Alrededor del 33% de todas las transacciones de renta variable del S&P 500 se ejecutan en los últimos 10 minutos de las sesiones bursátiles, según datos de la empresa de algoritmos de negociación BestEx Research. Esta cifra ha aumentado desde el 27% del año 2021, según informó Bloomberg el miércoles.
Las observaciones de comportamientos de negociación similares en Europa sugieren que esta tendencia podría estar afectando a la liquidez del mercado y provocando distorsiones en los precios de los activos. Esto aporta pruebas adicionales para quienes critican el aumento de las estrategias de inversión pasiva. Los fondos indexados, que suelen realizar operaciones al final de la jornada bursátil para ajustarse a los índices de referencia que siguen, han contribuido notablemente a esta tendencia.
Los fondos gestionados de forma pasiva en los mercados de renta variable han experimentado un crecimiento considerable, superando ya los 11,5 billones de dólares en Estados Unidos, según datos de Bloomberg Intelligence. Esta tendencia a realizar transacciones al final de las sesiones bursátiles ha atraído a más inversores especulativos a estos periodos punta, lo que ha dado lugar a un ciclo que se refuerza a sí mismo.
En Europa, la subasta de cierre, que se produce después del horario de negociación normal, representa ahora el 28% del volumen total de transacciones en las bolsas reguladas, lo que supone un aumento con respecto al 23% de cuatro años antes, según datos de Bloomberg Intelligence y la empresa de análisis big xyt.
"Está ampliamente aceptado que las subastas de cierre son muy eficaces para concluir las sesiones de negociación", afirman los investigadores de la Universidad Goethe de Fráncfort, coautores de un trabajo de investigación titulado "Shifting Volumes to the Close: Consecuencias para el descubrimiento de precios y la calidad del mercado".
"Aunque esto puede ser exacto, si se produce una transferencia significativa del volumen de transacciones a la última oportunidad de negociación del día, podríamos observar ineficiencias en la fijación de precios de los activos", prosiguieron.
La investigación, realizada por analistas, examinó valores de gran capitalización en las bolsas de Londres, París y Fráncfort durante un periodo de cuatro años hasta mediados de 2023.
Sus conclusiones indican que, si bien los precios de las acciones fluctúan entre el final de la negociación normal y la subasta de cierre, el 14% de esta fluctuación se invierte a la mañana siguiente. Esto sugiere que estos movimientos de precios están más influidos por el volumen de operaciones que por factores económicos subyacentes.
Estos nuevos datos coinciden con estudios anteriores, como el realizado en Estados Unidos en 2023, en el que también se observó que los cambios de precios durante las subastas de cierre suelen revertirse a la mañana siguiente debido a la dinámica de la liquidez del mercado.
Estas pruebas refuerzan las críticas más generales a las estrategias de inversión pasiva, como su tendencia a elevar indiscriminadamente las valoraciones de las empresas y provocar perturbaciones en los mercados durante los ajustes significativos de los índices, lo que da lugar a grandes operaciones en una sola dirección. Personalidades como Elon Musk y David Einhorn, de Greenlight Capital, han criticado duramente estas cuestiones.
Sin embargo, los analistas de BestEx Research apoyan el momento de las operaciones de los fondos pasivos, argumentando que, aunque los fondos puedan incurrir en un coste ligeramente superior al cierre, el gasto total es menor que hacer frente a una liquidez reducida en otros momentos.
El mecanismo estadounidense de determinación de los precios de cierre, activo en los momentos finales de la jornada bursátil, procesó casi el 10% de todas las transacciones de renta variable el mes pasado. Esta cifra es comparable a los niveles máximos observados en 2019, según datos de Rosenblatt Securities.
Chuck Mack, responsable de estrategia de los servicios de negociación en Norteamérica del Nasdaq, destaca el proceso transparente de determinación de precios y la importante liquidez de mercado que ofrecen las subastas de cierre. Señala el mínimo efecto sobre la liquidez durante el día de negociación en EE.UU., a pesar del mayor volumen de transacciones en las distintas plataformas de negociación.
Un estudio realizado en 2022 por analistas indica que lo que pueden parecer distorsiones del mercado en Europa podrían ser en realidad fluctuaciones iniciales al comienzo de la jornada de negociación, lo que sugiere que la liquidez a lo largo del día sigue siendo fuerte.
Los analistas han afirmado que las autoridades reguladoras aún no tienen motivos de preocupación, "pero deben seguir vigilando de cerca esta evolución."
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