Lo que viene: La revolución 3D

Con el título no me refiero al cine 3D, que ya tiene varios años. Más bien hablo del producto que probablemente venga a cambiar las reglas de juego de la producción en masa, diseño industrial y del competitivo y saturado mercado de impresión doméstica. Me refiero a la impresión en tres dimensiones, y a la empresa que quizás sea quien lidere este cambio, 3D Systems (DDD).

Existen muchos casos memorables de acciones que han multiplicado su precio en muy poco tiempo. Sacando de lado a las burbujas, que nunca faltan, muchas de éstas subas tuvieron que ver con empresas que concibieron productos que se volvieron los estándares de la industria. Me refiero a esas ideas disruptivas, que revolucionan a una industria y que sus ventas se vuelven masivas. Se me ocurren casos como Microsoft con su Windows en los ’90, Google con su buscador y publicidad asociada, Apple con sus Macs, iPods, iPhone y iPad. Una identificación temprana de este tipo de productos podría aportarnos gran valor.

Cuando hablamos de impresión 3D, todavía puede haber algo de ciencia ficción en el tema. Uno puede imaginarse una multitud de cosas que podrían escanearse en tres dimensiones, para luego imprimir una réplica en escala; se podrían imprimir todo tipo de juguetes para los niños, o ellos diseñar sus propios juguetes; o quizás, si se rompe una máquina, simplemente se podría imprimir una copia de la parte rota. Todo esto está todavía un poco lejano, pero la industria ya va en camino a ello. Con sólo googlear “3d printing” uno podrá ver con sorpresa lo que las impresoras hoy pueden hacer. Es difícil imaginarse que cada uno de nosotros tenga una de éstas impresoras, pero nadie en los ’60 podía animarse a decir que hoy iba a haber más de una computadora por hogar.

Hoy en día, empresas como 3D systems, Autodesk o Stratasys ya están apostando no sólo a grandes clientes industriales, sino a impresoras asequibles al público en general. Este producto causó furor inicialmente en los diseñadores industriales, ya que les permite ver los productos y piezas en forma tangible antes de que se produzcan. Luego su aplicación se ha expandido, y hoy el 20% de los productos de impresoras 3D no son prototipos, son productos finales en sí. Las impresoras industriales son altamente precisas y de probada calidad, pero su precio supera los 30 mil dólares.

El siguiente paso son los hogares, y para ello 3D Systems lanzó la impresora “Cube”, que se comercializa por 1.300 dólares. El problema está en que sus “cartuchos” no vendrán baratos, por el momento, y que su definición no es tan buena ni precisa como sus modelos industriales. Pero como la industria está aún en pañales, esta relación precio-calidad seguro se irá incrementando con el tiempo. Como dato adicional, la Xbox 360 de Microsoft ahora puede usarse como scanner 3D.

¿Qué hay de los fundamentos de 3D Systems?

Entre las acciones mayores a una capitalización de 2 mil millones de dólares, es la cuarta que más ha ganado en el año, con un incremento de 260%, y lleva 36% sólo en diciembre. Observemos la trayectoria de su cotización:

Vemos que la tendencia alcista ha sido muy fuerte de inicios de año, superando su máximo histórico desde el inicio de cotización a mediados de 2011. En estos días la acción cerró en su máximo histórico, subiendo 12,99% tan sólo el día de hoy.

Sin embargo, son sus números de crecimiento los más llamativos. Las ventas crecieron un impresionante 57% interanual según su último balance trimestral. Los resultados más que acompañaron creciendo un 70% para el mismo período. En los últimos 5 años, los resultados han crecido a un 95% anual. Sus ventas son de 390 millones anuales, pero están creciendo a un ritmo asombroso, con un margen de ganancia del 11%. El aspecto negativo está en sus ratios de valuación. Este tipo de acciones, llamadas de “crecimiento”, suelen tener ratios de valuación muy altos, y éste es el caso. Por cada dólar de resultado neto, pagamos 77 dólares, según su ratio Precio-Ganancias. Si tenemos en cuenta los resultados del año que viene, este número baja a un razonable 32. Es decir que para mantener un alto ratio de ganancias, el precio deberá subir bastante el año que viene. El resto de los ratios son altos.

Es bueno saber que genera flujo de fondo suficientes, con ratios de liquidez normales y un endeudamiento ligeramente alto, de 32% de su Patrimonio Neto, pero no exagerado. Es importante que a una empresa de crecimiento, su fuerte gasto en inversión no la lleve al ahogo financiero, ya que esto podría ocasionarle la quiebra por más valor que genere y bueno sea su producto.

La firma está en plena diversificación, con un 54% de sus ingresos todavía provenientes de Estados Unidos, 29% de Europa y el 17 de Asia. Un 65% de sus ventas proviene de la venta de impresoras, y el 35% restante de servicios asociados a sus ventas.

¿Qué opina el mercado de DDD? Como vemos en el cuadro siguiente, las apuestas de opciones, al contrario de lo que solemos ver, van en concordancia con la tendencia, y son netamente alcistas. Los vendedores de acciones en corto (shortsellers) son netamente bajistas, con un interés corto superior a 5.

3D Systems tiene todos los condimentos de una momentum stock. Éstas son las que han generado las mayores ganancias que se hayan visto, pero así también han tenido las más estrepitosas caídas (sólo recordemos a Netflix, Chipotle, Travelzoo y Sina, entre muchas otras). Siempre hay que tener cuidado con este tipo de acciones, que pueden darnos muy altos rendimientos, pero también pérdidas, dado que tienen alta volatilidad al ser su precio muy dependiente de las muy cambiantes expectativas sobre su crecimiento futuro. Aún así, con un stop loss bien puesto, y en forma disciplinada, es una buena apuesta para 2013.

Respecto de esta naciente industria, quedan siempre interrogantes planteados. ¿Cuán rápido se desarrollará? Qué empresa será la que obtenga la supremacía (y se lo llevará todo)? ¿Será comprada alguna de las líderes en el negocio por una gigante escasa de ideas, como podría ser Apple, para algún producto llamado i3D? Ya dio la gigante Staples el primer paso, comprando Mcor Technologies para proveer su servicio “Staples Easy 3D” a sus clientes que deseen imprimir algo en las tres dimensiones.