Los ETF (Exchange Traded Funds) son cada vez más populares. Combinan las ventajas de un fondo mutuo (diversificación) con las de las acciones (se pueden negociar en la Bolsa de valores en cualquier momento) al tiempo que ofrece un TER (ratio de gastos totales) mucho más bajo que los fondos. Desde su creación en 1993, la gran mayoría de los ETF han seguido una llamada estrategia de inversión pasiva.
En otras palabras, los ETF buscan replicar el rendimiento de un índice de acciones, bonos o materias primas sin buscar un rendimiento superior. Pero en los últimos años, un nuevo tipo de ETF se ha vuelto cada vez más popular. Estos son ETF gestionados activamente. Su objetivo no es replicar el rendimiento de un índice, sino superarlo.
Una nueva regla de la SEC como cambio de juego
La industria financiera se ha abstenido durante mucho tiempo de lanzar este tipo de producto por razones reglamentarias. De hecho, un administrador de ETF debe ser completamente transparente sobre el desglose completo de la cartera, mientras que un administrador de fondos de inversión tradicional solo puede publicar las posiciones más importantes una vez al mes.
Como resultado, muchos administradores activos rehuían lanzar ETF porque este requisito de transparencia los exponía al riesgo de "ejecución anticipada", una práctica que implica tener conocimiento de la próxima compra de un fondo y adelantarse a esa operación. Pero en 2019, la SEC introdujo una nueva regla específica de EE.UU. que permite que los ETF se vuelvan "semitransparentes", es decir, publiquen sus carteras con menos frecuencia y "enmascaren" posiciones individuales reemplazándolas con un "proxy".
Desde este cambio regulatorio, los ETF gestionados activamente han experimentado un fuerte crecimiento. A finales de 2021, sus activos bajo gestión ascendían a 400.000 millones de dólares. Es cierto que esto representa solo una parte muy pequeña (5%) de los aproximadamente $ 9 billones de ETF disponibles en todo el mundo. Pero el impulso es innegable.
En 2021 se lanzaron 188 nuevos ETF en Estados Unidos y dos tercios de ellos se basaron en estrategias activas.
Los lanzamientos de nuevos ETF activos tuvieron un año récord en 2021
La manía de Ark Invest
El icono de los ETF activos es Ark Invest. Cathie Wood, la fundadora y directora ejecutiva de la compañía, reconoció rápidamente su potencial de crecimiento. Más fáciles de acceder y menos costosos que los fondos de inversión, combinan lo mejor de ambos mundos: gestión activa y liquidez instantánea.
Este nuevo tipo de ETF permite a las empresas de gestión de activos dirigirse a una gama más amplia de inversores, en particular a los inversores minoristas. Para convencer a esta audiencia a menudo neófita, Cathie Wood ha surfeado la ola de temas, incluida la innovación y la tecnología. ARK Innovation ETF (NYSE:ARKK) recaudó más de 15.000 millones en activos el año pasado, a pesar de un desempeño muy decepcionante.
Porque Cathie Wood sobresale en marketing al usar el nivel requerido de transparencia como una ventaja: ha hecho pública su investigación, presenta podcasts y publica sus creencias en Twitter (NYSE:TWTR).
Tanto es así que han comenzado a surgir emuladores. Muchos gestores de fondos de inversión han decidido en el último año ofrecer algunas de sus estrategias activas a través de ETF. Este es el caso de DFA, Putnam, Fidelity y T-Rowe Price. Franklin Templeton y JPMorgan (NYSE:JPM) han anunciado su intención de hacerlo este año. Pero si las acciones están bien representadas en el universo de los ETF gestionados activamente, son las estrategias de bonos las que se llevan la parte del león.
PIMCO lanzó el famoso ETF "MINT" 10 años antes del cambio regulatorio. Este ETF ahora tiene una capitalización de mercado de 14.000 millones.
Activos de ETF administrados activamente por clase de activo
¿Qué sigue para los ETF gestionados activamente?
¿Durará el auge de los ETF activos? Es probable que la caída de los ETF administrados por Ark desanime a muchos inversores. Y para las empresas de gestión de activos, es esencial no "canibalizar" sus ofertas de fondos de inversión porque las tarifas de gestión de ETF son mucho más bajas.
El marco regulatorio también impone ciertos límites al universo de inversión: los valores mantenida debe ser negociable en bolsas de valores al mismo tiempo como el ETF, que elimina de facto las acciones extranjeras, los bonos OTC o las pequeñas capitalizaciones con poca liquidez. Por lo tanto, las sociedades gestoras tienen la posibilidad de clasificar y comercializar ETF gestionados activamente solo para determinadas estrategias.
¿Qué pasa con Europa? Las encuestas confirman el interés de los inversores institucionales y minoristas por esta nueva generación de ETF. Pero las regulaciones europeas aún requieren que los ETF divulguen todas sus posiciones diariamente. Un vacío que probablemente habrá que llenar algún día.