¿Un descanso en el rally del dólar?
IronFX | 23.03.2015 13:21
El USD abre esta mañana en Europa significativamente más bajo, con un rango entre el -0,4% contra la SEK y el -2,6% contra el NZD. ¿Qué sucede? Parte de ello probablemente es simplemente técnico: la gente retira beneficios tras cierto fortalecimiento extremadamente rápido del USD.
Por ejemplo, la semana pasada destaqué que el informe Commitment of Traders (COT) mostraba un récord de posiciones cortas sobre el AUD. Los datos de esta semana muestran que esas posiciones –y la mayor parte de las posiciones cortas—se han visto notablemente recortadas.
Las únicas divisas donde los especuladores aumentaron sus cortos fueron la GBP, el MXN y cosa extraña, en el EUR (aunque en este caso muy poco). No olvidemos que estos datos se recogen el martes, por lo que estas posiciones sobre el EUR podrían haberse reducido al finalizar la semana.
Además, resultó bastante llamativo que al iniciarse la jornada americana del viernes muchos pares de divisas se movieran repentinamente hasta quedar cerca del nivel en el que más avanzada la jornada vencerían opciones. Tuvo toda la apariencia de ser una venta táctica de USD por parte de titulares de opciones, a fin de minimizar la cantidad que tendrían que desembolsar.
Parte del rally podría haber tenido también una motivación fundamental, no obstante. Por una parte está el masivo superávit europeo por cuenta corriente anunciado el viernes, de 29,4 mil millones de EUR, fuertemente arriba con respecto al nivel revisado de diciembre. El creciente superávit por cuenta corriente en teoría sería bueno para el euro. Pero de hecho yo aduciría que el factor dominante para los mercados será el déficit en las cuentas de capital, esto es, el flujo de salida de capitales ahorrados desde Europa.
Un superávit por cuenta corriente implica que los ahorros son mayores que las inversiones, y los inversores probablemente rastreen a lo largo del globo en busca de algún retorno para ese exceso de ahorros, lo que significa grandes flujos de salida de capital, probablemente hacia los EE.UU. Espero que esos flujos presionen al alza al dólar. Las rentabilidades alemanas cayeron este viernes hasta otro mínimo récord.
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La otra noticia europea que impulsó el viernes al EUR fueron ciertos indicios de compromiso respecto a Grecia entre los líderes europeos. La canciller alemana Merkel parece decidida a mantener a Grecia en la eurozona. Sabremos más sobre ello tras la reunión de hoy entre Merkel y el primer ministro griego Tsipras. Mi sospecha es que aunque sea fácil para Tsipras decir cosas tranquilizadoras cuando está en compañía de sus homólogos de la eurozona, para él es otra cuestión muy diferente aprobar el tipo de legislación que los acreedores de Grecia esperan.
Como dijo el periódico griego Ekathimerini, “Grecia ha comprado algo de tiempo en la reciente reunión, pero el reloj sigue corriendo. En los próximos días el gobierno ha de presentar a los prestamistas una lista completa de reformas estructurales”. El periódico cuestiona si el servicio civil griego realmente será capaz de organizar las propuestas antes de que el gobierno se quede sin dinero. Pienso que aún nos queda más por ver en el drama griego.
Bajan las expectativas sobre los fondos federales En el otro lado de la ecuación, las expectativas sobre tasas de los fondos federales bajaron fuertemente este viernes 7,5 pbs en el vencimiento lejano cuando el mercado reconsideró la declaración del FOMC. Los pronósticos de crecimiento del FOMC se han reducido considerablemente, lo que rebaja la probabilidad de que la Fed endurezca su política monetaria de manera brusca.
h3 Lew repite el viejo mantra del “dólar fuerte”/h3¡Qué nostalgia! No había oído esta frase en años. El secretario del Tesoro, Jack Lew, dijo el viernes que “Un dólar fuerte es bueno para América, y el reflejo de una economía fuerte en EE.UU”. Había aquí un eco del secretario del Tesoro del presidente Clinton, Robert Rubin, quien utilizó con frecuencia la frase para impulsar un dólar débil. El hecho de que Lew la usara para justificar la subida de la divisa frente a las objeciones de las empresas de EE.UU. fue significativo.
Muestra que EE.UU. está lejos de “intervenir”, verbalmente o en otro caso, para debilitar al dólar. Por el contrario, Lew atribuyó la fortaleza del dólar a una demanda débil en ultramar y alienta a los gobiernos extranjeros a que tomaran medidas para apuntalar la demanda, lo que significa que apoya las políticas monetarias relajadas y la QE de la Eurozona. Ni siquiera sus comentarios consiguieron detener la caída del dólar, lo que me sugiere que este episodio de recogida de beneficios podría prolongarse algún tiempo.
No Podemos: El partido socialista ganó las elecciones andaluzas y el Partido Popular quedó en segundo lugar. El partido anti-austeridad Podemos quedó tercero, con en torno a tan sólo un 15% de los votos. Esto sugiere que no es probable que el partido se haga con el Gobierno este año, y por consiguiente es positivo para el EUR.
El Kiwi salta al alza El NZD era esta mañana la divisa del G10 más fuerte. Aparentemente había grandes stops por encima de los 0.7610 en el NZD/USD, así como una liquidación de posiciones largas en el AUD/NZD. Veo al AUD/NZD tocar la paridad a medida que empeoran las perspectivas de demanda de acero chino, y por consiguiente de mineral de hierro. Los precios del carbón también van a la baja.
Puntos a destacar para hoy: Sale el dato preliminar de confianza del consumidor de la Eurozona en el mes de marzo. Este dato no ejerce un gran impacto sobre el mercado. La confianza del consumidor encajó un fuerte golpe el año pasado cuando comenzaron los problemas en Ucrania, pero a día de hoy está relativamente alta pese a todo lo que hay en marcha con Grecia.
La mejora en la confianza de los países periféricos, incluida Grecia, es particularmente llamativa. Esto debería llevar gradualmente a un círculo virtuoso de más demanda del consumidor y mayores inversiones, pero hasta que ello no se traduzca en precios más altos no es probable que afecte a la política monetaria o a la divisa. El Banco Nacional Suizo publica sus datos semanales sobre depósitos a la vista, que podrían mostrar si el Banco ha intervenido en el mercado FX en la semana terminada el 20 de marzo. Las indicaciones de intervención podrían debilitar un poco al CHF.
En EE.UU. el pronóstico sobre las ventas de viviendas existentes en febrero es que aumenten un poco. Esto supondría un giro muy bienvenido en la tendencia general, que últimamente ha sido a la baja. Las cifras de viviendas iniciadas de la semana pasada fueron catastróficas, pero las licencias de construcción, que son un indicador más adelantado, mejoraron. La diferencia entre las dos podría deberse al mal clima, que ha dificultado la actividad de la construcción. Si las ventas de viviendas existentes están en línea con la alentadora previsión, ello podría resultar favorable al USD.
En cuanto al resto de la semana, el martes es día de PMIs. Salen los datos preliminares de PMI manufacturero y de servicios para el mes de marzo en varios países europeos y en el conjunto de la Eurozona. Podríamos ver una nueva mejora en los PMIs de la Eurozona, pero las señales de recuperación económica no parecen ayudar mucho al euro, que está más dominado por la QE que por el crecimiento.
Desde el Reino Unido tenemos el IPC de febrero. De acuerdo con el informe de inflación del Banco de Inglaterra, el país probablemente entre en deflación en algún momento de este año. Para empeorar las cosas, las expectativas de inflación también van a la baja, lo que preocupa particularmente a los banqueros centrales. Un nuevo descenso en la inflación podría resultar negativo para la libra.
En EE.UU. se espera que la tasa general de IPC de febrero siga en deflación, mientras que se espera que la tasa de IPC subyacente mantenga su ritmo sin cambios. Esto sugiere que los bajos precios de la energía son el principal motivo de la presión deflacionaria. La Fed ha dicho que es tan sólo un efecto transitorio, y por tanto está dispuesta a mirar más allá. Habrá que ver cuánto tiempo mantienen esa postura, particularmente si el petróleo sigue bajando.
El miércoles tenemos la encuesta Ifo alemana de marzo. Una cifra fuerte podría respaldar la creciente confianza en que la mayor economía de Europa vuelve a estar en marcha.
También salen los pedidos de bienes duraderos de EE. UU. en el mes de febrero. Los pedidos de bienes duraderos no han sido últimamente muy robustos, y se espera que los datos de febrero mantengan esa tendencia.
El jueves salen las ventas minoristas de febrero en el Reino Unido. Las crecientes ventas minoristas generalmente se asocian con una libra más fuerte. De modo que una cifra más alta aquí podría ayudar a impulsar a la GBP, al menos en sus cruces distintos al Cable.
El viernes tenemos la habitual batería de datos de fin de mes desde Japón. Está previsto que se publiquen la tasa de IPC nacional de febrero, la tasa de IPC de Tokio de marzo y el informe de empleo de febrero. Incluso el BoJ ha admitido que una vez que el efecto de la última subida de abril en el impuesto sobre el consumo salga el mes de mayo de la comparación interanual es probable que el país vuelva a entrar en deflación. Ahora mismo el crecimiento de los salarios probablemente es más importante que los datos de IPC.
En EE.UU. se espera que la 3ª estimación del PIB del T4 muestre que la economía de EE. UU. se expandió a un ritmo más rápido que en la 2ª estimación. También sale la 3ª estimación del índice subyacente de gastos en consumo personal, la métrica favorita de la Fed para medir la inflación.
h2 El mercado/h2El EUR/USD rebota desde los 1.0610
El EUR/USD se disparó al alza este viernes tras encontrar soporte en los 1.0610 (S2). No obstante, la remontada se vio detenida por debajo de la línea de resistencia de los 1.0910 (R1), que también coincide con el nivel de retroceso del 50% respecto al descenso entre el 26 de febrero y el 13 de marzo.
Si tenemos en cuenta que el par se negocia por encima de la anterior línea de tendencia bajista de corto plazo trazada desde el máximo del 26 de febrero y por encima de la línea de tendencia alcista trazada desde el mínimo del 13 de marzo, yo consideraría que el sesgo de corto plazo es cautelarmente positivo. Una superación de los 1.0910 (R1) confirmaría esto y quizás activaría otro ataque al obstáculo de los 1.1045 (R2), nivel de retroceso del 61,8% respecto del movimiento bajista entre el 26 de febrero y el 13 de marzo.
En cuanto a la tendencia más amplia, la estructura del precio aún sugiere una tendencia bajista de más largo plazo. El EUR/USD dibuja máximos y mínimos decrecientes por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días. Por consiguiente, yo trataría la tendencia alcista de corto plazo o cualquier posible extensión de la misma como un movimiento correctivo dentro de la trayectoria bajista más amplia.
• Soportes: 1.0700 (S1), 1.0610 (S2), 1.0460 (S3).
• Resistencias: 1.0910 (R1), 1.1045 (R2), 1.1160 (R3).
El NZD/USD dibuja un posible doble suelo
El NZD/USD siguió negociándose al alza y durante la mañana asiática consiguió superar la resistencia clave (ahora convertida en soporte) en los 0.7625 (S1). El sesgo de corto plazo sigue siendo positivo en mi opinión, y esto también viene avalado por nuestros osciladores de corto plazo. El RSI ha superado su línea 70 y apunta hacia arriba al tiempo que el MACD, ya en positivo, ha acelerado al alza.
Ahora mi expectativa es que el precio cuestione el obstáculo de los 0.7700 (R1). Una ruptura alcista de esa resistencia podría poner en marcha extensiones hasta los 0.7785 (R2). En el panorama más amplio, un cierre diario por encima de los 0.7625 (S1) confirmaría la divergencia positiva entre nuestros estudios de impulso diarios y la acción del precio, y también podría señalar la confirmación de una posible figura de doble suelo.
• Soportes: 0.7625 (S1), 0.7550 (S2), 0.7450 (S3).
• Resistencias: 0.7700 (R1), 0.7785 (R2), 0.7850 (R3).
El GBP/JPY se vuelve neutral
El GBP/JPY se negoció al alza pero tocó resistencia ligeramente por debajo de nuestra línea de los 180.25 (R1) y posteriormente retrocedió un poco. El par ha estado oscilando entre esa línea de resistencia y la zona de soporte de los 177.70 (S2) desde el pasado 13 de marzo, por lo que preferiría quedarme al margen en lo que concierne al escenario de corto plazo.
En gráfico diario el GBP/JPY se ha movido bastante por debajo de la media móvil de 50 días pero se ha mantenido apoyado en la de 200, que también ofreció un soporte fiable a la acción del precio el pasado mes de enero. Este es otro motivo por el que prefiero quedarme hoy al margen y aguardar señales direccionales más claras.
• Soportes: 178.50 (S1), 177.70 (S2), 176.00 (S3).
• Resistencias: 180.25 (R1), 181.60 (R2), 183.15 (R3).
El oro rompe una línea de tendencia bajista
El oro enfiló este viernes al alza y rompió la línea de tendencia bajista trazada desde el máximo del 22 de enero, pero siguió por debajo de la línea de resistencia de los 1190 (R1). En mi opinión la superación de la línea de tendencia cambia cautelarmente el sesgo de corto plazo a alcista. En consecuencia, mi expectativa sería que una superación de los 1190 (R1) apunte a la cifra redonda psicológica de los 1200 (R2).
Nuestros estudios de impulso diarios corroboran mi punto de vista. El RSI de 14 días se ha reafirmado al alza y parece dispuesto a superar su barrera de 50 en el futuro próximo al tiempo que el MACD, aunque en negativo, ha hecho suelo y ha cruzado al alza su línea de activación. En cuanto al escenario más amplio, desde el máximo en los 1307 la estructura del precio ha venido siendo de máximos y mínimos decrecientes, e incluso si vemos al metal precioso negociarse más alto en el futuro cercano, aún hay posibilidad de un máximo decreciente. Por ese motivo, yo consideraría la recuperación desde los 1140 como un movimiento correctivo, al menos por ahora.
• Soportes: 1175 (S1), 1165 (S2), 1147 (S3).
• Resistencias: 1190 (R1), 1200 (R2), 1210 (R3).
El WTI se dispara por encima de los 45.00
El WTI se disparó al alza este viernes, perforó la línea de tendencia bajista trazada desde el máximo del 5 de marzo y posteriormente rompió al alza la resistencia (convertida en soporte) de los 45.00 (S1). El WTI parece estar ahora negociándose dentro de un canal alcista de corto plazo, y en mi opinión esto gira cautelarmente a alcista el sesgo de corto plazo. No obstante, si tenemos en cuenta nuestra proximidad al techo de ese canal y tomando en consideración nuestras señales de impulso, espero que la próxima onda sea negativa, quizás por debajo de los 45.00 (S1) de nuevo.
El RSI de 14 horas salió de su zona de sobrecompra y apunta hacia abajo, al tiempo que el MACD muestra signos de estar haciendo techo. En gráfico diario, el WTI dibuja máximos y mínimos decrecientes por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días. Esto mantiene el panorama general del WTI en negativo.
Sin embargo, hay una posible divergencia positiva entre los osciladores diarios y la acción del precio. Por consiguiente, preferiría mantenerme neutral en la tendencia más amplia y aguardar una alineación entre el precio y el impulso.
• Soportes: 45.00 (S1), 44.00 (S2), 43.00 (S3).
• Resistencias: 46.50 (R1) 47.30 (R2), 48.70 (R3).
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