El BCE debe plantearse seriamente ampliar sus medidas de estímulo
Kathy Lien | 21.10.2015 01:14
Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Por qué el Banco de Canadá no quiere que el USD/CAD siga cayendo
Hay dos anuncios sobre política monetaria previstos para esta semana, el primero el del Banco de Canadá, que se publica este miércoles. Al registrar máximos en 1,3049 tras los primeros resultados de las elecciones, el USD/CAD descendió hasta alcanzar mínimos en el nivel de 1,2935. Los mercados odian las minorías y les encantan las mayorías así que, cuando se dieron cuenta de que Justin Trudeau se las había apañado para agenciarse los escaños suficientes para que los liberales se aseguraran la mayoría parlamentaria, se disparó el dólar canadiense. La subida de los precios del petróleo también contribuyó aunque tampoco mucho porque las ganancias del petróleo fueron nominales. Una mayoría parlamentaria permitiría una implementación más sencilla de las medidas fiscales de estímulo que prometiera Trudeau.
Los resultados de las elecciones de Canadá también podrían jugar un papel importante en la política monetaria. Si el Gobierno implementa estímulos fiscales, puede que el Banco de Canadá no tenga que volver a recortar los tipos de interés pero hay muchas probabilidades de que el Gobierno de Trudeau presione a Stephen Poloz para que no efectúe ajustes en la política monetaria.
No se espera que el Banco de Canadá recorte los tipos de interés por tercera vez en este año en su reunión de mañana pero, en vista de la reciente evolución de la economía canadiense, tienen más razones para ser prudentes que para ser optimistas. Desde la reunión de septiembre, la tasa de desempleo ha subido, se han destruido empleos a tiempo completo, han caído las ventas minoristas y los precios al consumo se han estancado, la concesión de licencias de obra y la venta de vivienda construida han seguido descendiendo, el PIB y la actividad del sector manufacturero se han ralentizado y el déficit comercial se ha disparado.
Los precios del petróleo han registrado resultados dispares, aunque los bajos niveles en los que se ha movido la divisa canadiense, que según el Banco de Canadá ha contribuido a contrarrestar la cauda de los precios del petróleo, han revertido su rumbo en octubre. En otras palabras, el CAD se ha visto ya más fortalecido en octubre que en septiembre. Como se muestra en la tabla a continuación, ha habido buenas noticias (las ventas minoristas han aumentado en general, las promociones de vivienda también han subido y los valores se movieron al alza) pero no creemos que estas mejoras sean lo suficientemente relevantes como para contrarrestar el deterioro, sobre todo en un momento en que el consumo y el mercado laboral de Estados Unidos están debilitados. El Banco de Canadá no quiere que el USD/CAD siga cayendo y por eso creemos que se advertirá un tono más prudente en el anuncio sobre política monetaria.
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La divisa que peor actuación ha ofrecido hoy ha sido el dólar neozelandés. Por primera vez en dos meses, los precios de la lactosa han descendido y, aunque la caída del 3,1% de hoy ha sido pequeña en comparación con las últimas subidas, ha sido suficiente para solidificar el tope a corto plazo del NZD/USD. Tras situarse la semana pasada a pocos pips de los 69 centavos, el par ha descendido durante tres jornadas consecutivas.
Normalmente, la reacción del dólar neozelandés a la subasta de lactosa se dilata hasta la jornada de negociación en Asia, lo que significa que el NZD/USD podría bajar hasta los 67 centavos.
Por otro lado, el dólar australiano se ha visto fortalecido, cerrando la jornada sin cambios con respecto al billete verde. Según las actas de anoche del Banco de la Reserva de Australia, la ralentización del crecimiento de China supone un motivo de preocupación, pero todo apunta a que la economía de la nación se ha visto fortalecida en el tercer trimestre. El Banco de la Reserva de Australia no tiene prisa ninguna por subir los tipos de interés y su relativamente relajada postura ha ayudado al AUD a conservar su ventaja (por ahora).
Se ha observado poca consistencia en la actuación del dólar, que ha ganado posiciones hoy con respecto al yen, la libra y el dólar neozelandés pero las ha perdido frente al euro y los dólares canadiense y australiano. Las últimas cifras del mercado inmobiliario han sido dispares: las promociones han subido un 6,5% y las licencias han descendido en un 5%.
Como preveíamos, los datos sobre vivienda de Estados Unidos no han supuesto ninguna amenaza para el USD/JPY, que ha ascendido hasta situarse a pocos pips del nivel de 120. La ausencia de noticias es buena noticia para el dólar aunque va a ser difícil que registre beneficios más allá del 120,30 sin un agente catalizador subyacente, y por desgracia no hay informes relevantes pendientes de publicación mañana por parte de Estados Unidos o Japón.
El euro ha ganado posiciones hoy con respecto al billete verde a pesar de unos poco alentadores datos económicos. Los precios de la producción descendieron un 0,4% durante el mes de septiembre y el superávit por cuenta corriente se redujo bruscamente. Además, Linde, miembro del BCE, indicó que el banco central podría ampliar su programa de expansión cuantitativa si fuera necesario.
Seguimos esperando que el euro se debilite según se acerque la reunión del BCE (durante hoy miércoles y la mañana del jueves). Alemania lleva un mes muy duro, al haberse ralentizado la actividad de sus sectores manufacturero y servicios. Los niveles de inflación son también bajísimos y Nowotny, otro miembro del BCE, indicó la semana pasada que “está claro que los objetivos de inflación no se están alcanzando”.
Si las previsiones fueran halagüeñas, el BCE podría dejar de preocuparse un poco, pero entre el descenso de los pedidos, la disminución de la demanda de China y el fortalecimiento del euro, la economía de Alemania y en general de toda la región podría ralentizarse aún más durante el cuarto trimestre y es por eso que el BCE tiene que plantearse seriamente ampliar sus medidas de estímulo. No van a dar el pistoletazo de salida esta semana pero el hecho de que tengan la capacidad de hacerlo debería ser más que suficiente para que los inversores hagan descender el EUR/USD.
Un día más, un intento fallido más del GBP/USD de sobrepasar el nivel de 1,55. La libra ha ganado algo de fuelle hoy después de que McCafferty, del Banco de Inglaterra, anunciara que los tipos deberían subir cuanto antes. El Reino Unido no ha publicado datos, pero el tono tajante de las declaraciones, junto con la subida del crecimiento de los salarios, indican que el informe sobre ventas minoristas de esta semana podría sorprender al alza. No obstante, durante las próximas 24 horas, el 1,55 y el EMA de 100 días deberían mantener limitado el avance del par.
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