Descarte una subida de tipos en un futuro inmediato
Michael Kramer | 03.04.2020 11:16
Es probable que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense siga siendo escaso en el futuro previsible, ya que la velocidad de las acciones del MZM Money (dinero de cero vencimiento) registra su cota más baja de los últimos tiempos. Es probable que el indicador de inflación descienda aún más a medida que el crecimiento económico de Estados Unidos se siga ralentizando, aumente la impresión de dinero y descienda el PIB.
La economía estadounidense parece haber dado un brusco giro a peor, según algunos de los datos regionales sobre la actividad comercial publicados por los bancos de Reservas Federales como la de Nueva York, Filadelfia, Kansas City y Dallas. Las lecturas, en la mayoría de los casos, han sido aproximadamente iguales o peores que las de 2008 y 2009. Esto podría indicar que la economía ha comenzado a disminuir muy rápidamente.
La rápida desaceleración de la economía ha dado lugar a que la Reserva Federal lance tremendas medidas de flexibilización cuantitativa y recorte los tipos de los fondos federales a 0. Además, el Congreso ha aprobado un proyecto de ley de ayuda de 2 billones de dólares para contribuir a cerrar la brecha ante el bloqueo de la economía debido al brote del coronavirus.
La velocidad del MZM descendió a aproximadamente 1,28 en el cuarto trimestre de 2019, ya que el crecimiento de la oferta monetaria de MZM superó el PIB. Al final del cuarto trimestre, la oferta de MZM había alcanzado los 17,6 billones de dólares, mientras que el PIB nominal de Estados Unidos ascendía a 21,7 billones de dólares. Eso resultó en un descenso de la velocidad hasta mínimos de finales de la década de 1950. En un momento en que la creación de dinero parece estar ocurriendo rápidamente, y es probable que el PIB se contraiga, parece lógico concluir que la velocidad del MZM probablemente seguirá disminuyendo, ralentizándose el ritmo de inflación y limitando los tipos de interés.
h2 Recesión económica/h2No se puede negar que la economía se está desacelerando materialmente; la única pregunta es cuánto se está desacelerando, y cuánto durará. Los datos de la Fed de Nueva York mostraron que la actividad comercial según la encuesta del sector manufacturero de Empire State registró su cota más baja desde la recesión de 2008-2009. Mientras tanto, la actividad manufacturera según la Fed de Kansas City registró su cota más baja desde de 2009 también.
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Los datos sobre empleo también han empeorado en Estados Unidos, y el informe de empleo de ADP indica que hasta el 12 de marzo se habían producido pérdidas de unos 27.000 puestos de trabajo. Esa cifra podría haber sido mucho peor si no hubiera sido por una importante afluencia de contratación de trabajadores sanitarios, que ha creado 48.000 empleos. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo también aumentaron hasta unos 6,6 millones el 2 de abril y es probable que sigan aumentando en las próximas semanas a medida que más personas sigan solicitando las ayudas por desempleo.
h2 Fuerte correlación/h2Es probable que la disminución de la actividad económica resulte en un descenso importante del PIB. El 2 de abril, la oficina presupuestaria del Congreso señaló que el PIB del segundo trimestre bajaría más de un 7%, mientras que el desempleo aumentaría en más de un 10%. En caso de que la economía se contraiga como los datos empiezan a sugerir, eso ejercerá una presión a la baja sobre la velocidad del MZM y, a su vez, ayudará a mantener bajos los tipos de los bonos del Tesoro. Un gráfico de la velocidad del MZM y de los bonos del Tesoro a 10 años muestra lo estrechamente correlacionados que están ambos durante un largo período.
A medida que empeoran las previsiones para la economía estadounidense y la Fed y el Congreso se embarcan en políticas para apoyar la economía, parece que la velocidad del MZM sólo puede disminuyendo, y que los tipos irán detrás.
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