Argentina: Nuevas acciones a la bolsa
Carta Financiera | 23.05.2016 04:20
El mercado de capitales argentino es muy chico en comparación con el resto del mundo, incluso con el de sus pares Latinoamericanos. El nuevo gobierno adoptó un paquete de medidas económicas entre las cuales el mercado no estuvo exento. El objetivo es que el volumen negociado sea entre 100 y 150 mil millones de dólares en los próximos cuatro años, algo así como triplicar los 50 mil millones de dólares que se negocian hoy en día (en relación con la media histórica de los últimos 30 años es el menor nivel histórico de participación de los ahorristas).
Para esto, los ministros de hacienda y finanzas argentinos formaron equipos públicos y privados, entre los cuales se encuentra el reciente integrado ex secretario de finanzas Miguel Kiguel que se encargará de coordinar una especie de "Fundación Pensar" de especialistas privados y locales del sistema financiero, que tendrán la obligación de aportar ideas para el mediano y largo plazo.
Dentro de este marco, hay una gran expectativa por el mercado de capitales argentinos para que las empresas puedan financiarse allí en lugar de tomar deuda. Hay dos incentivos principales que empujan a las empresas en esta dirección:
- Si la economía logra estabilizarse y el gobierno logra controlar la inflación, el gobierno apuesta a que la Argentina podría volver a vivir, como en los años 90, un fuerte ingreso de empresas extranjeras comprando activos locales. Muchas empresas están esperando a una estabilización macro del país.
- Por otro lado, si bien el riesgo país ha disminuido y se espera que pueda haber una compresión de spreads más en las tasas de interés, el largo plazo nos indica que la era del dolor barato se está acabando con el gradual aumento de tasas por parte de la FED.
En la década del 90 hubo 27 Ofertas Públicas Iniciales (OPI o IPO por sus siglas en inglés) en la bolsa local, este es el procedimiento por el cual una empresa sale a cotizar en le mercado de capitales. Sin embargo, el 51% de esas empresas ya no se encuentran más operando.
La última OPI que hubo en el mercado local fue en el 2014 cuando Petrolera Pampa (BA:PETR) buscó fondos para invertir. En lo que respecta al nuevo siglo iniciado en el 2000, sólo hubo 14 empresas nuevas que ingresaron al mercado, de las cuales dos ya no se encuentran más.
¿A qué viene esta introducción sobre datos del mercado Argentino? ¿Hay nuevas OPI de empresas argentinas listas para salir a la bolsa?
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Grupo Supervielle
El Grupo Supervielle anunció hace unas semanas que ofrecía 127 millones de nuevas acciones con el objetivo de recaudar 250 millones de dólares. El grupo financiero nacional salió el pasado 19 de Mayo a cotizar no sólo en el mercado local sino también en Wall Street.
De esta forma, el Banco se convirtió en la primer empresa que sale a la Bolsa desde que asumió Mauricio Macri. El precio de cotización inicial se fijó en 2,2 dólares para la plaza local (31,6 pesos) cerrando la semana con una suba del 1,58%, mientras que el ADR (acciones que cotizan en Nueva York que equivalen a 5 acciones locales) quedó en 11 dólares cerrando la semana con una suba del 5,5%. Las siglas que lo identifican en los mercados son SUPV.
Tras la operación, la familia Supervielle retiene el 62% del capital del grupo, mientras que el restante 38% es el free float (capital libre de transacción en el mercado secundario). El pasado jueves el grupo informó que captó 212,3 millones de dólares mediante la subasta pública de acciones.
Veamos ahora sus números financieros y económicas para contar con más información:
La compañía se encuentra en el puesto 14º en el ranking de todos los bancos nacionales y 11º si se cuentan sólo los privados, tanto en préstamos como en depósitos. El banco tiene el 13,2% del mercado de pago a jubilados y 8,2% de las tarjetas activas de MasterCard (NYSE:MA). Cuenta con 32 sucursales en la Ciudad de Buenos Aires, 25 en la provincia de Buenos Aires, 22 en Mendoza, 22 en San Luis, 5 en Córdoba, 2 en Santa Fe y 1 en San Juan y Tucumán.
Como se puede observar, el banco viene obteniendo resultados netos positivos crecientes en los últimos 5 ejercicios. Algo normal dentro del sector bancario. Los préstamos otorgados (principal producto de venta de los Bancos) crecieron un 33% en el 2015 con respecto a un año anterior.
Más reciente en el tiempo, durante el primer trimestre del 2016 el banco Supervielle tuvo una ganancia neta de 148 millones de pesos, producto de haber aumentado sus ingresos financieros un 67% con respecto al mismo trimestre del 2015.
Con el precio de referencia del viernes, el ratio price to book value que mide la comparación entre el precio de cotización en el mercado de una acción vs el valor contable de una acción es de 3,3, algo superior al 2,8 del sector. Si hay algo en lo que todos los analistas financieros coinciden es que los bancos argentinos están muy baratos en comparación con sus pares de la región.
Havanna
La tradicional empresa de alfajores que nación en Mar del Plata hace 69 años, abrirá su capital a la bolsa. La compañía que hoy es propiedad de DyG e Inverlat, espera recaudar entre 200 y 250 millones de pesos con su OPI. Havanna cuenta en el país con 212 locales y más de 90 sucursales en el exterior.
La empresa comenzó hace dos semanas a hacer un road show entre inversores privados para conseguir los fondos esperados y salir al mercado lo antes posible. Hasta que la Comisión Nacional de Valores apruebe el prospecto presentado, no se sabrá la fecha exacta ni el monto estimado al cual salgan a cotizar.
Observemos la situación micro de la empresa, ¿viene dando buenos números sus últimos balances?
Como era de esperar, la empresa ha arrojado ventas crecientes en los últimos años acompañadas por el aumento del consumo interno que fue el motor de impulso durante los años de gobierno de Cristina Kirchner. Sus activos han seguido la misma línea, creciendo a una tasa promedio en los últimos tres años del 38% anual.
Financieramente Havanna ha mantenido en el 2015 su ratio de solvencia que nos indica la capacidad de la empresa para hacer frente con sus activos a sus compromisos en el corto plazo en 0,45. Si bien es un número bajo hay que tener en cuenta que por la actividad tiene una rotación de activos muy alta lo que le permite tener un flujo de caja positivo. En cuanto a su endeudamiento, ha aumentado un 10% desde el 2014 al 2015 ubicándose el ratio en 2,24.
Con estos últimos indicadores podemos comprender mejor porqué la empresa quiere salir a financiarse a través de la emisión de acciones y no tomando deuda mediante obligaciones negociables.
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