La nueva emisión de Grecia de bonos gubernamentales a 10 años la semana pasada ha sido sobresuscrita más de cinco veces, lo que ha permitido a la antes maltrecha nación europea recaudar 3.000 millones de euros a un rendimiento del 1,55% en su segunda venta de bonos desde que comenzara la crisis de la pandemia.
Atenas vendió 2.000 millones de euros en bonos a siete años el mes pasado, tras recaudar 2.500 millones de euros en bonos a 15 años en enero.
Los inversores hambrientos de rendimiento están recurriendo a los bonos gubernamentales de países periféricos de la UE, ya que el Banco Central Europeo ofrece un respaldo con su Programa de Compras de Emergencia Pandémica, ahora dotado de 1,35 billones de euros. El BCE ha suspendido su umbral de calificación para las compras de activos de emergencia para poder comprar valores de Grecia incluso sin una calificación de grado de inversión.
Pero Grecia ha jugado su función tras los desgarradores ajustes impuestos durante la crisis de deuda soberana de la UE e incluso los superávits presupuestarios registrados de 2016 a 2018. Los ingresos de esta última emisión ayudarán a Grecia a hacer frente al impacto económico de la pandemia.
El rendimiento de los bonos griegos a 10 años cayó por debajo del 1% en febrero, pero luego ha aumentado hasta alrededor de un 4% en marzo tras la metedura de pata de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, que dijo que no era asunto del banco central mantener los diferenciales de rendimiento de los bonos de la eurozona dentro de un cierto rango.
Lagarde, por supuesto, se corrigió rápidamente y el BCE está aportando ahora una potencia impresionante para estabilizar esas propagaciones. El banco central compró 4.690 millones de euros en bonos griegos con su programa de emergencia hasta finales de mayo, y la expansión del programa a principios de este mes le da aún más margen para adquirir bonos de Grecia.
Las compras del BCE están contribuyendo a que descienda el rendimiento de los bonos griegos a 10 años que el lunes se situaba en torno a un 1,2%.
Otro país periférico de la UE con un pasado accidentado, Irlanda, ha atraído una cantidad récord de ofertas para su propia emisión de bonos a 10 años, recurriendo a un sindicato bancario para impulsar sus números en lugar de depender de su procedimiento habitual de subasta.
Los inversores estaban dispuestos a aflojar hasta 70.000 millones de euros, más del doble de la suscripción récord anterior de 33.000 millones de euros de abril, para una emisión que estaba destinada a recaudar 6.000 millones de euros, lo que eleva el endeudamiento total del país en lo que va de año a 18.500 millones de euros, muy cerca de su total revisado al alza para el año de 20.000 millones de euros hasta 24.000 millones de euros.
Irlanda no esperó a la crisis de la deuda soberana de la UE de 2010 para meterse en problemas. La nación se sumió en dificultades durante la crisis bancaria de 2008 cuando la burbuja de préstamos hipotecarios obligó al Gobierno a rescatar a los bancos, tras lo cual el Fondo Monetario Internacional y la UE a su vez tuvieron que rescatar al Gobierno irlandés.
El actual Gobierno mucho más sólido de Dublín está argumentando ahora que su endeudamiento añadido este año se debe a la crisis sanitaria, y los inversores están encantados de creérselo. De hecho, el rendimiento de los bonos a 10 años ya había entrado en territorio negativo a principios de este año antes de que el estallido de la pandemia del COVID-19 lo volviera a situar en territorio positivo, hasta más de 500 puntos básicos. El lunes, se desplomaban en territorio negativo una vez más antes de cerrar en torno a cero.
El acuerdo del lunes entre los partidos de centro-derecha de Irlanda, Fianna Fail y Fine Gael, que pone fin a un estancamiento de cuatro meses desde las elecciones de febrero cuando el poder se dividió en una coalición con los Verdes, fue un elemento más alcista.
España, un país periférico con una economía mucho mayor, también se ha encontrado una fuerte demanda de bonos a 20 años la semana pasada, con 78.000 millones de euros en ofertas para recaudar 12.000 millones de euros. El rendimiento de los bonos del Tesoro español a 20 años se situó en el 0,92% el lunes.
España también fue víctima de una burbuja inmobiliaria y requirió un rescate en 2012, pero el gran volumen de la economía del país y la pronta reacción a la hora de implementar medidas de reforma hicieron que los términos fueran menos draconianos que para Irlanda, Portugal y Grecia.
Una UE mucho más sabia está proporcionando ahora el apoyo necesario para estos países y el rendimiento de sus bonos convergen en cero. Además de las compras de activos del BCE, la propia UE está contemplando 500.000 millones de euros en subvenciones para las zonas más afectadas, lo que seguramente alentará aún más a los inversores en bonos de la periferia.
Además, los Estados miembros de la UE están ultimando un paquete bancario que da a los bancos un margen considerable en cuanto a la cantidad de capital que tienen que tener frente a los bonos soberanos de la UE, proporcionando un mayor apoyo al mercado. La medida es parte de un esfuerzo general para liberar capital bancario para préstamos durante la crisis del coronavirus.