- Los resultados de las elecciones italianas "son una revuelta populista masiva"
- El resultado es bastante más dramático de lo que sugiere el giro inmediato
- Claramente, la UE tiene trabajo: el tiempo corre
Los resultados inconclusos de las elecciones italianas no son una gran sorpresa y probablemente conduzcan a un largo período de negociaciones de coalición y una extensión del status quo general de una escena política italiana disfuncional. Pero creo que el resultado es bastante más dramático de lo que sugiere el giro inmediato. Los votos obtenidos por los partidos populistas estuvieron más allá del extremo de las proyecciones de votación recientes, ya que el Movimiento de Cinco Estrellas parece haber obtenido más apoyo del que se esperaba (más del 30% contra el 27-28% esperado), y quizás lo más importante, por la derecha política, la Liga del Norte anti-inmigración y euroescéptica logró un resultado mucho más fuerte (aproximadamente el 18%) frente a la más centrista Forza Italia de Berlusconi.
Esto puede atascarse durante mucho tiempo antes de que veamos que algún gobierno toma forma, y como muchos señalan, no hay un requisito de tiempo real para la formación de un nuevo gobierno: ¿podría Gentiloni permanecer en el lugar mientras dure? Es inconcebible que esa mayoría en las dos cámaras del parlamento italiano apruebe alguna vez una coalición minoritaria de derecha encabezada por Salvini, el hombre de fuego de la Liga Norte. Por lo tanto, si bien la situación política en Italia puede ser una amenaza secundaria para la existencia de la UE, la incertidumbre a largo plazo se ha incrementado dramáticamente a raíz de este resultado electoral. Tenga en cuenta que este resultado electoral llega cuando Italia está funcionando tan bien como lo ha hecho desde la crisis financiera mundial. Imagínese si estas elecciones hubieran llegado durante una recesión vertiginosa.
Claramente, la UE tiene un trabajo complicado, y la supervivencia de la Gran Coalición de Alemania (no tan relevante) después de la votación del SPD este fin de semana es el primer paso importante hacia eventuales intentos de volver a armar el proyecto de la Unión Europea de una manera que pueda sobrevivir a la inevitable próxima recesión. ¿Puede mantenerse el centro? Pasará mucho tiempo antes de que sepamos, y sin una presión inmediata sobre los diferenciales soberanos, etc., como fue el caso durante la crisis de la deuda soberana de la UE 2010-12, puede faltar el sentido de urgencia. Especialmente ahora que los principales riesgos electorales ya no están presentes. En resumen, este es un problema a muy largo plazo y el mercado no posee la capacidad de atención requerida, por lo que las preocupaciones inmediatas pueden desaparecer con bastante rapidez.
Esta semana, el apetito por el riesgo se convertirá rápidamente en el tema central si cerramos muy por debajo de los mínimos del viernes y los mercados siguen estando volátiles. De lo contrario, es una gran semana para los bancos centrales, particularmente para el Banco de Canadá que se reúne el miércoles, un evento clave para el loonie esta semana, ya que tendremos la evaluación de los riesgos para la economía canadiense de las intenciones de EEUU de aumentar las tasas proteccionistas. Si bien el CAD se ha debilitado rápidamente, la perspectiva de la tasa real apenas ha cambiado en las últimas semanas y eso podría cambiar si el BoC adopta un tono nuevo y más cauteloso.
Por otro lado, esperamos que Draghi se equivoque del lado de la modestia, aunque esto probablemente tenga un precio, y el Banco de Japón se tomará el trabajo de señalar que cualquier discusión sobre normalización, un tema que emitió la semana pasada, está altamente condicionado a que la inflación suba lo suficiente . Esto no importará mucho para el yen, que últimamente se ha visto impulsado por el reposicionamiento después de una excesiva complacencia y un débil apetito por el riesgo.
Gráfico: EUR/USD
EUR/USD está bastante estable a raíz del resultado de las elecciones italianas, que aumenta drásticamente la amenaza existencial de la UE a más largo plazo, pero de forma difusa y a más largo plazo, ya que no ha habido consecuencias reales en los bonos soberanos, etc. en reacción al resultado. Señalamos el área 1.2350 después del BCE como un nivel de oscilación alcista menor y el área de 1.2200-1.2150 a la baja como una zona de soporte principal.
Fuente: Saxo Bank
Principales divisas
USD – el dólar se encuentra con resistencias a medida que se inicia la sesión europea, tal vez adivinando la reacción ante el resultado de las elecciones italianas, pero también porque al USD generalmente le va bien en un mercado de riesgo (salvo por el JPY) simplemente debido a su liquidez.
EUR – el euro está a prueba esta mañana, ya que las elecciones italianas suponen una gran incertidumbre a largo plazo. El BCE esta semana probablemente verá a Draghi haciendo todo lo posible para debilitar el euro.
JPY – condiciones ideales ahora para el yen, dado el nuevo impulso de riesgo de esta mañana y la caída de los rendimientos. El camino hacia 100.00 en USDJPY parece despejado, y EURJPY podría ser un par interesante si el miedo al riesgo existencial de la UE dura una semana o más.
GBP – La libra esterlina retrocedió levemente esta mañana frente a un euro en apuros, ya que el discurso de May del Brexit fue visto en gran medida conciliatorio, ya que prometió una alineación significativa con las regulaciones de la UE posteriores al Brexit, no porque esto nos acerque más a un plan final.
CHF – un par a observar si la historia de riesgo existencial de la UE encuentra alguna base a corto plazo.
AUD – El par AUDUSD se mantiene cerca o por debajo de soporte 0.7750, manteniendo a los optimistas bajistas en el trade por ahora, ya que el AUD probablemente tendrá un rendimiento inferior siempre que el apetito por el riesgo sea débil. Una gran noche esta noche con los últimos datos de ventas minoristas de Down Under y el RBA (no esperamos ninguna sorpresa en este sentido).
CAD – fue la moneda más golpeada por la amenaza y el riesgo proteccionista de Trump y el anuncio de "no excepciones" durante el fin de semana que proporciona combustible adicional para la subida del USDCAD: el área 1.3000 es el siguiente nivel por encima de la parte alta del rango en 1.2920.