Investing.com - En un momento de máxima atención a las políticas de tipos de interés de los bancos centrales, Dan Ivascyn, director de Inversiones de PIMCO, explica el posicionamiento de la entidad ante lo que consideran un escenario de tipos de interés alto por más tiempo y dónde están las oportunidades de inversión en este entorno.
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Pregunta: La Reserva Federal ha señalado que es probable que haya terminado de subir los tipos de interés, pero puede que tarde algún tiempo en recortarlos hasta que tenga más confianza en la futura senda de la inflación. ¿Cuáles son las principales implicaciones para los inversores a la hora de sopesar las perspectivas de los bonos, las acciones y el efectivo?
Respuesta: A largo plazo, creemos que las propuestas de valor de la renta fija siguen siendo válidas. Después de la venta masiva que presenciamos en 2022, durante una parte del año pasado, estamos en valoraciones que son prácticamente las más atractivas que hemos visto en más de una década. Así que desde esa perspectiva, los bonos parecen bastante atractivos frente a la renta variable.
También parecen estar en niveles en los que los inversores se verán recompensados por pasar del efectivo a la renta fija de alta calidad.
Pero en cuanto a los recortes de la Fed, tras el importante repunte que vimos el año pasado en todos los mercados, creemos que los mercados se adelantaron un poco anticipando recortes tempranos y recortes significativos. Los datos han sido dispares. Los datos de inflación son más constructivos en todo el mundo. Pero sobre todo en Estados Unidos, hemos visto un gran impulso de crecimiento, fortaleza en el crecimiento general, fortaleza en los mercados laborales, incluso fortaleza continuada en los mercados inmobiliarios.
Creemos que aunque el panorama inflacionista está mejorando, la Fed va a ser paciente, va a querer ver más avances en el frente inflacionista o signos de debilitamiento económico, o se mantendrá a la espera. Y podría mantenerse a la espera durante bastante tiempo.
Oportunidades
P.: Así que la Fed mantiene los tipos elevados por ahora. ¿Qué implican los elevados tipos a corto plazo para el conjunto de oportunidades de inversión?
R.: Dan Ivascyn: En términos de sectores, de nuevo, una dinámica similar, los sectores de consumo, los segmentos clave del sector corporativo, los prestatarios de grado de inversión y de alto rendimiento en muchos casos fueron capaces de asegurar tipos muy, muy bajos. No tienen vencimientos significativos en los próximos años.
Pero hay áreas en las que ya estamos viendo mucha más sensibilidad a los tipos; en segmentos de los mercados inmobiliarios comerciales, en el espacio de préstamos garantizados senior. Los mercados de crédito privado son casi en su totalidad a tipo variable. En esos segmentos del mercado, en particular los préstamos vinculados a las entidades corporativas más débiles, los tipos de propiedad más débiles, esperamos ver más tensión y estrés si los tipos se quedan aquí por más tiempo y no obtenemos un alivio más inmediato de las tasas que los mercados estaban, al menos, cortejando a finales del año pasado. Esto creará algunos retos, pero también grandes oportunidades para los inversores.
P: En nuestras perspectivas para 2024, decíamos que las oportunidades en los mercados mundiales de renta fija han sido las más atractivas que hemos visto en décadas y que incluso podrían superar a los mercados estadounidenses dado el mayor riesgo económico. ¿Cuáles son algunas de nuestras oportunidades globales favoritas que estamos viendo hoy?
R.: La renta fija mundial ha vuelto. Con la caída de los tipos en todo el mundo y la mayor fragilidad económica en algunas áreas clave del conjunto de oportunidades, no sólo hemos visto rendimientos atractivos, sino también perspectivas de evolución positiva de los precios.
Economías como el Reino Unido, Canadá, Australia, incluso sectores de Europa continental. Creemos que, al menos en términos relativos, cuanto más tiempo se mantengan elevados los tipos, más riesgos potenciales para las economías que acabo de mencionar, lo que podría crear oportunidades atractivas para las inversiones en bonos de alta calidad.
Creemos que los inversores deberían pensar en invertir a escala mundial. Los mercados emergentes de alta calidad también parecen bastante atractivos. Y como aún no estamos fuera de peligro en lo que respecta a la capacidad de los bancos centrales para lograr un aterrizaje suave, creemos que los inversores deberían mantenerse en la parte alta de la calidad, centrándose en algunos de los tipos de mayor calidad, segmentos un poco más complejos del mercado de bonos.
Nos gustan mucho los activos hipotecarios respaldados por agencias (agency mortgage) y los valores respaldados por activos (asset backed securities). Y dentro de las áreas corporativas, los mercados de renta fija, en la parte alta de la calidad, y grado de inversión a nivel global. Incluso los bonos corporativos de alto rendimiento (high yield), en las categorías de calificación más altas, también nos parecen atractivos. Y también habrá grandes oportunidades en los mercados privados.
Esta revalorización se está produciendo muy lentamente en respuesta a los tipos más elevados. Si la economía se debilita a finales de año y los tipos se mantienen altos, veremos oportunidades muy atractivas para desplegar nuevo capital en segmentos clave de los mercados de crédito privados, incluido el inmobiliario. Así que, hoy y ahora, aprovechen los segmentos de mayor rendimiento y calidad del mercado. Expándanse fuera de Estados Unidos si tienen flexibilidad para hacerlo en algunos de esos mercados de mayor calidad.
La diversificación ha vuelto a los mercados de renta fija y debería ser beneficiosa para la rentabilidad. Y luego, en los segmentos privados de su conjunto de oportunidades, sean pacientes, pero prepárense para lo que creemos que serán algunas de las mejores añadas (vintage) o rendimientos de las añadas (vintage returns) que hemos visto en mucho, mucho tiempo.
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