Por qué está volviendo la inversión activa
Saxo Bank | 27.06.2017 03:03
El mayor debate en los mercados financieros en estos días es sobre la inversión activa versus la pasiva. Con la afluencia masiva a los productos pasivos, como los fondos negociados en bolsa (ETFs, por sus siglas en inglés), es difícil ver el caso de la inversión activa. Pero presentamos una explicación simple de por qué la inversión activa va a volver con una venganza.
La asignación de activos se vuelve demasiado baja
La inversión pasiva es una tendencia que ha surgido en el contexto de mercados cada vez más eficientes (en la parte superior de los honorarios entre los gestores de fondos activos) y la tecnología. La inversión activa está extrayendo demasiado poco alfa para justificar los honorarios. Como resultado, los mercados financieros se están moviendo hacia un nuevo equilibrio. Una predicción ingenua para activos bajo administración es 50/50 entre activa y pasiva.
Fuente: Morningstar
Muchos han argumentado que la inversión activa se recuperará debido a las ineficiencias creadas por la creciente participación en los vehículos de inversión pasiva. Si bien esto es cierto en el largo plazo, los honorarios aplicados por los gestores de fondos activos son todavía tan altos que incluso un poco menos de eficiencia en los mercados no compensará la gran diferencia en los costos, con los costos de los ETFs en alrededor de 20 puntos básicos sobre el promedio frente a los honorarios de los gestores de fondos de alrededor de 100-200 puntos básicos, dependiendo de la geografía y la clase de activo.
Nuestro equipo de Estrategias Cuantitativas ha estudiado la asignación de activos en los últimos nueve meses. Lo más sorprendente es el bajo rendimiento anualizado en los últimos 15 años en las estrategias globales de paridad de riesgos (solamente a largo y sin apalancamiento) en torno al 4% anualizado. Esto es antes de su tasa de referencia más la tasa de financiación del broker. Así, en función de la calificación de crédito, los inversores probablemente tienen que hacer uso 3 veces de los retornos para llegar a alrededor del 10% de los retornos anualizados. Pero eso está basado las ganancias pasadas. ¿Qué pasa con los rendimientos esperados en el futuro?
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El valor de la apuesta
Aquí, algunos hechos rápidos sobre los activos globales:
Los bonos soberanos globales tienen un rendimiento al vencimiento (YTM, por sus siglas en inglés) de alrededor del 1%. Los bonos corporativos con grado de inversión tienen un YTM de alrededor del 2,5%. Los bonos globales de alto rendimiento tienen un YTM de alrededor del 4,3%. Los bonos de mercados emergentes (en dólares) tienen un YTM de alrededor del 6%. Los bonos soberanos globales vinculados a la inflación tienen un YM en torno al 1,5%.
Las acciones globales tienen una rentabilidad por dividendo del 2,4% y se espera un crecimiento de las ganancias del 4% (que es tal vez incluso demasiado alto), pero una contracción de múltiplos se esperaría si las tasas fueran más altas o si disminuye el crecimiento. Todo esto conduce a, por ejemplo, un rendimiento esperado del 5% en las acciones globales.
Si se utiliza alguna optimización de asignación de activos estándar en estos tipos de activos y se conectan los rendimientos esperados, se termina con la asignación de activos dando alrededor del 4% anualizado. Esto significa que su riqueza se duplica en 18 años, y eso es antes de la inflación.
Una encuesta reciente de Legg Mason mostró que entre los inversores de ganancias la expectativa media de rentabilidad anualizada sigue siendo del 8,6%, lo que está completamente fuera de sincronía con la realidad. Simplemente debido a la naturaleza optimista de la humanidad, una rentabilidad anualizada del 4% no es suficiente. Se tarda demasiado tiempo. La generación Z de Instagram nunca tendrá la paciencia para vivir a través de los retornos anualizados del 4%.
Cuando los rendimientos esperados son tan bajos y los rendimientos realizados seguirán a lo largo de los próximos años, muchos inversores sentirán que vale la pena hacer una apuesta por rendimientos más altos. Los soluciones asesor-robot construidas en EFTs ya no parecerán atractivas, sino simplemente aburridas, ya que ofrecen casi nada después de la inflación. Aunque aún es un juego de suma cero en el campo de la inversión activa, más inversores lo intentarán simplemente debido a las bajas rentabilidades.
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