Por qué la Fed pivotará hacia una bajada de tipos antes de lo que se piensa
Jesse Cohen | 15.07.2022 10:36
Se espera que la Fed suba los tipos de forma más agresiva para controlar la inflación.
Por ello, muchos han empezado a preocuparse por una posible recesión.
En vista de esto, aumenta el consenso de que el banco central de Estados Unidos procederá a recortar los tipos a principios de 2023.
Los participantes en el mercado han aumentado drásticamente sus apuestas en que la Reserva Federal tendrá que subir los tipos de interés de forma aún más agresiva de lo previsto en su actual esfuerzo por controlar la mayor inflación en décadas.
La herramienta de seguimiento de los tipos de la Fed de Investing.com indicó el miércoles brevemente una probabilidad de más del 80% de una subida de tipos de 100 puntos básicos al final de la reunión de los días 26-27 de julio, frente al 8% del día anterior.
La última vez que habló de una probabilidad del 44% de un movimiento de 100 puntos básicos fue al cierre del jueves.
Los mercados habían dado por hecho un movimiento de 75 puntos básicos antes de que se publicara el martes el informe de inflación de los precios al consumo, que mostró que el IPC general alcanzó nuevos máximos de 40 años en el 9,1% en junio.
Sin embargo, ahora ven bastantes posibilidades de subidas de tipos de 175 puntos básicos en las próximas cuatro reuniones del año, lo que llevaría el tipo de los fondos de la Fed a un rango de 3,50%-3,75% a finales de 2022.
El banco central estadounidense ya ha subido sus tipos de interés de referencia en 150 puntos básicos este año.
Sin embargo, de cara al futuro, hay menos certidumbre en torno a la trayectoria de subidas de tipos de la Fed, con la posibilidad de un posible recorte de tipos ya en el primer trimestre de 2023.
De hecho, los crecientes indicios de desaceleración del crecimiento económico, junto con la disminución de las presiones inflacionarias, podrían llevar a la Fed a dar un giro de 180 grados y a optar por un recorte de los tipos.
Crecientes señales de recesión
Dado que se espera que la Fed ajuste la política monetaria de forma agresiva para luchar contra la inflación, muchos han empezado a preocuparse por una recesión.
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A juzgar por los últimos datos publicados, el crecimiento económico de Estados Unidos se ha ralentizado considerablemente en las últimas semanas, y el empeoramiento de los indicadores prospectivos prepara el terreno para una fea contracción en el tercer trimestre.
No es de extrañar que el rastreador GDPNow de la Fed de Atlanta apunte ahora a una contracción del 1,2% para el segundo trimestre.
Con la contracción de la economía estadounidense del 1,6% en el primer trimestre, se cumpliría la definición técnica de recesión, definida generalmente por un descenso del PIB durante dos trimestres consecutivos.
La reacción del mercado de bonos ejemplifica el creciente temor a que la Reserva Federal experimente una recesión con agresivas subidas de tipos.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, que se acercó al 3,50% el 14 de junio, cayó rápidamente hasta el 2,75% el 6 de julio ante el replanteamiento de las previsiones monetarias.
En este momento, no se trata de si la economía entrará en recesión o cuándo lo hará, sino de la gravedad de la recesión.
Pico de inflación
Se acumulan los indicios de que el ritmo de subida de los precios ha tocado techo y se moderará aún más en los próximos meses.
El índice de precios al consumo subyacente, del que se excluyen los precios volátiles de los alimentos y la energía, se redujo a una tasa anual del 5,9% en junio, lo que supone una desaceleración con respecto a la tasa del 6,0% registrada en mayo.
Como se observa en el gráfico anterior, el índice del IPC subyacente se ha ralentizado durante tres meses consecutivos tras alcanzar una tasa anualizada del 6,5% en marzo.
Con la fuerte caída de los precios del crudo y la gasolina desde mediados de junio, se prevé que la inflación general del IPC se desacelere en julio.
Y no sólo las materias primas relacionadas con la energía se han alejado de sus máximos; los precios del trigo, el maíz, la soja, la cebada, la avena, el café, el zumo de naranja e incluso las alitas de pollo han bajado al menos un 20% desde sus máximos recientes, lo que se suma a la evidencia de que la inflación alimentaria se está moderando.
Por ello, la bajada del IPC podría proporcionar a la Fed otro catalizador para volver a empezar a recortar los tipos a principios del año que viene.
El mercado prevé un recorte total de los tipos en el primer trimestre de 2023
Dada nuestra opinión de que la inflación seguirá desacelerándose durante el resto del año —junto con las crecientes expectativas de recesión— los mercados se inclinan cada vez más por la posibilidad de que se produzca un cambio brusco en la política monetaria de la Fed en los próximos meses.
De hecho, el mercado está valorando un recorte total de los tipos en el primer trimestre del próximo año, mientras la Fed lucha contra la recesión que ella misma ha creado.
También aumenta el consenso entre la mayoría de los bancos de Wall Street sobre que la Fed pondrá fin a su actual ciclo de subidas de tipos en su reunión de diciembre en respuesta al descenso de la inflación y a las condiciones de recesión.
El principal estratega de tipos de Bank of America (NYSE:BAC) y exanalista de la Fed de Nueva York, Marc Cabana, publicó el jueves una nota en la que advertía:
"[Bank of America] está haciendo considerables revisiones a la baja de nuestras previsiones de tipos tras la nueva previsión de nuestro equipo económico de Estados Unidos que habla de una leve recesión en 2022 y una ralentización de la trayectoria de los tipos de interés de la Fed".
Descargo de responsabilidad: El autor no posee actualmente ninguno de los valores mencionados en este artículo.
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