Los bonos del Tesoro de Estados Unidos están relativamente tranquilos estos días, pero los bonos de la eurozona siguen siendo volátiles.
Después de que el rendimiento de los bonos del Tesoro francés a 10 años de referencia se situara en territorio positivo, los inversores están observando como el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años, de referencia para toda la zona euro, se encamina hacia territorio positivo.
No podemos saber si eso sucederá en algún momento de este año o a principios del próximo.
El lunes, el rendimiento del bund alemán a 10 años se estabilizaba algo por encima del -0,140%, tras situarse por encima del -0,130% anteriormente. La semana pasada, el rendimiento de los bonos 10 años se disparó por encima del -0,08%.
El diferencial de rendimiento entre los bonos alemanes a 10 años y sus homólogos italianos se ha reducido hasta unos 116 puntos básicos tras superar los 120 puntos básicos la semana pasada ante las dudas de que el Gobierno de Mario Draghi pudiera impulsar las reformas necesarias para obtener fondos del programa de recuperación de la UE.
La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo el viernes que es demasiado pronto para que el BCE hable de reducir su programa de compra de bonos de emergencia de 1,85 billones de euros. Sus comentarios tranquilizaron a los inversores y, en general, lastraron el rendimiento durante la calmada jornada festiva de negociación de este lunes en Europa.
El desvío de un vuelo de Ryanair (LON:RYA) por parte de los controladores aéreos bielorrusos —dirigido de forma transparente a la detención de un activista opositor al régimen— contribuyó al inestabilidad del entorno geopolítico y animó a los inversores a aferrarse a la seguridad de los bonos soberanos.
Sin embargo, la muy mejorada implantación de vacunas en Europa ha alimentado las esperanzas de un fuerte repunte económico, de modo que los analistas creen que el rendimiento de los bonos seguirá aumentando.
Las autoridades europeas siguen angustiadas por el nivel de inflación de los importes previstos para las emisiones de bonos gubernamentales, ya que los fondos de cobertura engordan especialmente sus pedidos para obtener la cantidad que quieren cuando se asigne la emisión definitiva. Las sobresuscripciones pueden ejecutarse hasta 10 u 11 veces la cantidad que se ofrece, distorsionando la demanda real.
Un informe del comité del Senado francés publicado la semana pasada indicaba que los bonos vendidos a través de un sindicato en lugar de en subasta son propensos a este fenómeno, ya que los fondos de cobertura tratan de capturar la prima ofrecida por el gestor principal y reorientar los bonos hacia esa poca ganancia.
Las tesorerías gubernamentales priorizan a los inversores a largo plazo en estas ventas, reduciendo la asignación para los inversores a corto plazo y motivándolos a inflar sus ofertas. La demanda exagerada lleva a los gobiernos a ajustar los términos, lo que a su vez puede desinflar los pedidos a la mitad.
El Comité Económico y Financiero de la UE, que coordina las políticas entre los Estados miembros, ha creado un grupo de trabajo para investigar este problema.
Las sobresinscripciones están a la orden del día en el ámbito de los bonos de la UE. El bloque ha estado emitiendo bonos para respaldar el seguro de desempleo SURE y la semana pasada se encontró con una fuerte demanda de bonos a ocho y 25 años mientras el programa se acerca a su fin.
Los bonos a ocho años obtuvieron 51.200 millones de euros en ofertas por 8.137 millones de euros en bonos y se estimó un rendimiento del 0,01% a la hora de fijar el precio, mientras que los pedidos de bonos a 25 años ascendieron a 37.500 millones de euros al cierre por 6.000 millones de euros en bonos, con una estimación del 0,74% a la hora de fijar el precio, según algunos cálculos.
Estos bonos sociales se califican de inversiones ESG, que los inversores están ansiosos por adquirir. El programa SURE sólo puede emitir 5 000 millones de euros en bonos para llevar el total a 94.300 millones de euros, despejando el camino para que la UE comience a emitir hasta 800 000 millones de euros para su programa de recuperación este verano.