Por qué el anuncio de la Fed es positivo y no negativo para el dólar
Kathy Lien | 28.04.2016 01:57
Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
A pesar de cómo se está negociando el dólar, el anuncio del FOMC ha sido positivo, y no negativo, para el billete verde, ya que los problemas a escala mundial ya no preocupan a la Fed, lo que les sitúa un paso más cerca de subir los tipos de interés.
Sin embargo, aunque el dólar se ha disparado después del anuncio, la divisa no ha registrado unas ganancias desmedidas, pues aunque la Fed está más cerca de subir los tipos, aún quedan meses para la implementación de ajustes. Nada en el comunicado del FOMC de hoy sugiere que vayan a subir los tipos de interés en junio. De hecho, sus declaraciones sobre que la inflación va a seguir en niveles bajos y que no se observan cambios en las expectativas sobre la misma, junto con su reconocimiento de que el crecimiento de la nación se ha ralentizado, indican que los tipos van a mantenerse inalterados en junio.
A la Fed le gusta cómo ha estado evolucionando el sector laboral pero ya no creen que la actividad económica vaya a avanzar a un ritmo moderado. También han reconocido que el consumo ha descendido pero confían en que mejorará, que se observará un auténtico aumento de los ingresos y que se recuperará la confianza de los consumidores. Sin embargo, la ausencia de mención al equilibrio entre riesgos por tercera vez consecutiva en el anuncio del FOMC confirma nuestra teoría de que la Fed no efectuará cambios en su próxima reunión pero vuelve a barajarse la posibilidad de una subida en 2016 y los inversores coinciden con los futuros sobre los fondos de la Fed, que fijan los precios en función de que se produzca una subida de los tipos de interés en diciembre de 2016.
En unas horas, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda publicará su decisión sobre política monetaria. Los inversores han hecho descender el dólar neozelandés a la espera de la reunión, pues temen que el banco central indique que pretende recortar sus tipos de interés en junio o peor aún: que sorprendan a los mercados con otro recorte de tipos. La bajada del mes pasado fue absolutamente inesperada e hizo descender la divisa porque el banco no sólo relajó su política monetaria sino que afirmó que podrían ser necesarias más medidas de estímulo. Las probabilidades de que se efectúen más recortes este año son altas tras la sorprendente decepción de los datos comerciales de anoche (el superávit se desplomó de 367 a 117 millones), el inesperado descenso de los precios al consumo de Australia y la reciente ralentización de la actividad de los sectores manufacturero y de los servicios.
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Aunque puede que estos recortes consecutivos no sean necesarios porque el crecimiento del IPC del 1T en Nueva Zelanda ha aumentado según la tabla que se muestra a continuación, se ha observado realmente el suficiente debilitamiento como para garantizar un entorno prudente que posiblemente justifique un recorte sorpresa. De cualquier modo, nosotros creemos que el resultado de la reunión del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda va a ser negativo para el dólar neozelandés y que el par de divisas se acercará al nivel de 0,6760, mínimos de abril.
El anuncio sobre política monetaria del Banco de Japón se publicará una vez conozcamos el del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda. El yen japonés ha ganado posiciones con respecto a la mayoría de las demás monedas principales a la espera de la decisión del Banco de Japón. Al igual que el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, hay una pequeña aunque factible posibilidad de que se anuncie la implementación de medidas de relajación esta noche. Durante las últimas jornadas, hemos observado un gran despegue del USD/JPY. Esto ha venido dado por los informes que indican que el Banco de Japón podría implementar tasas de depósito negativas para complementar sus tipos de depósito negativos. La economía japonesa se ha visto lastrada por el avance del robusto yen y el crecimiento global se ha ralentizado, de modo que las probabilidades de que el Banco de Japón implemente medias de relajación monetaria son altas, especialmente teniendo en cuenta que las posiciones largas netas en cuanto al yen se sitúan en máximos históricos. Esto significa que los traders apuestan muy en corto en el USD/JPY y no va a costar mucho impulsar el par. La siguiente tabla muestra la evolución de la economía de Japón desde la reunión de marzo. Los japoneses se abstuvieron de intervenir en el mercado de divisas cuando el USD/JPY se situó por debajo del nivel de 108 ya que prefieren la intervención monetaria y mañana es su próxima oportunidad para ayudar a la economía.
Mientras, el dólar australiano ha registrado su mayor caída intradía de los últimos ocho meses. Entre la agresividad de la Fed y el desastroso informe sobre inflación de anoche, el AUD/USD ha sido además el par que peor actuación ha ofrecido durante la jornada. Aunque haría falta que se situara en menos de 75 centavos para confirmar que ha llegado a su tope, el dólar australiano está perdiendo rápidamente su sesgo positivo. Durante los dos últimos meses, cuatro cosas han impulsado el repunte del AUD: su rendimiento, el interés por los activos de riesgo, los precios de las materias primas y la estabilidad de China.
Pero ahora los valores empiezan a tocar techo, los precios del cobre han bajado, China sigue publicando datos positivos, pero el rendimiento de Australia está en riesgo. La caída del 0,2% del IPC ha hecho descender la tasa anual hasta el 1,3%, lo que está considerablemente por debajo de los pronósticos del mercado, que apuntaban a un 1,7%, y por debajo del objetivo que el Banco de la Reserva de Australia tiene marcado en el 2%. Esto ha suscitado cierta preocupación en torno a si el banco tendrá que responder con un recorte de los tipos la semana que viene. Los rumores acerca de la relajación monetaria van a aumentar a la espera de la reunión, lo que provocará un debilitamiento de la divisa. Las posiciones largas en el AUD están en máximos históricos, y los traders tienen muchas razones para recoger beneficios a la espera de este acontecimiento de riesgo tan importante. El dólar canadiense también ha perdido posiciones pero, al subir los tipos del petróleo hoy, el descenso ha sido discreto.
La libra no se ha inmutado ante la ralentización del crecimiento del PIB correspondiente al primer trimestre, ya que el aumento del 0,4% era justo el que estaba previsto y, en términos anuales, el crecimiento se ha mantenido estable en el 2,1%.
Sin embargo, nos preocupa la pronunciada caída de las ventas minoristas reflejada en la encuesta del CBI ‒no es un informe al que atiendan los mercados con mucho interés pero guarda una fuerte correlación con la publicación oficial sobre las ventas minoristas. En vez de subir de 7 a 13 puntos en abril, el índice del CBI ha descendido hasta -13, su cota más baja desde enero de 2012. Por supuesto, la libra sigue sin inmutarse ante estos poco alentadores datos pero, tarde o temprano, los problemas de la economía subyacente acabarán alcanzando a la divisa.
Por último, la subida de los precios de las importaciones y el aumento de la confianza de los consumidores de Alemania ha impulsado el euro a la espera de la decisión sobre los tipos del FOMC aunque la agresiva postura de la Fed ha limitado el avance del par. Técnicamente, aún se observa un patrón de hombro-cabeza-hombro en la actividad del par de divisas. La zona euro publicará este jueves una serie de informes económicos, incluyendo la confianza del consumidor en la eurozona y el desempleo y los precios al consumo de Alemania.
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