Invezz.com - El mercado de valores turco está en alza. El Istanbul Borsa 100 ha subido casi 4 veces en los últimos dieciocho meses. El índice ha subido un 25% desde las elecciones presidenciales turcas de hace dos semanas, en las que Recep Tayyip Erdoğan ganó otro mandato.
Sin embargo, esto está lejos de ser un ascenso normal en el mercado de valores. No solo está superando significativamente a todos los demás índices bursátiles importantes, sino que se produce en medio de una moneda nacional que colapsa y una economía en desorden debido a una política monetaria muy poco convencional.
¿Por qué se derrumba la lira turca?
La moneda de Tukey, la lira (USD/TRY), ha bajado un 16% desde las elecciones del 28 de mayo y se cotiza en mínimos históricos frente al dólar. Hace dos años, se necesitaban 8,7 liras turcas para comprar un dólar estadounidense. Hoy, 23,67 liras le compran esa misma lira, lo que equivale a una devaluación del 63%. En los últimos cinco años, la devaluación vuelve a ser superior al 80%, cuando el dólar se cotizaba a menos de cinco liras.
Recopilamos un artículo poco después de la victoria electoral de Erdoğan que profundiza en las políticas monetarias no convencionales en la nación y la desaparición de la moneda, pero en verdad, una mirada rápida a la trayectoria de las tasas de interés del banco central en los últimos dieciocho meses muestra el enfoque “contrario” (por decirlo cortésmente) que el régimen ha tomado.
Si bien el mundo entero aumentó agresivamente las tasas de interés a lo largo de 2022 (y continúa haciéndolo hoy, a mediados de 2023), para combatir la crisis inflacionaria más profunda desde la década de 1970, Turquía no ha subido ni una sola vez. No solo eso, sino que las tasas de interés se han reducido.
Erdoğan afirmó después de las elecciones que la tasa de interés del banco central “ahora se ha reducido al 8,5% y verá que la inflación seguirá cayendo”. En relación a la inflación galopante dijo que “si alguien puede hacer esto, yo puedo hacerlo”.
El siguiente gráfico compara el enfoque del banco central turco con respecto a la política de tipos de interés con el de EE.UU.:
La administración turca también quemó las reservas extranjeras en un intento por apuntalar la lira, especialmente durante el período previo a las elecciones. El Financial Times informó que Erdoğan redujo las reservas de moneda extranjera y oro en $17 mil millones de dólares en las seis semanas previas a las elecciones generales, una disminución del 15%. Esos 17.000 millones de dólares se dividen entre una retirada de divisas de 9.500 millones de dólares y 7.500 millones de dólares en oro.
Las autoridades también han introducido controles de capital como parte de los esfuerzos continuos para apuntalar la lira. El acceso a divisas se ha vuelto difícil para los ciudadanos turcos, mientras que las importaciones de oro se suspendieron después del terremoto de febrero debido al aumento de la demanda minorista. El déficit de cuenta corriente se ha ampliado a un nivel casi récord.
Tal es la presión sobre la moneda, que el gobierno introdujo cuentas de ahorro especiales que pagan una mayor tasa de interés si la lira se deprecia (a expensas del gobierno). Esto fue diseñado para impulsar la demanda de la lira y proteger su tipo de cambio en caída. Actualmente hay más de $120 mil millones de dólares en las cuentas, y hasta ahora le han costado al país alrededor de $ 4.7 mil millones de dólares, desde que se introdujeron en 2021.
¿Por qué está subiendo el mercado de valores turco?
Entonces, en este contexto de una moneda que colapsa y una mala gestión monetaria y fiscal, ¿por qué está subiendo el mercado de valores? Bueno, dos razones.
La primera es precisamente por eso: el colapso de la moneda. Una rentabilidad cercana a 4X en dieciocho meses suena increíble, pero se mide en liras turcas, lo que distorsiona la rentabilidad. En términos de dólares estadounidenses, el mercado de valores turco parece menos dramático:
No obstante, si bien el ascenso se amortigua un poco cuando se mide en términos de dólares, todavía registra una ganancia del 63% en el último año. A modo de comparación, el índice S&P 500 de EE.UU. ha subido un 17% en el mismo período de tiempo. Por lo tanto, el rendimiento sigue siendo excelente, y hay algo más que una devaluación de la lira que distorsiona la imagen aquí.
Bueno, hay y no hay. La razón por la que los ciudadanos turcos están invirtiendo dinero en el mercado de valores es porque es la mejor opción disponible para proteger la riqueza de uno. Este repunte está impulsado en gran medida por el país, y los inversores extranjeros aún dudan en aprovechar el riesgo financiero y político que ofrece Turquía.
Y cuando lo piensas, no sorprende que los turcos estén recurriendo a las acciones. La inflación alcanzó el 85% en octubre pasado y, aunque se ha suavizado desde entonces, está por las nubes con un 40%. Con una inflación perniciosa y una moneda nacional devaluada que se come rápidamente la riqueza y el poder adquisitivo de los ciudadanos, así como el acceso restringido a divisas extranjeras como se discutió anteriormente, los ciudadanos no tienen muchas opciones.
Con el banco central bajo el control de Erdogan y siguiendo una política caótica hasta el momento, los inversores turcos están acumulando acciones, independientemente de los fundamentos. Todo se suma a una subida del mercado de valores muy poco natural, pero que tiene mucho sentido bajo las circunstancias únicas. En pocas palabras, los turcos no tienen muchos otros lugares a los que puedan acudir para proteger su poder adquisitivo.
¿Hay un nuevo régimen monetario en Turquía?
La semana pasada publicamos un análisis sobre la lira tras la promesa del nuevo ministro de Finanzas, Mehmet Şimşek, de que Turquía volvería a las políticas “racionales”.
“La transparencia, la coherencia, la previsibilidad y el cumplimiento de las normas internacionales serán nuestros principios básicos para lograr el objetivo de elevar el bienestar social”, dijo al asumir formalmente el cargo de ministro de Hacienda.
Turquía no tiene más remedio que volver a una base racional. Priorizaremos la estabilidad financiera macro.
Pero no está claro cuánta autonomía se otorgará a Şimşek, con Erdoğan conocido por controlar el banco central y el régimen monetario. Además, si se sigue una política convencional, es probable que la lira caiga aún más antes de estabilizarse, dado el refuerzo artificial del tipo de cambio que ha llevado a cabo Erdogan hasta la fecha.
“Reducir la inflación a un dígito en el mediano plazo… y acelerar la transformación estructural que reducirá el déficit de cuenta corriente son de vital importancia para nuestro país”, continuó Şimşek.
De cualquier manera, parece probable que el mercado bursátil turco continúe atrayendo flujos dentro del país, ya que este problema dual de inflación y devaluación de la moneda no tiene una solución fácil.
Ensuciando aún más la imagen están los comentarios de Erdoğan después de las elecciones, que prometió mantener las tasas bajas, lo que representaría exactamente lo contrario de la política “racional” a la que Şimşek prometió que la nación volvería.
“Síganme después de las elecciones y verán que la inflación bajará junto con las tasas de interés”, dijo Erdogan a CNN antes de las elecciones de mayo. Presionado más sobre si eso significaba que no habría cambios en la política económica, respondió enfáticamente: “Sí. Absolutamente.”
Esas citas, y esta contradicción contra la política racional prometida, resumen perfectamente por qué Turquía está en tal lío y por qué los inversores extranjeros probablemente dudarán en considerar las acciones turcas. Al mismo tiempo, también explica cómo para los ciudadanos turcos la bolsa ha sido su mejor opción. Pero esto está lejos de ser un rally “normal”.
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