Una corrección pronunciada del mercado puede estar cerca
Michael Kramer | 19.11.2021 15:33
Este artículo fue escrito en exclusiva para Investing.com.
Con la inflación en algunos de sus niveles más altos en décadas, ha habido un creciente enfoque en los rendimientos reales y las ganancias reales. Por lo tanto, parece apropiado explorar algo diferente, el rendimiento real de los dividendos del S&P 500.
Los resultados son interesantes y sorprendentes. Si descontamos el valor actual del índice de precios al consumo de la rentabilidad de los dividendos del S&P, se deduce que el mercado bursátil tiene problemas.
Para empezar, la rentabilidad por dividendo del S&P 500 se está acercando a niveles mínimos históricos, incluso sin ajustar la inflación. Niveles que no se veían desde finales de los 90. No debería sorprender que las valoraciones del S&P 500 reflejen la misma espuma en el mercado cuando se mira el ratio precio-beneficio del índice.
Lo que resulta sorprendente es lo que ocurre con el actual retorno de los dividendos del S&P 500 cuando se ajusta por el índice de precios al consumo.
El retorno por dividendo "real" del S&P 500 es actualmente del -4.9%, su nivel más bajo desde octubre de 1981. La rentabilidad real de los dividendos no suele llegar a estos niveles. De hecho, en los tiempos modernos sólo ha sido inferior en 1974 y 1980. Después de eso, nunca ha sido inferior al -3.1%. Esto se debe a que cada vez que la rentabilidad por dividendos, ajustada por el IPC, cae por debajo del -2.5%, el S&P 500 sufre una corrección masiva del mercado, lo que hace que la rentabilidad suba considerablemente.
En 1990, 2000 y 2008, la rentabilidad real de los dividendos cayó al -2.7%, al -2.6% y al -3.1%, respectivamente. Lo que ocurrió después no fue nada agradable.
Desde el verano hasta el otoño de 1990, el S&P 500 cayó casi un 20%. Desde marzo de 2000 hasta octubre de 2002, el S&P 500 cayó más de un 47%. Desde agosto de 2008 hasta marzo de 2009, el S&P 500 cayó más del 46%.
No fue mejor en 1973 y 1974, cuando el S&P 500 también cayó más del 48%. El episodio de 1980 pareció retrasarse, ya que el descenso no llegó hasta 1981, pero cuando llegó, el S&P 500 cayó casi un 26%.
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La única vez que no hubo una venta masiva cuando la rentabilidad real de los dividendos cayó al -2.5% o más fue en 2005.
Ahora bien, la razón por la que el S&P 500 ha soportado probablemente esta bajísima rentabilidad real de los dividendos en la actualidad es porque los inversionistas probablemente siguen creyendo que la inflación es transitoria y que no será persistentemente alta. Si los inversionistas empiezan a pensar que la inflación no es transitoria, podría provocar el temor a una posible recesión.
No está claro, en este momento, si una recesión está en el horizonte. El crecimiento del tercer trimestre en EE.UU. fue mucho más débil de lo esperado, y actualmente hay señales de desaceleración del crecimiento mundial. Sin embargo, los primeros indicios apuntan a que el crecimiento de PIB en lo que va de cuarto trimestre se ha recuperado con fuerza.
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