Un débil IPC provoca el estrangulamiento de posiciones cortas en los bonos
Michael Kramer | 15.11.2023 13:42
Las acciones han subido tras el informe del IPC, ya que la caída de los precios de la energía compensa el aumento del beneficio neto de los seguros médicos y otros factores sanitarios. Los precios de la energía y la gasolina cayeron bruscamente, al igual que el alquiler equivalente de los propietarios.
Ha habido una desinflación de los precios de los vehículos usados y el alojamiento. Un dato negativo de entre 10 no parece mucho, pero los tipos están tan apalancados y tan cortos que es todo lo que hace falta para activar otro estrangulamiento de posiciones cortas en los bonos, no tan diferente de lo que ocurriera cuando el reembolso del Tesoro del 1 de noviembre.
El mercado de opciones de ayer sólo tenía en cuenta un movimiento de 80 puntos básicos en el mercado, por parte del S&P 500, y en general, al mercado de opciones se le da bastante bien valorar el riesgo de los eventos. Sin embargo, esta vez subestimó el movimiento implícito. Porque el S&P 500 subió aproximadamente un 1,9% y cerró en torno a los 4.490 puntos.
Como se señaló ayer, el call wall se había desplazado hasta los 4.450 puntos y ayer volvió a situarse en esa cota. Sin embargo, la caída del rendimiento resultó ser demasiado, y el S&P 500 fue capaz de superar el call wall y subir hasta el siguiente nivel de resistencia significativo en opciones antes del vencimiento de las opciones del viernes en 4.500.
Además, ha superado lo que, según mi experiencia, tiende a ser un patrón técnico relativamente bajista. Pero el análisis es un juego de probabilidades y de gestión de expectativas en torno a las probabilidades. Tomamos las mejores decisiones y llegamos a las mejores conclusiones basándonos en la información que tenemos.
Se trata de un proceso, y el mismo proceso que utilicé para predecir una subida de la tasa de inflación en agosto y septiembre, la subida de los tipos y la bajada de los precios de las acciones ha sido el mismo proceso que no ha funcionado esta vez. Así es la vida.
El movimiento alcista de ayer ciertamente no era lo que yo esperaba, dadas las tendencias históricas de este informe del IPC y cómo parecía estar posicionada la configuración técnica.
En octubre, cuando el S&P 500 alcanzó los 4.100 puntos, llegué a sugerir que las condiciones habían alcanzado niveles de sobreventa y que se esperaba un repunte. Pero este repunte ha sido mucho mayor de lo que la mayoría esperaba, incluido yo mismo.
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Utilizando el mismo patrón para identificar las condiciones de sobrecompra del S&P 500 en julio y las condiciones de sobreventa en octubre. El índice se está acercando o se ha acercado rápidamente a los niveles de sobrecompra, ya que cotiza a través de la banda superior de Bollinger y el RSI se acerca a 70 puntos. Por supuesto, que algo esté sobrecomprado no significa que no pueda subir más.
Por cierto, vale la pena señalar que el oro seguía un patrón similar. En su caso, funcionó como cabía esperar.
El Nasdaq 100 también se ha movido por encima de su Banda de Bollinger superior mientras el RSI se acerca a los 70 puntos.
Ayer vimos caer los tipos drásticamente, ya que se trata de una de las partes más apalancadas y cortas del mercado. El descenso de la tasa a 2 años probablemente continúe a medida que el mercado comience a valorar los recortes de tipos; la pregunta, por supuesto, es qué hará la Fed con respecto a los tipos.
Pero en este momento, lo que más importa es la remodelación de la curva de rendimiento. A medida que se modifique, creo que la curva de rendimiento tiene que inclinarse, y tiene que hacerlo en forma de caída de los bonos a 2 años hasta los bonos a 10 años, porque me parece que muchos de los datos apuntan a un debilitamiento de la economía, y eso hace que la lectura de las ventas minoristas sea una medida crítica hoy. Una vez que la curva de rendimiento empiece a moverse, creo que la subida podría ser rápida.
He estado utilizando los futuros a 10 años para rastrear los precios de las acciones estos últimos meses, pero creo que eso cambió ayer, y tengo que empezar a centrarme en la curva.
La razón es que la tasa a 2 años se ha mantenido estable, y ha sido la tasa a 10 años la que se ha movido. Pero ahora se han publicado ambos, lo que significa que la curva importa más y se ha vuelto más dinámica.
El dólar también ha contribuido considerablemente a los movimientos de ayer.
A pesar de la caída del rendimiento de los bonos y del dólar, el petróleo también descendió ayer, y eso es extraño, no es lo que uno esperaría que ocurriera.
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