¿Cuánto más puede bajar el euro?
Saxo Bank | 23.01.2015 15:36
El euro dio un paso más en su fuerte caída ayer, tras el anuncio del Presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, de unas medidas aún más ingentes de lo esperado, particularmente en lo que se refiere a los tipos de las compras. El volumen será nada menos que de 60.000 millones de euros al mes, más de los 50.000 millones que se filtraron el miércoles (lo que ha hecho, lógicamente, que la nueva cifra actúe como sorpresa favorable a las bajadas de tipos y haya provocado que el euro se sitúe justo donde Draghi quería).
Otros detalles del plan han incluido algunas sorpresas, particularmente el conjunto de activos que se van a comprar (no se ha usado el comodín de los activos de riesgo) y la limitación de los riesgos compartidos por parte del BCE (lo que ha ofrecido menos soporte al par euro-franco suizo en teoría, ya que a este par le habría gustado ver un mayor compromiso respecto de la mutualización de la deuda). Esto último es probable que sea una exigencia de los países del núcleo de la UE, y particularmente Alemania.
No obstante, pese a la limitación del riesgo compartido, las primas de riesgo de España e Italia están a punto de marcar nuevos mínimos en el ciclo.
A la hora de plantearnos cuál puede ser el devenir del euro a partir de ahora, yo sospecho que podríamos ver un nuevo mínimo del ciclo hoy o el lunes a primera hora, antes del IFO alemán, que probablemente se situará en niveles muy fuertes, ante las expectativas de que la debilidad del euro vaya a ofrecer un impulso significativo a la economía alemana.
Asimismo, el mercado se va a fijar con algo de nerviosismo en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del miércoles, temiendo quizás que la Reserva Federal de EE.UU. vaya a pisar el freno en parte de su retórica, ahora que el BCE ha lanzado un nuevo y potente programa de expansión cuantitativa, teniendo en cuenta que el dólar sigue fuerte y que incluso al norte, en Canadá, acaban de recortar los tipos.
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Sin duda, el mercado ya está descontando una Fed mucho más partidaria de bajadas de tipos de lo que se descontó tras la reunión del Comité Federal de Mercado de Abierto de diciembre, lo que quiere decir que el margen de sorpresa para los partidarios de subidas de tipos por las declaraciones de política monetaria del Comité va a ser muy reducido. En esta reunión no va a haber conferencia de prensa de Janet Yellen ni otros titulares del estilo.
Si tuviera que imaginar cuándo marcará el euro un mínimo importante al menos a medio plazo, irónicamente apuntaría al 1 de marzo, el día en que comienzan las compras de activos por parte del BCE. Eso fue lo que ocurrió con el segundo programa de expansión cuantitativa de la Fed, cuando el dólar marcó el mínimo de la semana en que empezaban las compras. Ese mínimo no se superó hasta cuatro meses después.
Si tuviéramos que hacer un pronóstico sobre el nivel en el que el euro-dólar se tomará un respiro en su hemorragia, nosotros quizá nos centraríamos en el repliegue del 61,8% de todo el mercado alcista, desde el mínimo de 2001 hasta el máximo de 2008, que estaría aproximadamente en 1,1215, aunque el euro-dólar tiene cierta querencia a los números redondos y los “cuartos”, por lo que también podríamos fijarnos en el nivel de 1,1250. Parece que algunas posiciones cortas podrían salirse del mercado antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del miércoles, aunque este tipo de flujo podría no llegar hasta principios de la próxima semana.
El rey saudí Abdullah ha fallecido y se ha anunciado a su sucesor, Salman. Esto provocó anoche un cierto respaldo en los precios del petróleo y cierta resistencia del dólar canadiense y la corona noruega, pero es poco probable que este acontecimiento vaya a afectar en adelante a la política petrolífera saudí; desde luego, no afectará a corto plazo.
Otra razón para buscar un posible mínimo a corto plazo son las elecciones griegas que se celebran el domingo, y sobre las que tanto se ha debatido, con la desafortunada reaparición del términio “Grexit”.
Este escenario parece más bien una tontería, dado que la gran mayoría de los griegos quiere permanecer en la UE y mantenerse en el euro, y porque la situación gira en torno al pulso de Grecia frente a la Troika y al debate de si Grecia merece un nuevo pacto para reducir su deuda ahora que está marcando un superávit presupuestario primario positivo (el presupuesto menos el pago de intereses).
El principal riesgo es que Syriza salga vencedor y no sea capaz de formar un gobierno, lo que exigiría una nueva celebración de elecciones en marzo con la extensión del vació de poder. Al final, yo sospecho que se formará un gobierno de coalición y que la Troika tendrá que llegar a un acuerdo a mitad de camino en sus exigencias con Grecia.
Las matemáticas están en contra de que Grecia vaya a mantener su caos crediticio, por lo que se tendrán que llegar a algún tipo de acuerdo para reducir la Austeridad en Grecia y reestructurar parte de su deuda, aunque la Troika tendrá que tener cuidado y no ser demasiado generosa, para no enviar al resto de países de la periferia de la UE el mensaje de que pueden esperar unas medidas similares. Particularmente estoy pensando en Portugal.
Dólar estadounidense: el único juego para todas las edades, ya que el creciente apetito de riesgo también ha contribuido a impulsar de nuevo al alza el par dólar-yen.
Euro: podría seguir debilitándose en la semana y marcar dentro de poco un mínimo significativo, puesto que los mercados podrían tomarse un respiro para anticipar la reunión del Comité Federal de la próxima semana. Hoy nos centramos en el Índice de Gestores de Compras preliminar de la eurozona y el lunes en el IFO alemán (que es probable que conlleven nuevos máximos en el DX e incidan en la caída del euro).
Yen: lo cierto es que está relativamente fuerte, en términos generales y básicamente solo ha caído respecto del dólar. Claramente no es un objetivo en estos momentos. El par dólar-yen necesita que el nivel de 119,00 aumente el interés técnico alcista. Otros cruces del yen parecen sorprendentemente pesados, dado el apetito de riesgo positivo. Puede que se deba al peso que ejercen las ventas del par euro-yen.
Libra esterlina: el par libra-dólar rompió brevemente el nivel de 1,5000, pero se ha reforzado repentinamente frente al euro; es probable que el nivel de 0,7500 en el euro-libra sea el foco de atención de estas ventas masivas. Hoy tenemos el riesgo de ver una Ventas Minoristas pobres, puesto que la fortaleza de las ventas de noviembre es en detrimento de las de diciembre.
Franco suizo: el par euro-franco suizo ha caído quizás por no haberse compartido el riesgo, pero el par también está tratando de hallar el equilibrio. Un nivel a corto plazo en el que podríamos centrarnos es 0,9850 y a continuación, 0,9750.
Dólar australiano: más debilidad, pero la cuestión es si podremos coger un impulso significativo hasta que pasemos la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la próxima semana. El IPC del próximo miércoles es el principal acontecimiento de riesgo específico para esta divisa.
Dólar canadiense: sigue digiriendo la noticia de las rebajas de tipos. El punto de mira en el par dólar estodunidense-dólar canadiense sigue estando alto, aunque el canadiense está dando muestras de resistencia frente a otros dólares de materias primas. Vean el movimiento del par dólar australiano-dólar canadiense en torno a la media móvil de 200 sesiones y la paridad. A largo plazo, esperamos que este par caiga significativamente.
Dólar neozelandés: ha caído por debajo de 0,7500 a medida que se acerca la próxima reunión del Banco de Reserva Neozelandés del jueves (una hora después del Comité Federal de Mercado Abierto, que será a última hora del miércoles/primera del jueves, en Nueva Zelanda). Se ha visto un movimiento considerable en los tipos neozelandeses que se confirmará o desestimará con la posición que adopte el Banco de Reserva, por lo que contamos con un riesgo considerable en ambos sentidos la semana que viene, con el Comité Federal de Mercado Abierto y el Banco de Reserva Neozelandés.
Corona sueca: rebotando en el soporte del rango y podría caer más, pero debemos preguntarnos sobre la posible magnitud de cualquier nueva caída, teniendo en cuenta que el Riksbank podría ser el primer banco pequeño en clamar por una expansión cuantitativa en su próxima reunión del 12 de febrero.
Corona noruega: tanteando por debajo del soporte en 8,75 en el par euro-corona noruega, con un día clave hoy para saber si el par podrá aguantar a la baja. Seguimos buscando un rebote pese a la fortaleza del euro, puesto que el país nórdico está sometida a fuerte presión por el derrumbe del crudo.
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