Moderna: ¿Será buena opción en era postpandemia?

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(Fuente: E-Trade)

La opinión predominante es que las vacunas de ARN mensajero, también conocidas como vacunas de ARNm, tienen un enorme potencial. Y las vacunas COVID desarrolladas por Moderna y Pfizer (NYSE:PFE) fueron las primeras aprobadas para su uso en humanos. MRNA tiene previsto iniciar los ensayos de fase 3 de una vacuna contra la gripe en el segundo trimestre de 2022, junto con los ensayos de fase 3 de una vacuna contra el virus respiratorio sincitial, conocido como VRS, que comenzaron en febrero. La empresa también está investigando docenas de aplicaciones adicionales del ARNm.

Desde el punto de vista de la inversión, el reto estriba en realizar estimaciones significativas de los beneficios futuros en relación con los riesgos. La velocidad de desarrollo y el posterior éxito de la vacuna COVID no tienen precedentes, ya que se trata de una combinación de avances científicos con una emergencia de salud pública. Proyectar el futuro es muy difícil. No tengo experiencia en biotecnología ni en productos farmacéuticos. Por ello, me baso en la experiencia de otros para estimar las perspectivas de MRNA. En concreto, me fijo en dos formas de perspectivas de consenso. La primera es la conocida calificación de consenso de Wall Street y el objetivo de precio. La segunda es la perspectiva implícita del mercado, que representa la opinión consensuada del mercado de opciones.

Para los lectores que no estén familiarizados con las perspectivas implícitas del mercado, es necesaria una breve explicación. El precio de una opción sobre una acción refleja la estimación del mercado de la probabilidad de que el precio de la acción suba por encima (opción de compra) o caiga por debajo (opción de venta) de un nivel específico (el precio de ejercicio de la opción) entre el momento actual y el momento en que expira la opción. Analizando los precios de las opciones de compra y de venta en un rango de precios de ejercicio, todos con la misma fecha de vencimiento, es posible calcular una previsión de precios probable que concilie los precios de las opciones. Esta es la perspectiva implícita del mercado.

Escribí sobre MRNA el 5 de abril de 2021 y el 15 de febrero de 2022. En abril de 2021, cuando MRNA cotizaba a unos 132 dólares, la calificación de consenso de Wall Street era alcista, con un objetivo de precio de consenso a 12 meses que estaba aproximadamente un 25% por encima del precio de la acción en ese momento. En cambio, las perspectivas implícitas del mercado eran significativamente bajistas, con una volatilidad esperada del 63% (anualizada). Teniendo en cuenta el consenso alcista de Wall Street y las perspectivas bajistas implícitas en el mercado, me comprometí con una calificación neutral. Posteriormente, las acciones se dispararon hasta casi 485 dólares a mediados de agosto, antes de descender hasta el nivel actual de unos 135 dólares.

Cuando analicé MRNA el 15 de febrero, antes de la publicación de los resultados del cuarto trimestre de 2021 y con las acciones cotizando en torno a los 133 dólares, la calificación de consenso de Wall Street era de neutral a alcista y el objetivo de precio de consenso a 12 meses estaba entre un 80% y un 90% por encima del precio de la acción. Sin embargo, las perspectivas implícitas del mercado seguían siendo sustancialmente bajistas, por lo que mantuve mi calificación neutral.

Desde mi publicación de febrero, MRNA ha presentado los resultados del cuarto trimestre de 2021 y del primer trimestre de 2022. Los beneficios alcanzaron máximos históricos en ambos trimestres, superando las expectativas en más de un 60% en el primer trimestre. A la luz de la reciente publicación de los resultados, estoy revisando mi calificación de MRNA. He calculado las perspectivas implícitas del mercado hasta finales de 2022 para compararlas con las perspectivas de consenso de Wall Street, como en mis análisis anteriores.

Perspectivas del consenso de Wall Street para MRNA

E-Trade calcula las perspectivas de consenso de Wall Street para MRNA combinando las calificaciones y los objetivos de precios de 12 analistas clasificados que han publicado sus opiniones en los últimos tres meses. La calificación de consenso es alcista y el objetivo de precio de consenso a 12 meses está un 85% por encima del precio actual de la acción.

Una señal de alarma importante es la gran dispersión entre los objetivos de precios individuales. El objetivo de precio más alto a 12 meses es más de cinco veces el más bajo. La investigación ha demostrado que el objetivo de precio de consenso está realmente correlacionado de forma negativa con los rendimientos posteriores cuando la dispersión es alta. En otras palabras, el alto objetivo de precio de consenso combinado con la alta dispersión es un indicador bajista.

El objetivo de precio de 80 dólares (de SVB Securities), el más bajo del grupo, es un valor atípico, mientras que los tres siguientes objetivos de precio más bajos son 155 dólares (de Deutsche Bank), 170 dólares (de Jefferies) y 180 dólares (de Bank of America Securities). El precio objetivo más alto, 506 dólares (de Brookline Capital Markets), está muy por encima del segundo más alto, 397 dólares (de Goldman Sachs), pero no es obviamente un valor atípico. Como regla general, descarto sustancialmente la utilidad del objetivo de precio de consenso cuando el objetivo individual más alto es más del doble del más bajo. Incluso descartando el más alto y el más bajo como posibles valores atípicos, la diferencia entre el segundo más alto y el segundo más bajo es de 2.5 veces (155 dólares frente a 397 dólares).