–brasilera AB Inbev (BR:ABI). El último precio de compra dado a conocer valúa a la empresa con base en Londres en 100.000 millones de dólares.
El pago comprendería 44 libras esterlinas en efectivo por cada acción de SABMiller, con una alternativa por efectivo y acciones fijado en un descuento y limitada al 41% de las acciones de SABMiller. El directorio de SABMiller estaría dispuesto a aceptar la oferta, y tendrá como fecha límite para una oferta formal el próximo 28 de Octubre.
Las acciones de ambas compañías venían cayendo desde Julio pero, a partir del anuncio, el crecimiento en las acciones de la empresa londinense fue notorio. En el gráfico de abajo se puede observar el impacto de la oferta de compra en el precio de ambas acciones. El precio de SABMiller creció un 35,6% contra un aumento del orden del 7% de AB InBev.
Fuente: Yahoo Finance
En la historia de la industria de la cerveza, las fusiones son sin duda un sinónimo de potencial crecimiento del market share y de los márgenes financieros. Si hacemos foco en la historia de estas dos compañías, podemos dar fe de ello.
La historia de la compañía belga-brasilera comienza en 1989, cuando Jorge P. Lemann compra Brahma (cervecería brasilera) por 50 millones de dólares. Una década más tarde adquiere Antártica, un competidor directo, creando AmBev. En 2004, la compañía se fusiona con Interbrew, una empresa belga dueña de Stella Artois y Beck, formando así InBev.
En 2008, la ya conocida InBev adquiere una empresa estadounidense: Anheuser-Busch, por 52 billones de dólares. Así nace AB InBev. Cuatro años más tarde, continuando con la expansión mediante fusiones con otras compañías, paga 20 billones de dólares por el grupo Mexicano Modelo.
Desde sus inicios la empresa hoy conocida como AB InBev ha creado un imperio de la cerveza mediante fusiones, ampliando sus márgenes en su negocio así como su market share global. La compañía hoy cotiza en el NYSE (New York Stock Exchange) y es parte del S&P500 (el índice bursátil más representativo del mercado).
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En 2014, el market sharerepresentó el 20,8% de las ventas de cerveza mundial y su market cap (la cantidad de acciones de la empresa multiplicada por su valor en bolsa, es decir, su valoración bursátil) 204 billones de dólares. Tiene fuerte presencia en los mercados de América Latina, Estados Unidos, Canadá y Asia (Corea del Sur). Las marcas más renombradas que la empresa vende son: Budweiser, Corona, Stella Artois, Becks, Busch, Modelo, Brahma y Estrella.
SABMiller también es un resultado de varias fusiones a través de su historia. Fue fundada hace 120 años en Sudáfrica y llegó a controlar más del 95% de ese mercado. En el 2002, ingresa al mercado estadounidense a través de la fusión con Miller, donde se convierte en SABMiller. A lo largo de estos últimos 13 años ha comprado varias compañías con el fin de expandirse globalmente.
Algunos ejemplos son: Bavaria (Colombia), Fosters (Australia), Isenbeck (Argentina), entre otros. También ha ampliado su mercado mediantejoint ventures, como el que dio el nombre a Miller Coors en 2008 y por el cual accedió al 30% del market share de USA.
La compañía tiene hoy en día dos grandes accionistas: el gigante tabacalero Altria y la familia Santo Domingo de Colombia. Cotiza en la bolsa de Londres (London Stock Exchange) y es parte del FTSE 100 (el índice bursátil de las 100 empresas con mayormarket cap enlistadas en la bolsa de Londres).
En 2014, el market cap alcanzado fue de 87 billones de dólares, controlando el 9,7% de la industria mundial de la cerveza. SABMiller tiene presencia en África, Asia Pacifico, Europa, América del Norte y América Latina. Algunas de las marcas que comercializa son: Peroni, Miller, Pilsner, Foster, Coors, Castle, Blue Moon, entre otras.
En definitiva, no quedan dudas de que la industria de la cerveza ha crecido mundialmente mediante fusiones, adquisiciones y joint ventures (asociaciones empresariales) entre cervecerías de distintas partes del mundo. Ahora bien, cabe preguntarse ¿Qué es lo que particularmente motiva a AB InBev pagar 100.000 millones de dólares por SAB Miller? Existen 3 principales razones:
- InBev es consciente de los beneficios y resultados positivos alcanzados como parte de la compra de otras compañías. Ha logrado mejorar los márgenes con la fusión con la estadounidense Anheuser-Bush y planea aumentar los márgenes del grupo mexicano Modelo en un 18% en 3 años.
- Podrá acceder a nuevos mercados como África (1/3 de las ganancias de SABMiller provienen de este continente), Colombia y Perú, y aumentar el market share en China, donde el mercado está en expansión.
- SABMiller parecería estar barato. La caída en sus ventas pasadas, como consecuencia de la debilidad de la moneda sudafricana y colombiana, sumado al débil crecimiento de los mercados emergentes (representan un 72% de sus ganancias), han provocado un achicamiento en sus márgenes. Si las economías emergentes mundiales continuaran en ascenso, la inversión de InBev traerá sin dudas buenos resultados.
En parte, por lo arriba mencionado, es decir, porque SABMiller está “barata”. Pero existe otro motivo que empuja a los directivos de AB InBev a tomar la decisión en este momento. La empresa belga está perdiendo ventas en dos de sus principales mercados: América, que representó en 2014 un 45% del volumen total, 5% menos que hace 4 años, y Brasil donde la caída de la economía está golpeando el consumo de la cerveza.
Fuente: Elaboración personal según datos de Euromonitor
En caso que el 28 de octubre el directorio de SABMiller acepte la oferta, se producirá la 3ra operación de compra más importante de la historia en término económicos. La primera fue la compra de la alemana Mannesmann por el grupo británico de telecomunicaciones Vodafone (L:VOD) por 172 millones de dólares (1999) y la segunda, la venta del 45% de Vodafone a Verizon (N:VZ) Wireless por 130 millones de dólares (2013).
AB InBev se convertiría en el fabricante de un tercio de la cerveza mundial, con un market share del 30,5% del globo (ver gráfico de torta), generando aproximadamente la mitad de las ganancias de la industria cervecera.
En Latinoamérica, donde el consumo medio anual es de 8,4 litros por persona, las 10 marcas de cerveza más valiosas, según el último informe de BrandZ (ranking que toma en cuenta las opiniones frecuentes y potenciales de la marca combinándolas con datos financieros) están representadas por:
Fuente: Elaboración personal según información de BrandZ
Del cuadro se concluye que la fusión representará el dominio de gran parte del mercado, adueñándose de marcas de gran valor como Águila y Poker de Colombia. En cuanto a Argentina, la fusión entre ambas compañías implicaría un control del 90% del mercado por parte de AB InBev.
Habrá que esperar hasta el próximo 28 de octubre para saber quién producirá junto a Carlsberg (CO:CARLb) y Heineken más de la mitad de la cerveza mundial. En caso de que la venta se produzca, el impacto en el market share global será evidente y significará un potencial aumento en los márgenes financieros de la futura empresa fusionada AB InBev-SABMiller.
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