Starbuck: Alcista a pesar de un desempeño pobre en 2021
Geoff Considine, Ph.D | 25.01.2022 19:35
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SBUX ha bajado casi un 18% en lo que va de año
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Las acciones han superado las expectativas de beneficios por acción (BPA) en los últimos 5 trimestres
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Las perspectivas del consenso de Wall Street son alcistas
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Las perspectivas implícitas del mercado (derivadas de los precios de las opciones) también son alcistas
Starbucks (NASDAQ:SBUX) ha tenido un año bastante complicado y ahora está por debajo del precio de la acción de hace un año. Los rendimientos totales de SBUX a lo largo del año y a los 12 meses son del -17.7% y del -6.2%, respectivamente. Incluso con los recientes descensos de precios, SBUX tiene un ratio precio/beneficio de 27.
SBUX se enfrenta a dos importantes vientos en contra, además de los retos generales que experimentan los restaurantes (inflación, limitaciones de la cadena de suministro, aumento de los salarios).
El primero es la creciente tracción de los sindicatos y los esfuerzos de la empresa por disuadir a los trabajadores de afiliarse a ellos. El segundo es mantener el crecimiento en China frente a la creciente competencia de las empresas chinas. Con 5,000 locales de Starbucks, China es el mayor mercado de la empresa fuera de EE.UU. y representa las mayores oportunidades de crecimiento potencial.
SBUX ha obtenido unos beneficios sólidos y constantes a medida que la economía se recuperaba de los paros provocados por el COVID en 2020. Sus BPA trimestrales han superado los niveles esperados por el consenso durante los últimos cinco trimestres. El consenso para el primer trimestre del año fiscal, que se comunicará el 1 de febrero, es de un BPA de 0.80 dólares.
Fuente: E-Trade. Los valores verdes (rojos) son la cantidad por la que el BPA trimestral superó (no superó) el valor esperado por el consenso.
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La última vez que analicé SBUX fue en octubre, cuando las acciones habían caído un 12% desde el cierre máximo del año. La calificación de los analistas de Wall Street para SBUX era alcista y el objetivo de precio de consenso a 12 meses estaba más de un 17% por encima del precio de la acción en ese momento. La valoración de SBUX era bastante alta, con un ratio precio-beneficio de 34, pero las perspectivas de crecimiento también eran sólidas.
Junto con los fundamentos y las perspectivas de consenso de Wall Street, me baso en el mercado de opciones cuando analizo acciones. El precio de una opción sobre una acción refleja la estimación consensuada del mercado sobre la probabilidad de que el precio de la acción suba por encima (opción de compra) o caiga por debajo (opción de venta) de un nivel específico (el precio de ejercicio de la opción) entre el momento actual y el momento de vencimiento de la opción.
Analizando los precios de las opciones de compra y de venta en un rango de precios de ejercicio (o de strike), todos ellos con la misma fecha de vencimiento, es posible calcular una previsión de precios probable que concilie los precios de las opciones. Esto se denomina perspectiva implícita del mercado y representa la opinión consensuada de los compradores y vendedores de opciones.
En octubre, las perspectivas implícitas del mercado para SBUX hasta principios de 2022 (calculadas con opciones que vencían el 21 de enero de 2022) eran ligeramente alcistas y la volatilidad esperada era de un modesto 27% (anualizado).
Con las opiniones alcistas del consenso de analistas de Wall Street y las perspectivas implícitas del mercado, otorgué a SBUX una calificación general alcista. Desde que se publicó ese artículo, SBUX ha caído un 13%, frente a un descenso del 1.47% del S&P 500. La caída de SBUX parece deberse a la preocupación por el crecimiento en China, los actuales problemas laborales y la amplia caída de los valores de crecimiento en respuesta a la subida de las tasas de interés.
He actualizado las perspectivas implícitas en el mercado para SBUX utilizando opciones que vencen durante 2022 y en enero de 2023 y comparándolas con las perspectivas actuales del consenso de Wall Street para SBUX.
Perspectivas del consenso de Wall Street para SBUX
E-Trade calcula el consenso de Wall Street combinando las opiniones de 23 analistas clasificados que han publicado calificaciones y objetivos de precios para SBUX en los últimos 90 días. La valoración de consenso es alcista y el objetivo de precio de consenso a 12 meses está un 28.7% por encima del precio actual. El objetivo de precio a 12 meses es ligeramente inferior al valor de octubre (130.63 dólares). El consenso entre los analistas es que la reciente venta de las acciones no está justificada.
Fuente: E-Trade
Investing.com calcula el consenso de Wall Street basándose en las opiniones de 35 analistas. La valoración de consenso es alcista y el objetivo de precio de consenso a 12 meses está un 26.9% por encima del precio actual de la acción.
Fuente: Investing.com
Estas dos versiones del consenso de Wall Street coinciden, con una calificación alcista para SBUX y un objetivo de precio a 12 meses que está aproximadamente un 28% por encima del precio actual de la acción.
Perspectivas implícitas del mercado para SBUX
He calculado las perspectivas implícitas del mercado para SBUX hasta mediados de 2022 (utilizando opciones que vencen el 17 de junio de 2022) hasta principios de 2023 (utilizando opciones que vencen el 20 de enero de 2023). Seleccioné estas fechas para ofrecer vistas hasta mediados de 2022 y a lo largo del año.
La presentación estándar de las perspectivas implícitas del mercado es en forma de distribución de probabilidad de los rendimientos de los precios, con la probabilidad en el eje vertical y el rendimiento en el horizontal.
Fuente: Cálculos del autor a partir de las cotizaciones de opciones de E-Trade
Las perspectivas implícitas del mercado hasta el 17 de junio de 2022 son bastante simétricas, con probabilidades similares de rendimientos positivos y negativos de la misma magnitud. El pico de probabilidad está ligeramente inclinado a favor de los rendimientos negativos. La volatilidad anualizada calculada a partir de esta distribución es del 36.4%.
Para facilitar la comparación directa de las probabilidades de rendimientos positivos y negativos, he girado el lado de los rendimientos negativos de la distribución en torno al eje vertical (véase el gráfico siguiente).
Fuente: Cálculos del autor a partir de las cotizaciones de opciones de E-Trade. El lado de rentabilidad negativa de la distribución se ha girado sobre el eje vertical.
Esta vista muestra lo cerca que tienden a estar las probabilidades de rendimientos positivos y negativos. La probabilidad ligeramente elevada de las rentabilidades negativas de pequeña magnitud (la línea roja punteada está por encima de la línea azul sólida en el extremo izquierdo del gráfico) no es lo suficientemente grande como para considerarse significativa. La teoría sugiere que las perspectivas implícitas del mercado tenderán a favorecer las rentabilidades negativas porque los inversionistas con aversión al riesgo pagan más que el valor razonable por la protección contra las caídas (opciones de venta). A la luz de este potencial sesgo negativo, esta perspectiva implícita en el mercado se interpreta mejor como ligeramente alcista.
Las perspectivas implícitas del mercado hasta el 20 de enero de 2023 son coherentes con la visión hasta mediados de 2022. Aparte de las probabilidades ligeramente elevadas de rendimientos negativos de pequeña magnitud, las probabilidades de rendimientos positivos y negativos coinciden muy estrechamente. La volatilidad esperada calculada a partir de esta distribución es del 33.1%.
Resumen
Starbucks ha tenido un rendimiento inferior en los últimos 12 meses, en gran parte debido a las altas expectativas de crecimiento que se reflejaban en los precios de las acciones. Las acciones han bajado más que el mercado en general, sobre todo debido al descuento de los beneficios de las acciones de crecimiento a medida que suben las tasas de interés.
Sin embargo, la narrativa a largo plazo para SBUX, especialmente en China, sigue siendo convincente. Aunque la empresa se ha opuesto a los sindicatos, el impacto de la negociación colectiva no está claro.
Las perspectivas del consenso de Wall Street siguen siendo alcistas, con un objetivo de precio a 12 meses que es aproximadamente un 28% superior al precio actual de la acción. Las perspectivas implícitas del mercado son ligeramente alcistas hasta mediados de 2022 y para los próximos 12 meses, con una mayor volatilidad en la primera mitad del año. Mantengo mi calificación general alcista sobre SBUX.
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