¿Se quedará la devaluación del yuan en el 5% o irá hacia el 20%?
Saxo Bank | 12.08.2015 13:31
- Lo que parece una segunda devaluación del yuan confunde al mercado
- El par USDCNY caerá alrededor de un 10%
- El USD, GBP y el resto de divisas menos líquidas son las que más están sufriendo
- Parece que el repunte de tipos de interés de la Fed de EE.UU. vuelve a ser poco probable
- El AUD ha negociado con bastante debilidad ante la nueva devaluación del yuan
Tras la devaluación del yuan que llevó a cabo el Banco Popular de China ayer, hoy ha despertado al mercado con otra "devaluación", esta vez del 1,6%. ¿Se trata de verdad de otra devaluación?
En teoría, el Banco Popular de China se limita a establecer el precio en el que evalúa el pulso entre la oferta y la demanda - pero de hecho, el hueco se ve y suena como una segunda devaluación y confunde el mercado después del movimiento de ayer que fue "promocionado" como un movimiento "de una sola vez ", con la acción posterior al impulsado por la oferta y la demanda.
En cualquier caso, se trata de una falla de comunicación y parece que al mercado no le gusta lo que ve. Ayer, tal vez la creencia se basaba en que la tasa se encuentra cerca del cierre del día anterior y luego "el mercado" se permitiría empujar lentamente a la divisa a la baja en una acción ordenada en los próximos meses.
En cambio, un segundo gran hueco en dos días significa que el mercado tiene dificultades para evaluar en qué medida y con qué rapidez esta devaluación se llevará a cabo. ¿El Banco Popular de China detendrá sus movimientos después de una devaluación del 5% o tienen la intención de conducirla al 20%?
Sospecho que el movimiento se detendrá pronto (¿quizá lo haga en la zona de 6,80 para el dólar estadounidense-yuan (USDCNY) donde se fijó la tasa durante la crisis financiera mundial y que representa aproximadamente un movimiento del 10%?) Después, el Banco Popular de China tratará de hacer las cosas tan aburridas como sea posible.
La reacción inicial a la devaluación china ha sido muy diferente frente a otros episodios de devaluación, desde los movimientos llevados a cabo con el programa de relajación cuantitativa de la Fed, el gran QQE puesto en marcha por el Banco de Japón así como el programa de relajación cuantitativa del Banco Central Europeo (BCE).
En todos esos casos, el mercado celebró las implicaciones de liquidez de toda la impresión de dinero y se amontonaron en los activos de riesgo. Esta vez, la primera reacción es de incertidumbre y preocupa que China está exportando nuevas presiones deflacionarias. Pero si cerramos el círculo de la lógica del mercado - ¿no significaría esto aún más impresión de dinero en el resto del mundo? Esa puede ser la esperanza eventual que estabiliza el apetito de riesgo.
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Así, ante este escenario, el dólar de Estados Unidos, la libra esterlina y las divisas menos líquidos son las que más están sufriendo. El USD y GBP se muestran más débiles ante la idea de que cualquier perspectiva de un alza de los tipos se ha "descarrilado" hasta nuevo aviso por la decisión de China. Las tasas de Estados Unidos a 2 años, sólo un par de días atrás cerca de los máximos del ciclo, ahora se encuentran cerca de mínimos de 1 mes y un alza de los tipos de interés en septiembre parece ahora precipitado o con bajas probabilidades.
El sentimiento de riesgo es el conductor clave para el euro-dólar (EURUSD), pero el USD/JPY se ha escapado a la baja en la idea de que la devaluación del yuan es negativa para todas las divisas . Sin embargo, "normalmente" se podría esperar que la caída de las expectativas de la Fed y el sentimiento de risk -off proporcionaría una presión bajista significativa. En cualquier caso, vamos a vigilar la zona de 125,00 y el primer soporte táctico en la zona de 124,50.
USD: el dólar estadounidense ha negociado a la defensiva ante la devaluación del yuan chino, que impacta en los cálculos de la política de la Fed.
EUR: el gran beneficiado es el euro, sobre todo en una posición "cuadrada" en medio de toda esta incertidumbre. Eventualmente, esto es demasiado, pero no debería revertir hasta que no veamos que el apetito de riesgo se recupera.
JPY: Parece que en algún momento la tendencia del yen va a repuntar en condiciones de risjk-off y el hecho de que el panorama de la subida de los tipos de interés de Estados Unidos se está desvaneciendo, ofrecería soporte al yen. Por tanto, tendríamos que vigilar el riesgo de reversiones bajistas en el USDJPY.
GBP: los datos de Reino Unido hoy serán la prueba para este ambiente de tasas. Las expectativas de tipos en Reino Unido también están disminuyendo, por lo que si continuamos con la negociación de risk off, el riesgo para la libra es a la baja.
CHF: es interesante ver que el franco suizo continuó debilitándose a pesar de todo el alboroto de risk -off sobre la devaluación yuan, lo que nos sugiere que el franco suizo seguirá cotizando a la baja,
AUD: el dólar australiano ha negociado con bastante debilidad, pero es interesante que veamos dónde cerraremos hoy ya que el par dólar australiano-dólar estadounidense (AUDUSD) está jugando con los mínimos del ciclo cerca de 0,7250.
CAD: la cuestión para las materias primas es si la devaluación china pesa por completo más que la debilidad del dólar estadounidense. Por ahora la respuesta es "sí" para el crudo, lo que es negativo para el dólar canadiense (CAD), pero el USDCAD no sabe qué hacer en el rango de 1,30 a 1,32.
NZD: vemos debilidad en el par NZDUSD por debajo de 0,6500, pero vamos a ver si el mercado puede mantener el momentum y en qué niveles cerramos hoy.
SEK: en lo que respecta al euro-corona sueca (EURSEK), el par está negociando en un rango estable cerca de 9,60 – lo que parece un rendimiento resiliente de la corona sueca, quizá desde una perspectiva de la devaluación.
NOK: la debilidad de los precios del crudo está haciendo que el par euro-corona noruega supere todas las resistencia locales y negocie en los niveles más altos desde enero. El riesgo se mantiene débil para la divisa mientras el sentimiento de riesgo es débil y sigan cayendo los precios del crudo.
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